湘財證券：基金發(fā)行和保有規(guī)模有望恢復(fù)增長 維持券商行業(yè)“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，湘財證券發(fā)布研究報告稱，居民財富管理需求持續(xù)增長是長期趨勢，在市場風(fēng)險偏好下行的背景下，固收類基金繼續(xù)支撐非貨基保有規(guī)模增長。另一方面，券商在權(quán)益類基金的銷售渠道具備明顯優(yōu)勢，尤其是在ETF 持續(xù)擴(kuò)容下帶動權(quán)益類基金保有規(guī)模和市占率逐步提升。預(yù)計在活躍資本市場政策推進(jìn)下，市場有望企穩(wěn)回升并帶動基金發(fā)行和保有規(guī)?；謴?fù)增長。當(dāng)前券商板塊估值處于歷史低位，板塊具備較高配置性價比。建議關(guān)注綜合實(shí)力較強(qiáng)的頭部券商，維持行業(yè)“增持”評級。

湘財證券觀點(diǎn)如下：

權(quán)益類基金保有規(guī)模環(huán)比繼續(xù)下降，凈值下跌是主要原因，固收類基金支撐非貨基保有規(guī)模增長

從TOP100 代銷機(jī)構(gòu)保有規(guī)?？?，四季度末非貨幣基金保有規(guī)模為8.55 萬億(環(huán)比+1.5%、同比+6.7%)，其中權(quán)益類基金(股票+混合)保有規(guī)模為5 萬億(環(huán)比-5.6%、同比-11.2%)，固收類基金(剔除股混)保有規(guī)模為3.5 萬億(環(huán)比+13.4%、同比+49.8%)。從占比來看，權(quán)益類占非貨基的比重從23Q3 的63.1%下降至23Q4 的58.7%，而固收類占比從23Q3 的36.9%提升至23Q4 的41.3%。

另一方面，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)，Q4 末全市場的股票+混合基金凈值較Q3 末下降3.9%，但份額增長0.7%，凈值下跌是拖累股混基金保有規(guī)模的主要原因。相比之下，Q4 末債券基金份額和凈值環(huán)比分別為+10%、+8.4%，共同驅(qū)動債基保有規(guī)模高增。

券商權(quán)益類基金保有規(guī)模及市占率環(huán)比繼續(xù)提升，而銀行渠道權(quán)益類基金市占率下降較多

從各渠道保有規(guī)模看，23Q4 銀行、券商、第三方的非貨基保有規(guī)模環(huán)比分別為+0.3%、+6.8%、-0.3%;權(quán)益類基金保有規(guī)模環(huán)比分別為-9.3%、+3%、-8%;固收類基金保有規(guī)模環(huán)比分別為+19.1%、+28.7%、+6.3%。從市場份額看，銀行、券商、第三方的非貨基保有規(guī)模市場份額分別為44.8%(環(huán)比-0.5pct)、20.4%(環(huán)比+1pct)、33.7%(環(huán)比-0.6pct);權(quán)益類基金市場份額分別為45.7%(環(huán)比-1.9pct)、28.4%(環(huán)比+2.3pct)、24.4%(環(huán)比-0.6pct)，券商份額繼續(xù)逆勢提升;固收類基金市場份額分別為43.6%(環(huán)比+2.1pct)、8.9%(環(huán)比+1.1pct)、46.9%(環(huán)比-3.1pct)，銀行是固收類基金保有規(guī)模增長的主要渠道。

ETF 持續(xù)擴(kuò)容是驅(qū)動券商權(quán)益類基金保有規(guī)模及市占率提升的主要因素。

根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，23 年12 月末全市場ETF 份額和凈值分別為2.02 萬億份和2.05 萬億元，環(huán)比9 月末分別增長5.6%和2.3%。其中股票型ETF 份額和凈值分別為1.37 萬億份和1.45 萬億元，環(huán)比9 月末分別增長7.2%、3.1%。

券商客戶風(fēng)險偏好較高，ETF 銷售渠道具備優(yōu)勢，因此帶動券商權(quán)益類基金保有規(guī)模和市場份額逆勢提升。

從機(jī)構(gòu)數(shù)量看，四季度末TOP100 銷售機(jī)構(gòu)中券商占據(jù)54 家(環(huán)比增加1家)，銀行24 家(環(huán)比持平)，第三方機(jī)構(gòu)21 家(環(huán)比減少1 家)。TOP20中有5 家券商，分別為中信、華泰、申萬、廣發(fā)、招商，其中中信和華泰穩(wěn)居TOP10，申萬首次入圍TOP20(排名環(huán)比提升21 名)，其股混、非貨基保有規(guī)模環(huán)比分別達(dá)+130%、+99%。相反，中信建投跌出TOP20，降至第21 位。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;權(quán)益市場波動加劇;活躍資本市場政策落地不及預(yù)期;證券行業(yè)競爭加劇;監(jiān)管政策收緊等。