中金：首予達(dá)勢(shì)股份(01405)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)64.3港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，首予達(dá)勢(shì)股份(01405)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司23/24/25年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-0.36億元/0.09億元/1.43億元，收入分別為29.3億元/38.6億元/50億元，23-25年CAGR為31%。認(rèn)為其尚處于規(guī)?？焖贁U(kuò)張和單店模型改善階段、尚未充分釋放盈利，考慮未來3年較快開店速度、品牌知名度提升與店效提振，予目標(biāo)價(jià)64.3港元。公司近年來隨著收入增長、扣非虧損收窄;未來有望通過快速擴(kuò)張和店效提升以釋放利潤。該行測(cè)算達(dá)美樂中國潛在開店空間有望達(dá)2,218家。

中金主要觀點(diǎn)如下：

供需驅(qū)動(dòng)下中國披薩市場(chǎng)有望較快發(fā)展，創(chuàng)新及差異化拓寬邊界。

受益于需求端(國內(nèi)消費(fèi)者接受度提升、披薩消費(fèi)場(chǎng)景多元化)和供給側(cè)(本土化創(chuàng)新提升口味適應(yīng)性，且披薩制作相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化、易規(guī)?；?，該行預(yù)計(jì)中國披薩市場(chǎng)或較快發(fā)展：弗若斯特沙利文估計(jì)2022-2027年行業(yè)CAGR達(dá)15.5%、外送披薩CAGR達(dá)18.7%。格局上，市場(chǎng)集中度高，龍頭差異化發(fā)展：相較必勝客(綜合西餐&快時(shí)尚餐廳)和尊寶(主攻30-50元低價(jià)披薩)，達(dá)美樂定位高品質(zhì)披薩外賣專家，近年拓店較快。

達(dá)勢(shì)股份：正處快速擴(kuò)張期的披薩外賣專家。

1H23成熟市場(chǎng)門店坪效、門店OPM和投資回收期與西式快餐龍頭相當(dāng)，店效持續(xù)提升。該行認(rèn)為核心競(jìng)爭(zhēng)力主要有：1)高效的自營外送模式：承諾“30分鐘必達(dá)”建立消費(fèi)者認(rèn)知，通過合理選址、精簡(jiǎn)SOP、自有騎手及高自有渠道訂單占比控制外送成本。2)產(chǎn)品力構(gòu)建及精準(zhǔn)營銷提高用戶忠誠度，品牌力顯現(xiàn)：依靠標(biāo)準(zhǔn)化、嚴(yán)格的供應(yīng)鏈管理構(gòu)建產(chǎn)品力，數(shù)據(jù)賦能獲客留客;新增長市場(chǎng)銷售表現(xiàn)良好，品牌勢(shì)能持續(xù)提升。3)達(dá)美樂全球系統(tǒng)賦能業(yè)務(wù)擴(kuò)張，本土化管理層行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，且股權(quán)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)利益綁定。

風(fēng)險(xiǎn)：門店擴(kuò)張速度不及預(yù)期;快速擴(kuò)張中經(jīng)營表現(xiàn)下滑;食品安全風(fēng)險(xiǎn)。