華泰證券：水務(wù)行業(yè)或進(jìn)入新一輪調(diào)價(jià)周期 看好水價(jià)上漲帶來業(yè)績(jī)?cè)隽?/h1>
作者：
智通財(cái)經(jīng) 張計(jì)偉
2024-02-06 15:15:27
預(yù)計(jì)水務(wù)行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入新一輪調(diào)價(jià)周期，看好水價(jià)上漲為主要水務(wù)公司帶來業(yè)績(jī)?cè)隽俊?
智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前用戶/水務(wù)公司視角下存在調(diào)價(jià)空間/合理需求。用戶端，當(dāng)前我國(guó)36個(gè)重點(diǎn)城市水費(fèi)支出占比均遠(yuǎn)低于用水戶可承受范圍下限(1.5%)，水價(jià)存在一定漲價(jià)空間。供應(yīng)端，2020年以來成本上漲導(dǎo)致毛利率承壓，公司可依據(jù)成本監(jiān)審政策提出漲價(jià)申請(qǐng)。此外，目前我國(guó)污水處理費(fèi)/供水/污水管網(wǎng)大部分成本由政府承擔(dān)(據(jù)該行測(cè)算，2022年全國(guó)污水處理費(fèi)財(cái)政負(fù)擔(dān)率達(dá)61.30%)，未來或逐步通過水價(jià)回收。該行預(yù)計(jì)水務(wù)行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入新一輪調(diào)價(jià)周期，看好水價(jià)上漲為主要水務(wù)公司帶來業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br/>
推薦：市占率居行業(yè)前十的北控水務(wù)(00371)、興蓉環(huán)境(000598.SZ)、重慶水務(wù)(601158.SH)，關(guān)注碧水源(300070.SZ)、節(jié)能國(guó)禎(300388.SZ)、瀚藍(lán)環(huán)境(600323.SH)。
華泰證券觀點(diǎn)如下：
量?jī)r(jià)均有增長(zhǎng)潛力，關(guān)注財(cái)政實(shí)力與人口流入
區(qū)域平臺(tái)2012~2022年城市/縣城供水量CAGR為2.57%/2.15%，城市/縣城污水排放總量CAGR為4.37%/3.03%，考慮經(jīng)濟(jì)水平提高帶動(dòng)人均生活用水量增長(zhǎng)，城市化進(jìn)程下城市和縣城人口比例提升，未來水務(wù)公司量上仍有一定的增長(zhǎng)空間。2006年6月至2022年1月我國(guó)居民用水費(fèi)用復(fù)合增速2.32%;2004年10月至2023年11月污水處理費(fèi)復(fù)合增速4.26%，電價(jià)上漲帶來的水價(jià)上調(diào)窗口期出現(xiàn)。且當(dāng)前水務(wù)行業(yè)集中度較低(2022年供水/污水處理行業(yè)CR10為10.83%/24.23%)，關(guān)注地方財(cái)政實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)、人口流入的區(qū)域水務(wù)平臺(tái)。
全國(guó)污水處理費(fèi)財(cái)政負(fù)擔(dān)率61%，上漲1.47元/噸可實(shí)現(xiàn)終端付費(fèi)
當(dāng)前污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)尚不能覆蓋水務(wù)公司污水處理業(yè)務(wù)的成本及合理的利潤(rùn)水平，主要由政府財(cái)政補(bǔ)貼。據(jù)該行測(cè)算，2022年全國(guó)污水處理費(fèi)財(cái)政負(fù)擔(dān)率達(dá)61.30%，單噸污水補(bǔ)貼額為1.29元，若對(duì)應(yīng)至污水處理價(jià)格，則水價(jià)需上漲1.47元/噸(當(dāng)前污水處理費(fèi)0.93元/噸，對(duì)應(yīng)漲幅158.40%)。
其中，除上海不需要財(cái)政補(bǔ)貼外，區(qū)域性水務(wù)公司所在的地區(qū)財(cái)政負(fù)擔(dān)率在22.00%~75.54%不等，單噸污水補(bǔ)貼額在0.48~2.02元不等。若未來污水處理費(fèi)完全實(shí)現(xiàn)污染者付費(fèi)，不再需要政府補(bǔ)貼，地方政府財(cái)政壓力得到減輕的同時(shí)，水價(jià)上漲也將為主要水務(wù)公司貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>
優(yōu)異運(yùn)營(yíng)能力或帶來超額收益率，關(guān)注具備較高產(chǎn)能利用率的水務(wù)公司
