華泰證券：AI將開啟光模塊產(chǎn)業(yè)新一輪成長周期 有望長期為產(chǎn)業(yè)帶來積極變化

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，隨著ChatGPT以及AIGC拉開AI時代新序幕，光模塊產(chǎn)業(yè)有望再一次迎來波瀾壯闊的發(fā)展。該行判斷產(chǎn)業(yè)將會發(fā)生如下積極變化：1)市場空間的進一步擴張;2)迭代周期有望由此前的3~4年縮短至2年左右;3)競爭格局方面，在迭代周期縮短、技術(shù)門檻提高背景下，預計頭部廠商市場地位保持穩(wěn)固。建議關(guān)注：中際旭創(chuàng)(300308.SZ)、天孚通信(300394.SZ)、華工科技(000988.SZ)、太辰光(300570.SZ)。

華泰證券觀點如下：

云廠商自2010年發(fā)展為光模塊行業(yè)最重要的客戶群體

云廠商在過去十余年間逐步超過了電信、企業(yè)客戶，成為光模塊市場最大的客戶群體，根據(jù)LightCounting，2022年云廠商在全球以太網(wǎng)光模塊市場銷售額中的貢獻已達67%。在云廠商需求的帶動下，全球光模塊出貨金額從2010年的7億美元增長至2022年的51億美元，對應期間的CAGR達18%。另一方面，相比于電信、企業(yè)客戶，云廠商對于光模塊的需求以更高的速率、更短的迭代周期為特征，2022年全球200G及以上速率光模塊的需求中，谷歌、亞馬遜、Meta三家廠商的份額合計占比超85%。其中谷歌在過去十余年中保持著3~4年一代的升級周期，引領著高速光模塊的迭代。

云數(shù)據(jù)中心帶來更龐大的東西向流量，催生光模塊需求提升該行認為云廠商對光模塊的需求特征，背后指向著其數(shù)據(jù)中心的流量特點。

由于分布式計算、虛擬化等技術(shù)的引入，云數(shù)據(jù)中心比傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心具有更高的東西向流量。在移動互聯(lián)網(wǎng)興起以及企業(yè)上云的時代背景下，2010s全球數(shù)據(jù)中心東西向流量經(jīng)歷迅速增長，根據(jù)思科統(tǒng)計，2010年至2016年全球數(shù)據(jù)中心東西向流量由887PB增長至5143PB，對全球數(shù)據(jù)中心總流量增量貢獻達75%。相應地，云廠商快節(jié)奏地推動數(shù)據(jù)中心內(nèi)部帶寬的提升，例如引入更高速的服務器網(wǎng)卡、交換機、光模塊等;同時，云數(shù)據(jù)中心內(nèi)部網(wǎng)絡架構(gòu)由傳統(tǒng)三層架構(gòu)轉(zhuǎn)向葉脊架構(gòu)，帶來光模塊需求量的進一步提升。

未來展望：AI或開啟光模塊產(chǎn)業(yè)的“黃金時代”

展望AI時代光模塊產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，該行認為與云計算時代的相似點為：更大的東西向流量有望帶來高速率光模塊需求的釋放。AI訓練網(wǎng)絡中GPU間通信流量的顯著增長背景下，高速光模塊市場規(guī)模有望再上新臺階;而不同點包括：1)AI時代，高速光模塊被大量部署在訓練網(wǎng)絡，由于訓練網(wǎng)絡不與用戶側(cè)發(fā)生直接連接，帶寬由端側(cè)的工作負載、時延要求等因素決定，因此光模塊的上量節(jié)奏更快;迭代周期方面，隨著英偉達GPU產(chǎn)品迭代周期的縮短，光模塊速率升級周期預計提速。2)競爭格局方面，在AI數(shù)據(jù)中心中，隨著光模塊的可靠性要求提高、迭代周期縮短，頭部廠商市場地位預計穩(wěn)固。

投資建議：

復盤過去10余年，移動互聯(lián)網(wǎng)的興起疊加云計算的快速發(fā)展為光模塊產(chǎn)業(yè)注入了長久的發(fā)展動力;展望未來，該行認為AI將開啟光模塊產(chǎn)業(yè)的新一輪成長周期，有望長期為產(chǎn)業(yè)帶來積極變化。該行看好切入海外頭部云廠商供應鏈的光通信廠商發(fā)展機遇，建議關(guān)注：光模塊中際旭創(chuàng)、華工科技;光引擎&光器件天孚通信、MPO太辰光。

風險提示：全球AI算力側(cè)投入不及預期，光模塊行業(yè)競爭加劇。