華泰證券：23Q4持倉環(huán)比繼續(xù)減配 社服板塊春節(jié)旺季催化在即

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，4Q23酒店/免稅板塊重倉持股分別環(huán)比-0.02/-0.02pct，低配比例分別為-0.04%/-0.16%，港股餐飲標(biāo)的九毛九/百勝中國/海底撈/海倫司/特海國際/達(dá)勢股份/呷哺呷哺港股通占自由流通股比季度環(huán)比-4.10/+0.5/+0.54/+1.31/+5.03/+6.29/+8.90pct。該行認(rèn)為，2024年春節(jié)旺季催化在即，出行鏈復(fù)蘇環(huán)比料將提速，利好板塊情緒提振，酒店/景區(qū)/餐飲等受益，長期建議關(guān)注基本面有韌性，業(yè)績兌現(xiàn)度較高的龍頭。

華泰證券觀點(diǎn)如下：

板塊行情磨底，公募持倉下行，等待情緒回暖

消費(fèi)者服務(wù)(中信)指數(shù)/消費(fèi)者服務(wù)HK(中信)指數(shù)4Q2023分別下挫11.12%/20.86%，相對滬深300/恒指落后4.11/16.58pct。4Q23消費(fèi)者服務(wù)公募重倉持股比例環(huán)比-0.20pct至0.46%，低配比例環(huán)比擴(kuò)大至-0.22%。分板塊，4Q23酒店/免稅板塊重倉持股分別環(huán)比-0.02/-0.02pct，低配比例分別為-0.04%/-0.16%，港股餐飲標(biāo)的九毛九/百勝中國/海底撈/海倫司/特海國際/達(dá)勢股份/呷哺呷哺港股通占自由流通股比季度環(huán)比-4.10/+0.5/+0.54/+1.31/+5.03/+6.29/+8.90pct。該行認(rèn)為，2024年春節(jié)旺季催化在即，出行鏈復(fù)蘇環(huán)比料將提速，利好板塊情緒提振，酒店/景區(qū)/餐飲等受益，長期建議關(guān)注基本面有韌性，業(yè)績兌現(xiàn)度較高的龍頭。

4Q23消費(fèi)者服務(wù)板塊公募基金持倉環(huán)比繼續(xù)回落

截至4Q23，消費(fèi)者服務(wù)板塊(中信一級行業(yè))公募基金重倉持股市值為267.77億元/yoy-70%，占基金股票投資市值比重的0.46%，排名NO.22/30，同比下降9名。4Q23消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)公募基金持倉比例環(huán)比下滑，重倉倉位配置從3Q23的0.66%下滑至4Q23的0.46%，低配比例環(huán)比擴(kuò)大至-0.22%。聚焦A股子板塊，酒店/免稅/旅游板塊重倉持股比例同比-0.16/-0.41/ -0.02pct，環(huán)比-0.02/-0.02/-0.01pct。酒店和免稅板塊維持低配，低配比例分別環(huán)比-0.01/0.03pct至-0.04%/-0.16%。

酒店/免稅個股龍頭減配壓力延續(xù)，景區(qū)龍頭獲機(jī)構(gòu)增持

截至4Q23，消費(fèi)者服務(wù)板塊(A+H股)出行鏈標(biāo)的(不考慮教育、人服和OTA)公募持倉市值TOP5公司分別是中國中免(49.37億)、宋城演藝(17.79億)、首旅酒店(12.92億)、錦江酒店(12.51億)、同慶樓(6.15億)，持股占流通股比重分別為3.02%/7.93%/7.41%/4.58%/7.76%。4Q23消費(fèi)者板塊持倉市值TOP20中，持倉占流通股比環(huán)比增幅前三為同慶樓(+2.59pct)、中國中免H(+0.58pct)、首旅酒店(+0.48pct)，環(huán)比跌幅前三為錦江酒店(-3.09pct)、九毛九(-0.57pct)、中國中免A(-0.19pct)。

南下資金加倉達(dá)勢股份、特海國際，中免北上持倉環(huán)比走低

呷哺呷哺/海倫司/九毛九港股通持倉比例維持相對高位，呷哺呷哺/海倫司/九毛九/海底撈/特海國際/達(dá)勢股份/百勝中國南向資金持股占自由流通股本比例為45.31/35.85/21.97/14.28/10.44/7.19/2.49%(數(shù)據(jù)截至2.5，下同)，其中達(dá)勢股份和特海國際南向資金占自有流通股比例較3Q末+6.29/5.03pct。中免/錦江北上資金持股占自由流通股本比例分別為13.32/4.9%，23年初以來-9.8/-3.4pct。

建議關(guān)注受益市場格局改善，經(jīng)營具有韌性的龍頭

4Q23消費(fèi)環(huán)境相對平淡，板塊行情表現(xiàn)和機(jī)構(gòu)重倉比例回落至低位，市場情緒環(huán)比走低?？紤]1H24同比基數(shù)較高，該行認(rèn)為板塊整體情緒提振仍有一定壓力，部分細(xì)分行業(yè)龍頭公司有望在行業(yè)平淡期繼續(xù)擴(kuò)大市場份額，保持自身成長，并與行業(yè)平均盈利能力拉開差距，或享有估值溢價，具有較高的長期投資價值。24年春節(jié)出行旺季有望形成短期催化。

風(fēng)險提示：居民消費(fèi)意愿下滑，市場競爭加劇。