中金：予舜宇光學科技(02382)“跑贏行業(yè)”評級 目標價81.9港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，予舜宇光學科技(02382)“跑贏行業(yè)”評級，2023年/2024年/2025年歸母凈利潤預測分別為11.9億元/23.3億元/28.3億元，目標價81.9港元。公司1月手機攝像模組產(chǎn)品出貨6225.6萬片;手機鏡頭產(chǎn)品出貨1.03億片。我們認為手機攝像模組與手機鏡頭產(chǎn)品環(huán)比趨勢的差異主因兩類產(chǎn)品下游客戶結(jié)構(gòu)與拉貨節(jié)奏的不同導致;2)車載相關產(chǎn)品：1月車載鏡頭出貨1204.8萬片，環(huán)比增長155.7%/同比增長31.2%，持續(xù)反映汽車明確的智能化趨勢以及舜宇自身優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品競爭力。

報告主要觀點如下：

手機光學業(yè)務：產(chǎn)業(yè)鏈集中體現(xiàn)“春節(jié)效應”，關注盈利能力修復拐點。

同比角度看，“春節(jié)效應”顯著：2024年1月，舜宇手機鏡頭出貨量/舜宇手機攝像模組出貨量/丘鈦手機攝像模組出貨量/大立光月度營收分別同比增長55%/53%/90%/37%?？紤]到2023年1月因春節(jié)假期導致的較低拉貨基數(shù)，該行認為產(chǎn)業(yè)鏈2024年1月數(shù)據(jù)集中體現(xiàn)了由于春節(jié)假期錯期導致的同比口徑差異。環(huán)比角度看，國內(nèi)手機廠商積極試探性拉貨，靜待需求拐點：聚焦國內(nèi)安卓品牌廠商敞口占比較高的手機模組數(shù)據(jù)，2024年1月，舜宇手機攝像模組出貨量/丘鈦手機攝像模組出貨量分別環(huán)比提升32%/11%，反映在庫存低點時期國內(nèi)安卓品牌廠商相對積極的試探性拉貨。該行建議投資人密切關注春節(jié)期間的手機終端銷量，以及對應手機光學產(chǎn)業(yè)鏈在拉貨拐點來臨時的潛在盈利能力修復機會。

車載業(yè)務增長持續(xù)受益于產(chǎn)業(yè)升級趨勢。

舜宇光學2023年全年車載鏡頭出貨量達0.91億顆，同比增長15%，并在2024年1月維持較高的同比出貨增速。作為車載鏡頭的頭部廠商之一，該行認為公司車載鏡頭的持續(xù)增長反映汽車智能化趨勢確定，汽車業(yè)務正逐步成為公司重要的業(yè)績貢獻來源。

風險

全球終端需求持續(xù)疲軟，汽車行業(yè)智能化進展不及預期。