中金：予同仁堂國藥(03613)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價降至12.85港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，予同仁堂國藥(03613)“跑贏行業(yè)”評級，考慮到公司靈芝孢子粉處于渠道調(diào)整期，下調(diào)2023/24年EPS預(yù)測29.4%/23%至0.62/0.78港元，同比-19%/+25.6%。引入2025年EPS預(yù)測0.88港幣，同比增長12%，目標(biāo)價下調(diào)21.2%至12.85港元。公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，收入同比下降11-15%，除稅后凈利潤同比下降18-22%，業(yè)績略低于該行預(yù)期。

中金主要觀點(diǎn)如下：

該行預(yù)計(jì)2023年全年公司中國香港市場業(yè)務(wù)呈現(xiàn)回暖。

2023年上半年，公司香港市場收入為4.39億港幣，同比增長41.6%，主要由于香港市場客流量恢復(fù)以及公司積極推進(jìn)香港零售藥店業(yè)務(wù)。該行預(yù)計(jì)公司2023全年在香港市場業(yè)務(wù)有望保持良性發(fā)展態(tài)勢。

該行預(yù)計(jì)2023年靈芝孢子粉正處于調(diào)整期，到2024年有望恢復(fù)增長。

2023年上半年，公司中國內(nèi)地市場收入為1.08億港幣，同比增長55.0%，主要由于公司新增中藥材業(yè)務(wù)等。根據(jù)公司公告，公司2023年中國內(nèi)地的部分分銷商仍在消化公司自產(chǎn)產(chǎn)品庫存，該行預(yù)計(jì)這將影響公司靈芝孢子粉在中國內(nèi)地的銷售收入。根據(jù)公司公告，公司管理層已果斷地采取了多項(xiàng)應(yīng)變措施，包括強(qiáng)化銷售渠道建設(shè)以及營銷推廣等舉措。

該行預(yù)計(jì)2023年公司中國澳門等市場有望恢復(fù)良好經(jīng)營態(tài)勢。

2023年上半年，公司海外市場(包括中國澳門，不包括中國香港)收入2.66億港幣，同比增長7.7%。根據(jù)公司公告，截止2023年6月，公司在澳門已開設(shè)有5家門店，在海外市場合計(jì)開設(shè)有75家門店。

風(fēng)險

香港和內(nèi)地需求下降，銷售管理費(fèi)用增加。