煤價高位提升業(yè)績，18年煤炭板塊有重大機(jī)會？

本文來自于信達(dá)證券的研報《煤價高位公司業(yè)績大幅改善，18年煤炭板塊將迎來歷史性重大機(jī)會》，作者為郭荊璞、左前明、王志民、周杰。

事件：

近日22家煤炭上市公司發(fā)布了2017年業(yè)績預(yù)告，受益于煤價大幅上漲，煤炭企業(yè)利潤得到明顯改善，其中20家公司業(yè)績實現(xiàn)增長，5家公司實現(xiàn)扭虧為盈。

點評：

一、18年供需缺口加速放大下，煤價進(jìn)一步上揚(yáng)，煤炭板塊將迎來歷史性重大投資機(jī)會。

18年煤炭消費增速在能源消費彈性恢復(fù)疊加能源結(jié)構(gòu)調(diào)整階段性放緩中繼續(xù)回升，但供給端產(chǎn)能與庫存自然出清疊加擴(kuò)張性投資乏力，產(chǎn)量增速將明顯下滑，18年供需缺口明顯進(jìn)一步放大，同時全球陷入煤炭緊缺狀態(tài)，價格繼續(xù)上揚(yáng)而非預(yù)期的穩(wěn)中有降或維持高位，由此帶來業(yè)績增速繼續(xù)高企，同時悲觀預(yù)期證偽后估值明顯修復(fù)，在業(yè)績超預(yù)期和估值提升下，煤炭板塊迎來歷史性重大投資機(jī)會。

二、17年煤炭板塊業(yè)績靚麗，18年成本合理回歸下，利潤釋放將更加充分，支撐業(yè)績繼續(xù)走高，板塊估值進(jìn)一步修復(fù)。

我們統(tǒng)計了已發(fā)布業(yè)績預(yù)告的22家煤炭企業(yè)中，有20家公司凈利潤同比實現(xiàn)增長，其中有14家企業(yè)增長幅度在200%以上。秦皇島5500大卡動力末煤價格由17年1月3日的609元/噸上漲至12月29日的702元/噸，漲幅高達(dá)15.27%，這也是17年煤炭板塊業(yè)績大幅改善的主要原因。

此外根據(jù)煤企業(yè)績預(yù)告推算，有18家煤企Q4業(yè)績環(huán)比下滑，甚至有部分企業(yè)出現(xiàn)了虧損，我們認(rèn)為主要原因在于四季度公司集中確認(rèn)部分成本并計提資產(chǎn)減值損失導(dǎo)致，不會改變行業(yè)利潤持續(xù)增長的趨勢，伴隨煤炭企業(yè)補(bǔ)虧基本完成，在煤炭企業(yè)成本合理回歸疊加煤價中樞繼續(xù)抬升背景下，企業(yè)利潤釋放將更加充分，煤企業(yè)績有望繼續(xù)走高。

另一方面，截至18年2月初，秦島5500大卡動力末煤均價已漲至735元/噸，較17年全年增加97元/噸，增幅15.2%，較17年四季度增加43元/噸，增幅6.3%，考慮到17年煤炭板塊噸煤凈利均值在75元/噸左右，17Q1-Q3煤炭采選板塊EPS0.433(Wind統(tǒng)計)，如果18年煤炭均價維持在735元/噸左右，18年Q1煤炭板塊EPS將上翻一倍左右，全年EPS有望增加70%左右，板塊估值將進(jìn)一步得到修復(fù)。

三、短期來看，煤炭供需缺口已經(jīng)顯現(xiàn)，煤價創(chuàng)近6年來新高。

在工業(yè)限產(chǎn)的大環(huán)境下，自17年12月7日起六大電廠日耗同比增幅高達(dá)10%以上，現(xiàn)已連續(xù)8天超過80萬噸。另一方面，供應(yīng)端產(chǎn)量卻釋放有限，截至1月中旬全國重點煤礦原煤產(chǎn)量10109萬噸，同比增加784萬噸，增幅8.4%，坑口存煤不足3天，重點電廠庫存較歷史同期下降20%左右， 伴隨春節(jié)假期到來，煤礦放假減產(chǎn)勢必造成供給進(jìn)一步收縮，此外三月初的兩會召開，安全檢查力度的增強(qiáng)也會對煤炭產(chǎn)量產(chǎn)生壓制。

總體來看，煤炭供需缺口帶來的煤炭價格上漲效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，截至2月2日秦港Q5500山西產(chǎn)動力沫煤價格765元/噸(YOY29.2%)，創(chuàng)近6年來新高。

投資評級：煤炭價格或?qū)⒏呶贿\行，板塊行情有望延續(xù)。維持行業(yè)“看好”評級。

風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅度放緩、失速；下游非電力部門政策性大規(guī)模限產(chǎn)。(編輯：張鵬艷)