中金：維持上美股份(02145)“跑贏行業(yè)”評級 目標價升至42港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持上美股份(02145)“跑贏行業(yè)”評級，2023/2024/2025年凈利潤預(yù)測為3.86/5.57/7.26億元?？紤]到韓束品牌勢能持續(xù)釋放、競爭優(yōu)勢不斷增強，上調(diào)目標價11%至42港元。公司主品牌韓束1月銷售迎開門紅，根據(jù)飛瓜數(shù)據(jù)，韓束抖音1月GMV達7.7億元(同比+741%)，環(huán)比23Q4月均5.2億元GMV再上新臺階。該行重申看好公司的經(jīng)營向好勢頭和長期成長空間。

中金主要觀點如下：

1、韓束品牌勢能強勁，抖音月銷超7億元再上新臺階，多平臺同步放量。

參考飛瓜數(shù)據(jù)，1月韓束抖音GMV達7.7億元，環(huán)比23Q4月均5.2億元GMV再上新臺階;2月以來亦延續(xù)高增勢頭，前5日累計GMV為1.3億元。拆分看：①抖音自播環(huán)比持續(xù)放量，達播貢獻較多增長：1月抖音自播GMV超3億元，環(huán)比23Q4月均2-3億元亦穩(wěn)中有升，同時達播GMV超4億元，環(huán)比23Q4月均約2億元快速增長;②產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化：1月紅蠻腰套盒貢獻7成以上銷售，同時白蠻腰套盒也快速起量、抖音月銷達5400萬元;③天貓等平臺加速增長：1月韓束貓旗/京東自營/唯品會/拼多多GMV同比分別增長570%/398%/135%/218%，亦取得亮眼表現(xiàn)。

2、關(guān)聯(lián)交易公告上調(diào)2024年包材采購預(yù)測，上調(diào)后采購額同比+48%。

公司于2月2日公告披露關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容，考慮到2024年上美股份的業(yè)務(wù)需要及預(yù)期化妝品禮盒套裝的產(chǎn)量增加，公司將2024年與蘇州雄澤的關(guān)聯(lián)交易(采購包裝、輔助材料以及印刷材料)采購年度上限從2022年設(shè)定的5520萬元上調(diào)至1.1億元，上調(diào)后2024年采購額同比增長48%。該行認為反映了管理層對于公司經(jīng)營成長的信心。

3、主品牌韓束持續(xù)破圈，多品牌矩陣助推中長期成長。

展望2024年，該行認為：①韓束：韓束品牌勢能持續(xù)釋放，抖音渠道延續(xù)高增，流量外溢帶動天貓、京東及線下等渠道加速增長，同時公司2024年起攜手分眾傳媒加大線下投放，該行認為有望進一步加強品牌勢能助力破圈;②一葉子、紅色小象：品牌轉(zhuǎn)型升級持續(xù)推進，關(guān)注經(jīng)營拐點及扭虧進展;③新品牌：公司品牌矩陣豐富，覆蓋功效母嬰、敏感肌及洗護等賽道，其中2022年推出的嬰童功效護膚品牌New page勢頭較佳，1月抖音GMV超1000萬元(飛瓜)，該行預(yù)計有望帶來增量貢獻。

風險

行業(yè)競爭加劇風險，渠道拓展進度不及預(yù)期，品牌轉(zhuǎn)型效果低于預(yù)期。