中信建投：煤炭價格持續(xù)走高，繼續(xù)看好一季度行情

本文編選自“李俊松的黑金世界”微信公眾號，作者為李俊松、張緒成、黃帥。原文有刪減。

動力煤方面，1月份，動力煤價格屢創(chuàng)新高，隨著春節(jié)過后煤企復產，供給將得到釋放，需求則因天氣轉暖而轉弱，但工業(yè)活動復蘇和兩會環(huán)保監(jiān)管加碼仍將支撐煤價，總之，后期動力煤價格以穩(wěn)為主，或會出現(xiàn)小幅回調。

煉焦煤方面，國產和進口優(yōu)質煉焦煤均保持高位運行，目前環(huán)保限產解除預期帶來的焦化廠對煉焦煤的補庫正在進行時，預計后期鋼廠也將加入，疊加鋼鐵“金三銀四”行情，將推動一季度煉焦煤價格上漲，淘汰落后產能和新產能釋放緩慢將支撐煉焦煤價全年高位運行。

政策和改革方面：發(fā)改委等12部委發(fā)布《關于進一步推進煤炭企業(yè)兼并重組轉型升級的意見》，兼并重組將成為煤炭供給側改革的下一主攻方向。

后期投資觀點：繼續(xù)看好煤炭股一季度行情。一是一季度煤焦鋼補庫疊加限產解除預期對雙焦價格產生刺激，動力煤有望淡季不淡;二是一季度面臨開工旺季，信貸和流動性環(huán)境較為友善，節(jié)前央行推出臨時準備金動用安排，緩解春節(jié)期間流動性投放壓力;三是一季度煤價高位，季報行情值得期待。

本月煤炭價格分析

國內煤價

秦港價格持續(xù)反彈、產地價格大幅上漲、期貨價格持續(xù)上漲截至1月31日環(huán)渤海動力煤綜合價格指數(shù)為577元/噸，月中最高578元/噸，與上月持平。從港口實際交割價格來看，動力煤價格持續(xù)反彈，1月29日秦皇島港山西產Q5500報價751元/噸，本月累計上漲49元/噸，漲幅6.98%;廣州港山西優(yōu)混Q5500報價830元/噸，本月累計上漲10元/噸，漲幅1.22%。

產地煤價格持續(xù)上漲。截至1月26日，山西大同Q5500報價505元/噸，本月累計上漲20元/噸，增幅4.12%;內蒙烏海Q5500報價442元/噸，本月累計上漲21元/噸，跌幅4.99%;陜西神木Q6000報價457元/噸，本月累計上漲7元/噸，增幅3.86%;山東兗州Q6000維持725元/噸。

動力煤期貨價格持續(xù)上漲。截至1月29日報價678.8元/噸，本月累計上漲73.4元/噸，漲幅5.64%，本月最高價678.8元/噸，期貨貼水為72.2元/噸，貼水幅度有所收窄。

煉焦煤港口價格大幅上漲，產地價格持續(xù)上漲，期貨價格先揚后抑港口焦煤價格本月大幅上漲。截至1月29日，京唐港主焦煤報價1700元/噸，本月價格累計上漲100元/噸，漲幅6.25%;1/3焦煤報價1430元/噸，較上月底累計上漲20元/噸，漲幅1.42%。

產地焦煤價格本月持續(xù)上漲。山西產地，截至1月26日，太原古交2#焦煤報價1640元/噸，本月累計上漲50元/噸，漲幅3.14%;臨汾1/3焦精煤報價1390元/噸，較上月底上漲20元/噸，漲幅1.46%;臨汾肥精煤報價1660元/噸，較上月底上漲30元/噸，漲幅1.84%。河北產地，截至1月29日，邯鄲主焦煤報價1530元/噸，較上月底價格上漲80元/噸，漲幅5.52%;唐山1/3焦精煤報價1530元/噸，較上月底價格上漲50元，漲幅3.38%;唐山肥煤報價1545元/噸，較上月底價格上漲50元/噸，漲幅3.34%。

焦煤期貨主力合約價格先揚后抑，截至1月29日報價1,286.5元/噸，本月累計下跌26.5元/噸，跌幅達2.02%，期貨貼水273.5元/噸，貼水幅度逐步擴張。

無煙塊煤產地價格持續(xù)上漲、噴吹煤產地價格開始反彈產地無煙塊煤價格持續(xù)上漲。截至1月26日，晉城無煙中塊(Q6800)車板價報價1300元/噸，較上月底上漲20元/噸，漲幅1.56%;陽泉無煙洗中塊(Q7000)車板價報價1270元/噸，較上月底上漲20元/噸，漲幅1.60%。