該行梳理回顧了2016-2022年水務(wù)公司整體ROE，并進(jìn)一步回顧了其供水業(yè)務(wù)、污水處理業(yè)務(wù)分部ROE水平，發(fā)現(xiàn)供水業(yè)務(wù)中興蓉環(huán)境(均值10.6%)ROE始終領(lǐng)先行業(yè)(均值7.6%);污水處理業(yè)務(wù)中上海環(huán)境(均值15.4%)與重慶水務(wù)(均值16.6%)ROE始終領(lǐng)先行業(yè)(均值10.2%)。從杜邦分析的角度探尋超額資產(chǎn)收益率的原因，這三家公司的共同點(diǎn)為均擁有較高的產(chǎn)能利用率。該行認(rèn)為水務(wù)公司優(yōu)異運(yùn)營(yíng)能力或?qū)沓~收益率，推薦擁有較高產(chǎn)能利用率的興蓉環(huán)境/重慶水務(wù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：水價(jià)調(diào)漲難以落地，應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)，測(cè)算假設(shè)與實(shí)際情況偏差風(fēng)險(xiǎn)。
智通聲明：本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表智通財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載，文中內(nèi)容僅供參考，不作為實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。更多最新最全港美股資訊，請(qǐng)點(diǎn)擊下載智通財(cái)經(jīng)App
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推薦：市占率居行業(yè)前十的北控水務(wù)(00371)、興蓉環(huán)境(000598.SZ)、重慶水務(wù)(601158.SH)，關(guān)注碧水源(300070.SZ)、節(jié)能國(guó)禎(300388.SZ)、瀚藍(lán)環(huán)境(600323.SH)。
華泰證券觀點(diǎn)如下：
量?jī)r(jià)均有增長(zhǎng)潛力，關(guān)注財(cái)政實(shí)力與人口流入
區(qū)域平臺(tái)2012~2022年城市/縣城供水量CAGR為2.57%/2.15%，城市/縣城污水排放總量CAGR為4.37%/3.03%，考慮經(jīng)濟(jì)水平提高帶動(dòng)人均生活用水量增長(zhǎng)，城市化進(jìn)程下城市和縣城人口比例提升，未來水務(wù)公司量上仍有一定的增長(zhǎng)空間。2006年6月至2022年1月我國(guó)居民用水費(fèi)用復(fù)合增速2.32%;2004年10月至2023年11月污水處理費(fèi)復(fù)合增速4.26%，電價(jià)上漲帶來的水價(jià)上調(diào)窗口期出現(xiàn)。且當(dāng)前水務(wù)行業(yè)集中度較低(2022年供水/污水處理行業(yè)CR10為10.83%/24.23%)，關(guān)注地方財(cái)政實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)、人口流入的區(qū)域水務(wù)平臺(tái)。
全國(guó)污水處理費(fèi)財(cái)政負(fù)擔(dān)率61%，上漲1.47元/噸可實(shí)現(xiàn)終端付費(fèi)
當(dāng)前污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)尚不能覆蓋水務(wù)公司污水處理業(yè)務(wù)的成本及合理的利潤(rùn)水平，主要由政府財(cái)政補(bǔ)貼。據(jù)該行測(cè)算，2022年全國(guó)污水處理費(fèi)財(cái)政負(fù)擔(dān)率達(dá)61.30%，單噸污水補(bǔ)貼額為1.29元，若對(duì)應(yīng)至污水處理價(jià)格，則水價(jià)需上漲1.47元/噸(當(dāng)前污水處理費(fèi)0.93元/噸，對(duì)應(yīng)漲幅158.40%)。
其中，除上海不需要財(cái)政補(bǔ)貼外，區(qū)域性水務(wù)公司所在的地區(qū)財(cái)政負(fù)擔(dān)率在22.00%~75.54%不等，單噸污水補(bǔ)貼額在0.48~2.02元不等。若未來污水處理費(fèi)完全實(shí)現(xiàn)污染者付費(fèi)，不再需要政府補(bǔ)貼，地方政府財(cái)政壓力得到減輕的同時(shí)，水價(jià)上漲也將為主要水務(wù)公司貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>
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風(fēng)險(xiǎn)提示：水價(jià)調(diào)漲難以落地，應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)，測(cè)算假設(shè)與實(shí)際情況偏差風(fēng)險(xiǎn)。
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