華泰證券：2024山西產(chǎn)量或難增 支撐煉焦煤價(jià)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報(bào)稱，2024山西或迎煤礦安全監(jiān)管大年，全年煤炭產(chǎn)量或難繼續(xù)增長。山西作為全國煉焦煤主產(chǎn)地對(duì)煉焦煤供給影響較大，該行看好今年煉焦煤價(jià)格。預(yù)計(jì)全年山西主焦煤均價(jià)在2200元/噸，主焦煤和動(dòng)力煤的價(jià)差或走擴(kuò)，由2018年以來的平均約1100元/噸增加到1400元/噸。

華泰證券觀點(diǎn)如下：

2024山西或迎煤礦安監(jiān)大年，全年煤炭產(chǎn)量或難繼續(xù)增長

2024年山西或迎來煤礦安監(jiān)大年。國務(wù)院安全生產(chǎn)委員會(huì)今年將對(duì)山西進(jìn)行礦山安全生產(chǎn)工作督導(dǎo)，山西省能源局2月7日下發(fā)了開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項(xiàng)整治的通知，對(duì)于煤礦的超能力生產(chǎn)、超水平超頭面組織生產(chǎn)以及超定員生產(chǎn)方面進(jìn)行嚴(yán)格檢查。山西省2023年煤礦安全事故較多引發(fā)國家對(duì)于山西礦山生產(chǎn)安監(jiān)力度的加強(qiáng)，這或?qū)?024年山西煤礦產(chǎn)量產(chǎn)生抑制作用。

根據(jù)山西省政府2024年工作報(bào)告，2023年煤炭產(chǎn)量在連續(xù)兩年每年增產(chǎn)1億多噸的基礎(chǔ)上，再增產(chǎn)5743萬噸，達(dá)到13.78億噸。但2024年山西煤炭行業(yè)的工作目標(biāo)為：在確保安全生產(chǎn)的前提下，依法合規(guī)釋放煤炭先進(jìn)產(chǎn)能，全力穩(wěn)定煤炭產(chǎn)量。這顯示山西2024年煤炭產(chǎn)量在經(jīng)過過去幾年強(qiáng)力保供的大幅增長后，或難以進(jìn)一步增長。

山西作為全國煉焦煤主產(chǎn)地對(duì)煉焦煤供給影響較大，我們看好今年煉焦煤價(jià)格。

全球煉焦煤2024-25年新增產(chǎn)能有限，國內(nèi)存量產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)難度較大

全球煉焦煤產(chǎn)量未來幾年或難以進(jìn)一步增長。據(jù)IEA統(tǒng)計(jì)，除中國外，全球煉焦煤（包括噴吹煤）2024-25年新增產(chǎn)能約為3100萬噸，華泰統(tǒng)計(jì)目前全國在建煉焦煤產(chǎn)能約為840萬噸，也就意味著2024-25年全球新增煉焦煤產(chǎn)能僅為約4000萬噸，相當(dāng)于2023年全球煉焦煤產(chǎn)量11.13億噸的3.6%。

而考慮到潛在的煉焦煤煤礦的資源枯竭帶來的產(chǎn)量衰減，新增產(chǎn)能占比預(yù)計(jì)會(huì)更低。而中國煉焦煤煤礦由于資源形成本身的地質(zhì)原因，普遍存在著采深較深以及高瓦斯的情況，產(chǎn)能核增相比動(dòng)力煤煤礦來說難度較大。

我們預(yù)計(jì)全球煉焦煤產(chǎn)量未來幾年將維持在目前的水平或僅有少量增長。

占據(jù)煉焦煤行業(yè)的半壁江山，山西對(duì)全國煉焦煤市場影響較大

山西省作為全國煉焦煤資源量和產(chǎn)量占半壁江山的省份，其對(duì)全國煉焦煤行業(yè)的供給影響較大。

山西省煉焦煤保有資源量為1562.5億噸，占全國煉焦煤保有資源量的45.2%，其中優(yōu)質(zhì)焦煤和肥煤保有資源量為443.7億噸，占全國焦煤和肥煤保有資源量的58.6%。2023年山西省煉焦煤產(chǎn)量7.3億噸，占全國煉焦煤產(chǎn)量的55%。相較而言，山西省煉焦煤的資源稟賦和開采條件比國內(nèi)的其他煉焦煤生產(chǎn)省份還要更優(yōu)。

2024年隨著山西省煤礦生產(chǎn)安監(jiān)力度的增強(qiáng)，全省煤炭產(chǎn)量或難以進(jìn)一步增長，這也將抑制全國的煉焦煤產(chǎn)量的擴(kuò)張。

2024年繼續(xù)看好煉焦煤價(jià)格表現(xiàn)

2024年我們看好煉焦煤價(jià)格，預(yù)計(jì)全年山西主焦煤均價(jià)在2200元/噸，主焦煤和動(dòng)力煤的價(jià)差或走擴(kuò)，由2018年以來的平均約1100元/噸增加到1400元/噸。與動(dòng)力煤相比，煉焦煤的新增產(chǎn)能更少，國內(nèi)存量產(chǎn)量擴(kuò)產(chǎn)更難（由于煉焦煤形成的地質(zhì)原因造成高瓦斯礦井較多且煤炭開采較深），沒有新能源對(duì)于動(dòng)力煤需求的類似替代因?yàn)榉歉郀t煉鐵產(chǎn)量增加需要時(shí)間。

從全球角度來看，海外主焦煤價(jià)格2023年以來持續(xù)高于國內(nèi)價(jià)格，與動(dòng)力煤國內(nèi)外價(jià)差表現(xiàn)呈明顯對(duì)比。2024年，相比動(dòng)力煤，我們更偏好煉焦煤。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

煉焦煤產(chǎn)量超預(yù)期或全球鋼鐵需求弱于預(yù)期。