中泰證券：中國(guó)烘焙行業(yè)長(zhǎng)期邏輯順暢 當(dāng)下正迎來(lái)新的歷史機(jī)遇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，中國(guó)烘焙行業(yè)長(zhǎng)期邏輯順暢，當(dāng)下正迎來(lái)新的歷史機(jī)遇?？紤]當(dāng)前社會(huì)進(jìn)入老齡少子化和單身化、中產(chǎn)分化致消費(fèi)追求變化以及小麥進(jìn)口增加等因素影響，該行認(rèn)為中國(guó)烘焙行業(yè)正迎來(lái)新的歷史機(jī)遇，許多細(xì)分賽道都有望誕生龍頭。3個(gè)方向值得關(guān)注：1)冷凍烘焙滲透率提升，研發(fā)生產(chǎn)力強(qiáng)的企業(yè)更有望突圍;2)伴手禮文化發(fā)展，老字號(hào)更有望建立心智;3)包裝化率提升，渠道能力強(qiáng)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

中泰證券觀點(diǎn)如下：

烘焙行業(yè)：對(duì)標(biāo)日本，潛在空間達(dá)4000~5000億元。日本烘焙體系是歐式烘焙之外的第二大烘焙體系，深度影響整個(gè)東亞烘焙業(yè)，日本烘焙發(fā)展對(duì)我國(guó)具備較強(qiáng)借鑒意義。90年代后，日本國(guó)民飲食結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變化，面包消費(fèi)趕超大米消費(fèi)。而當(dāng)下中國(guó)烘焙行業(yè)發(fā)展和過(guò)去的日本具備相似的催化，如小麥進(jìn)口增加、社會(huì)進(jìn)入老齡少子化和單身化、中產(chǎn)分化致消費(fèi)追求變化等。該行將中國(guó)居民烘焙消費(fèi)支出占比和日本、法國(guó)、德國(guó)進(jìn)行對(duì)標(biāo)，測(cè)算得到行業(yè)潛在空間達(dá)4000~5000億元，相比2023年2500多億的規(guī)模接近翻倍。

日本面包行業(yè)對(duì)中國(guó)的啟示。渠道：餅房洗牌，零售渠道成主流。日本烘焙門(mén)店除平價(jià)路線和增值菜單路線表現(xiàn)較好外數(shù)量呈下降趨勢(shì)，而工廠面包則以量販店和便利店為主要銷(xiāo)售渠道。產(chǎn)品：代餐需求大，包裝化率有倍增空間。隨著年齡的增加，日本人食用面包的頻率有增加趨勢(shì)，而老年人對(duì)于面包更多是代餐需求。日本烘焙包裝化率達(dá)81%，遠(yuǎn)高于中國(guó)的29%。格局：渠道為王，集中度提升。面包是品類(lèi)創(chuàng)新+線下渠道的生意，新品牌需要依靠差異化的產(chǎn)品迅速起量，并在豐富產(chǎn)品線后進(jìn)入線下渠道深耕，以此形成自身的壁壘。工藝：冷凍面團(tuán)由B端向C端滲透。日本整體面包市場(chǎng)已趨于穩(wěn)定，冷凍面團(tuán)與冷凍面包還在持續(xù)增長(zhǎng)。B端冷凍面團(tuán)應(yīng)用較廣，冷凍面包逐漸向C端滲透。

日本糕點(diǎn)行業(yè)對(duì)中國(guó)的啟示。傳統(tǒng)糕點(diǎn)：文化屬性強(qiáng)，老字號(hào)伴手禮受追捧。傳統(tǒng)糕點(diǎn)歷史內(nèi)涵豐富，伴手禮屬性較強(qiáng)。老牌點(diǎn)心店形成強(qiáng)品牌心智，具備一定影響力，同時(shí)也與時(shí)俱進(jìn)，不斷豐富品牌內(nèi)涵。西式糕點(diǎn)：品類(lèi)品牌與渠道品牌共存。西式糕點(diǎn)品類(lèi)多門(mén)檻低，新產(chǎn)品新品牌層出不窮，產(chǎn)品之外的運(yùn)營(yíng)邏輯極為重要。渠道品牌以便利店品牌為主;品類(lèi)品牌則通過(guò)“一品牌一產(chǎn)品”模式形成心智關(guān)聯(lián)。冷凍蛋糕：餐飲端應(yīng)用廣泛，零售端接受度提升。冷凍蛋糕在日本滲透率較高，渠道覆蓋面較廣。企業(yè)強(qiáng)調(diào)生產(chǎn)技術(shù)，機(jī)械化程度較高。B端餐飲酒店渠道應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，C端冷凍蛋糕消費(fèi)習(xí)慣持續(xù)培育。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、食品安全問(wèn)題、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差風(fēng)險(xiǎn)、空間測(cè)算具有主觀性、研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)。