產地噴吹煤價格開始反彈。截至1月26日，陽泉噴吹煤(Q7000-7200)車板價報價1005元/噸，較上月底上漲30元/噸，增幅3.08%;長治噴吹煤(Q6800-7000)車板價報價1002元/噸較上月底上漲20元/噸，增幅2.04%。

國際煤價

國際動力煤價格漲跌互異國際動力煤價格本月漲跌互異。截至1月29日，歐洲ARA報價94.5美元/噸，本月累計下跌2.71美元/噸，跌幅為2.79%，月中最高97.21美元/噸;理查德RB報價98.88美元/噸，本月累計上漲4.46美元/噸，增幅4.72%;紐卡斯爾NEWC報價109.46美元/噸，本月累計上漲5.58美元/噸，漲幅5.37%，月中最高109.46美元/噸。

進口VS國內煤價

進口煤和國內動力煤均繼續(xù)上漲，進口煤再現(xiàn)價格優(yōu)勢截至1月29日，CCI5500進口動力煤報價712元/噸，月中最高712.10元/噸，較上月底累計上漲30.6元/噸，漲幅4.49%。CCI5500國內動力煤報價756元/噸，月中最高756元/噸，較上月底累計上漲48元/噸，漲幅6.78%，進口煤相對國內煤價格便宜43.9元/噸。進入1月，進口煤的價格優(yōu)勢逐步擴大。

進口和國內主焦煤均上漲，國內煤逆轉失去價格優(yōu)勢截至1月29日，京唐港主焦煤(澳洲產)報價1690元/噸，較上月末上漲了50元/噸，漲幅達3.05%，而京唐港主焦煤(山西產)報價1700元/噸，較上月末上漲了100元/噸，漲幅達6.25%，國內煤價格相對進口煤貴10元/噸。進入1月以來，國內煤價格從優(yōu)勢變?yōu)榱觿荩霈F(xiàn)逆轉。

煤炭供需分析

供給分析

全國12月當月煤炭產量同環(huán)比上漲，銷量同環(huán)比均上漲2017年12月全國煤炭當月產量31487萬噸，同比上漲1.1%，環(huán)比上漲4.96%。2017年12月全國煤炭銷量32400萬噸，同比上漲6.93%，環(huán)比上漲9.09%。

重點省份當月產量基本同比均上漲，環(huán)比多數(shù)上漲重點省份中，山西12月當月產量7285.6萬噸，同比下跌9.1%，環(huán)比上漲1.75%;內蒙古12月當月產量8685.2萬噸，同比上漲10.3%，環(huán)比上漲17.57%;陜西12月當月產量5499.5萬噸，同比上漲5.4%，環(huán)比上漲2.07%;山東12月當月產量1088.7萬噸，同比上漲2.8%，環(huán)比下跌3.19%。

12月進口煤同比下跌但環(huán)比上漲，出口煤同環(huán)比均下跌2017年12月我國煤炭進口量為2274萬噸，同比下跌15.3%，分煤種同比來看，煉焦煤保持上漲，動力煤、褐煤和無煙煤下跌。

12月動力煤同比下跌2.8%至756萬噸，無煙煤同比下跌69.41%至82萬噸，褐煤同比下跌11.27%至672萬噸，煉焦煤同比上升4.38%至612萬噸。環(huán)比來看，12月份我國煤炭進口量環(huán)比上漲3.1%，分煤種來看，12月份動力煤環(huán)比上漲29.41%，無煙煤環(huán)比上漲0.94%，煉焦煤環(huán)比上漲16.06%，褐煤環(huán)比下跌14%。

2017年12月份我國煤炭出口量70萬噸，同比下跌7.9%，分煤種來看，動力煤出口量28萬噸，下跌21.15%，無煙煤出口39萬噸，上漲70.85%，煉焦煤出口2萬噸，下跌87.93%。環(huán)比來看，12月份我國煤炭出口量下跌6.7%，分煤種來看，動力煤出口量下跌38.35%，無煙煤大幅上漲120.10%，煉焦煤大幅下跌82.68%。

需求分析

2017年12月全國當月發(fā)電量為5699億千瓦時，同比上漲6%，環(huán)比上漲9.68%;2017年12月全社會用電量5745.61億千瓦時，同比上漲7.37%，環(huán)比上漲8.20%。

