中泰證券：三大因素催化 煤價快速上行

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研報表示，三大因素催化，煤價快速上行。春節(jié)過后，港口煤價格快速上行，截至2024年2月23日京唐港動力末煤價格達到946元/噸，較節(jié)前（2月8日）上漲3.28%。煤炭股高現(xiàn)金流、高分紅、低估值以及需求復蘇下的高彈性，攻守兼?zhèn)?，配置價值更加突出。重點推薦：動力煤公司中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際、晉控煤業(yè)；煉焦煤公司潞安環(huán)能、山西焦煤、淮北礦業(yè)、盤江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；無煙煤公司蘭花科創(chuàng)。

本次煤價快速上漲的原因為：1）港口庫存快速下行，點燃市場漲價情緒。截至2024年2月19日環(huán)渤海主要庫存為2024萬噸，較節(jié)前下降122萬噸，已處于近兩年低位水平，主要系前期市場參與者對于后市信心不足，發(fā)運積極性較差，疊加雨雪天氣帶來的煤炭運輸困難所致。同時這也導致港口可售貨源不足，煤價快速上漲。

2）寒潮天氣預期持續(xù)到3月，電廠日耗有望持續(xù)回升。本周部分地區(qū)迎來雨雪天氣，導致短期內(nèi)居民用電需求上漲，疊加春節(jié)后復工復產(chǎn)持續(xù)進行，電廠日耗有所回升。同時此次寒潮具備較長持續(xù)性，預期北方偏冷將持續(xù)到3月上旬中期，南方偏冷可能會持續(xù)到3月上旬甚至中旬初。

3）山西省發(fā)布超產(chǎn)整治通知，煤價預期向好。山西省應急管理廳、國家礦山安全監(jiān)察局、山西省能源局于2月8日聯(lián)合發(fā)布《關于開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治的通知》（以下簡稱“通知”），要求相關部門對負責監(jiān)管煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治開展情況進行全覆蓋檢查。同時通知對超產(chǎn)幅度定義為不超過核定產(chǎn)能的10%。監(jiān)管收緊下，山西省24年產(chǎn)量面臨減產(chǎn)風險，市場對煤價預期向好。

中泰證券的主要觀點如下：

動力煤方面，產(chǎn)地復工復產(chǎn)進行中，港口迎來價格上行。供給方面，本周產(chǎn)地煤炭市場小幅上漲，主產(chǎn)區(qū)煤礦在陸續(xù)復工中，預計元宵節(jié)會迎來全面復工復產(chǎn)。需求方面，港口貨源短缺引領漲價情緒高漲，但下游需求采購啟動較為緩慢，本周三后港口市場情緒有所減弱。截至2月23日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價946.0元/噸，相比于上周上漲20.0元/噸，周環(huán)比增加2.2%，相比于去年同期下跌235.0元/噸，年同比下降19.9%。

中國神華：2024年1月實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2720萬噸（同比+1.1%），銷量3850萬噸（同比+27.9%）；總發(fā)電量224.6億千瓦時（同比+41.6%），總售電量212.3億千瓦時（同比+42.4%）。2023年實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量3.25億噸（同比+3.5%），銷量4.5億噸（同比+7.7%）；總發(fā)電量2122.6億千瓦時（同比+11.0%），總售電量1997.5億千瓦時（同比+11.1%）。中國神華公布外購煤采購價格（2月20日起），外購4500/5000/5500大卡分別為532/641/751元/噸，較上期+15/+15/+15元/噸；外購神優(yōu)2/3/4分別為804/787/741元/噸，較上期+15/+15/+15元/噸。

陜西煤業(yè)：2024年1月實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1391萬噸（同比+6.27%），自產(chǎn)煤銷量1374萬噸（同比+6.46%）。2023年公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1.64億噸（同比+4.10%），自產(chǎn)煤銷量1.62億噸（同比+4.17%）。

中煤能源：2024年1月實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1148萬噸（同比+4.5%），銷量2162萬噸（同比-10.4%），其中自產(chǎn)煤銷量1144萬噸（同比+6.6%）。2023年公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量13422萬噸（同比+12.6%），銷量28493萬噸（同比+8.4%），其中自產(chǎn)煤銷量13391萬噸（同比+11.3%）。

兗礦能源：2023年Q3公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量3345萬噸（同比-1.47%），商品煤銷量3613萬噸（同比+5.77%），其中自產(chǎn)煤銷量2953萬噸（同比-1.09%）。2023年前三季度公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量9730萬噸（同比-2.51%），商品煤銷量10285萬噸（同比-0.85%），其中自產(chǎn)煤銷量8803萬噸（同比-4.16%）。

山煤國際：2023年三季度實現(xiàn)原煤產(chǎn)量896萬噸（同比-17.45%），商品煤銷量為1246.14萬噸（同比-21.89%）。

焦煤及焦炭方面，焦炭第三輪提降落地，焦企抵觸情緒上漲。供應方面，產(chǎn)地煤礦開始恢復正常生產(chǎn)，同時伴隨產(chǎn)地大雪天氣結(jié)束，物流運輸逐步恢復正常，供給有所恢復。需求方面，隨著華東、華北主流鋼廠對焦炭采購價格下調(diào)100-110元/噸，截止目前累計下降達到300-330元/噸，焦企利潤進一步下滑，對焦炭繼續(xù)降價抵觸情緒上升。截至2月23日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)2540.0元/噸，相比于上周下跌40.0元/噸，周環(huán)比下降1.6%，相比于去年同期上漲60.0元/噸，年同比增加2.4%。

潞安環(huán)能：2024年1月實現(xiàn)原煤產(chǎn)量453萬噸（同比-8.67%），實現(xiàn)商品煤銷售量432萬噸（同比+6.67%）。2023年實現(xiàn)原煤產(chǎn)量6040萬噸（同比+6.15%），實現(xiàn)商品煤銷量5500萬噸（同比+3.89%）。

平煤股份：2023年前三季度實現(xiàn)原煤產(chǎn)量2305萬噸（同比+1.66%），商品煤銷量為2311萬噸（同比-2.00%），其中自有商品煤銷量為2049萬噸（同比+2.55%）。

淮北礦業(yè)：2023年前三季度公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量1675萬噸（同比-6.76%），商品煤銷量1380萬噸（同比9.48%）；焦炭產(chǎn)量273萬噸（同比-1.86%），銷售量272萬噸（同比-1.66%）。

盤江股份：2023年前三季度商品煤產(chǎn)量923萬噸（同比+6.96%），商品煤銷量951萬噸（同比1.00%），其中自產(chǎn)煤銷量917萬噸（同比+5.96%）。

風險提示：政策限價風險；煤炭進口放量；宏觀經(jīng)濟大幅失速下滑；第三方數(shù)據(jù)存在因數(shù)據(jù)獲取方式、處理方法等因素導致的可信性風險；研報使用信息更新不及時風險。