中金：醫(yī)藥板塊已入價值投資區(qū)間 建議關(guān)注海外出口、國產(chǎn)化率提升機會

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，經(jīng)歷2年多的系統(tǒng)性調(diào)整，醫(yī)藥板塊已進入價值投資區(qū)間。伴隨著國內(nèi)政策的逐步穩(wěn)定與創(chuàng)新泡沫的褪去，大浪淘沙之下，國產(chǎn)創(chuàng)新藥與醫(yī)療器械的優(yōu)秀代表開始脫穎而出。在2024年的國內(nèi)等級醫(yī)院市場與海外市場舞臺，期待國產(chǎn)頭部企業(yè)會有令人矚目的表現(xiàn)。

中金觀點如下：

低估值，高股息資產(chǎn)年初具備比較優(yōu)勢。

我們判斷，2024年國內(nèi)經(jīng)濟增長預(yù)期與美國降息預(yù)期對各類資產(chǎn)的配置有著較為深遠的影響。在這兩者有進一步變化前，偏防御型資產(chǎn)配置依舊是我們較為建議的資產(chǎn)大類。就醫(yī)藥板塊而言，2023H2醫(yī)療反腐對產(chǎn)業(yè)實體存在滯后影響，內(nèi)需偏弱短期困擾醫(yī)療服務(wù)、CRO等相關(guān)板塊。結(jié)合2024年初相對低迷的股市開端，可能會導(dǎo)向一個相對平庸或者一般的年報季。低估值、高分紅策略是年初我們較為推薦的配置策略。

創(chuàng)新內(nèi)核不變，流動性回暖或增強創(chuàng)新藥板塊彈性。

經(jīng)歷2022-2023年的估值消化與板塊調(diào)整，創(chuàng)新藥板塊進入估值合理區(qū)間。雖然經(jīng)歷醫(yī)保控費，醫(yī)療反腐等政策的階段性影響，國內(nèi)制藥工業(yè)體系轉(zhuǎn)型升級之路不變，鼓勵創(chuàng)新內(nèi)核不變。隨著第一階段創(chuàng)新泡沫的褪去，大浪淘沙之下優(yōu)秀企業(yè)的階段性藥品或戰(zhàn)略突破，我們認為其有望帶來個股行情。此外美元降息預(yù)期有望帶來流動性的回暖，我們認為這將有望進一步增強創(chuàng)新藥板塊，尤其是港股創(chuàng)新藥板塊的股價彈性。

建議關(guān)注海外出口，國產(chǎn)化率提升機會。

國內(nèi)醫(yī)療政策改革通常先藥品，后耗材，再檢測，過去幾年創(chuàng)新藥板塊的主線投資思路可以為后續(xù)其他板塊投資提供一定前瞻性指引。高等級醫(yī)院國產(chǎn)創(chuàng)新藥的提升與后幾年不斷提及的創(chuàng)新藥出海，可能預(yù)示著在器械和檢驗板塊后續(xù)幾年，高等級醫(yī)院的國產(chǎn)化率提升與優(yōu)秀產(chǎn)品出口有望提速。疊加全球經(jīng)濟增長預(yù)期的不明朗，全球范圍內(nèi)無論是在中國本土、“帶路國家”以及規(guī)范市場，物美價廉的中國制造可能更具性價比。我們認為這在國內(nèi)市場即代表著國產(chǎn)化率有望提升、在海外即為出口提速的機會。

長邏輯通順的純內(nèi)需市場標的同樣需要重點關(guān)注。

受經(jīng)濟環(huán)境以及資金面等因素影響，我們認為以相對內(nèi)需驅(qū)動的醫(yī)療服務(wù)等板塊持續(xù)承壓，估值已經(jīng)有比較明顯的調(diào)整，從中長期維度觀察，部分具備α的相關(guān)資產(chǎn)已經(jīng)慢慢進入到可觀察階段。結(jié)合當(dāng)前國際局勢近2年的動蕩與較難預(yù)測，市場相對獨立的內(nèi)需市場驅(qū)動型資產(chǎn)我們同樣建議重點關(guān)注，逢低配置。

風(fēng)險

臨床失敗的風(fēng)險，醫(yī)保談判降價超預(yù)期、商業(yè)化及業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。