2017年12月當月火電發(fā)電量4417億千瓦時，同比上漲3.6%，環(huán)比上漲17.41%;12月水電當月發(fā)電量736億千瓦時，同比上漲14%，環(huán)比下跌15.69%。

從高頻的6大發(fā)電集團日均耗煤變動的情況看，1月數(shù)據大幅上漲，截至1月29日，6大發(fā)電集團日均耗煤為80.99萬噸，月中最高81.8萬噸，較月初74.81萬噸上漲9.02%。

2017年12月我國粗鋼當月產量6704.7萬噸，同比上漲1. 8%，環(huán)比上漲1.36%。

從煉鋼高爐開工率來看，截至1月26日，全國高爐開工率為64.09%，較上月底上漲1.52個百分點，唐山高爐開工率為51.22%，較月初上漲1.83個百分點。

螺紋鋼現(xiàn)貨價格本月大幅下跌，截至1月29日，螺紋鋼現(xiàn)貨價格達到3900元/噸，月中最低價格為3760元/噸，累計下跌430元/噸，跌幅9.93%。螺紋鋼期貨價格本月小幅上漲，截至1月29日報價3945元/噸，本月最低報價3790元/噸，本月累計上漲71元/噸，漲幅1.83%，目前期貨升水45元/噸，本月由大幅貼水逆轉為小幅升水。

熱軋板卷現(xiàn)貨價格本月基本呈下跌，截至1月29日報價4350元/噸，本月最低報價4320元/噸，本月累計下跌180元/噸，跌幅3.97%。熱軋板卷期貨價格本月小幅上漲，截至1月29日，熱軋板卷期貨價格報價3964元/噸，本月最低報價3822元/噸，本月累計上漲100元/噸，漲幅2.55%。目前期貨貼水361元/噸，貼水幅度逐漸減小。

2017年12月焦炭累計產量為3509萬噸，同比下跌7.1%，環(huán)比上漲1.8%。焦炭現(xiàn)貨價格本月大幅上漲，截止1月30日，焦炭現(xiàn)貨報價1985元/噸，月中最低價1985元/噸，本月累計下跌13.88%;大商所焦炭主力合約價格高位震蕩，截止1月30日報價2012.50元/噸，月中最低價1959元/噸，本月累計下跌0.10%，期貨貼水27.5元/噸，期貨由貼水變?yōu)樯?/p>

2017年12月全國當月水泥產量為19144.1萬噸，同比下跌2.2%，環(huán)比下跌13.18%;水泥價格本月持續(xù)上漲，截至1月30日，全國水泥價格指數(shù)為141.30，月中最低141.30，較上月底大漲8.88%。

煤炭庫存及物流分析

庫存

1月份秦皇島煤炭庫存高位震蕩。截至1月29日，秦港庫存683萬噸，月中最高715萬噸，較上月底上漲5.08%。廣州港庫存大幅下跌，截至1月29日，廣州港庫存量為138.5萬噸，月中最高216.8萬噸，較12月底下跌53.5萬噸，跌幅27.86%。

截止1月26日，京唐、日照、連云港三港口合計煉焦煤庫存為127.3萬噸，較上月底上漲了21.3萬噸，漲幅20.09%。

天津港焦炭庫存本月下跌，截至1月26日，天津港焦炭庫存為82萬噸，較上月末下跌3萬噸，跌幅3.53%。

六大電廠煤炭庫存大幅下跌。截至1月29日，六大電廠煤炭庫存為908.59萬噸，月中最高1073.90萬噸，月中最低908.59萬噸，跌幅11.13%。六大電廠煤炭庫存可用天數(shù)大幅回落，截至1月29日，六大電廠煤炭庫存可用天數(shù)為11天，較月初下降3天。

國內大中型鋼廠煉焦煤庫存可用天數(shù)微漲，截至1月26日為15天，較月初上漲0.5天。

國內大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數(shù)本月基本保持穩(wěn)定，截至1月26日為11天，與上月底持平。

物流

12月大秦線運量同比小幅上漲，環(huán)比大幅上漲2017年12月，大秦線當月運量為3856萬噸，同比上漲0.39 %，環(huán)比上漲12.5%。

1月海運費大幅下跌國內煤炭海運費本月大幅下跌，2017年1月30日，秦皇島至上海海運費價格為43.2元/噸，較上月底下跌3.4元/噸，跌幅7.3%，月中最高報價61.7元/噸;秦皇島至廣州的海運費價格為50.8元/噸，較上月底下跌6.8元/噸，跌幅11.81%，月中最低報價50.8元/噸。

（編輯：王夢艷）