開源證券：維持名創(chuàng)優(yōu)品(09896)“買入”評(píng)級(jí) 規(guī)劃五年內(nèi)全球門店數(shù)接近翻倍

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持名創(chuàng)優(yōu)品(09896)“買入”評(píng)級(jí)，看好全球開店加速、渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整下單店業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；上調(diào)FY2024-2026盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為24.2/29.5/36億元。公司發(fā)布五年戰(zhàn)略規(guī)劃，預(yù)計(jì)2024-2028每年凈增900-1100家門店，2028年末全球門店數(shù)較2023年末數(shù)據(jù)接近翻倍；2024-2028年集團(tuán)收入復(fù)合增速不低于20%；2028年IP產(chǎn)品占比超過50%。

開源證券主要觀點(diǎn)如下：

國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和空間，未來(lái)繼續(xù)拓店&提升單店業(yè)績(jī)

國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和空間，（1）國(guó)內(nèi)仍然具備較大開店空間和目標(biāo)客群的消費(fèi)空間；（2）加盟商盈利能力：截至2023Q3末，國(guó)內(nèi)加盟商盈利占比90%，單店平均利潤(rùn)率超過11%，投資回報(bào)期少于12個(gè)月。（3）大店戰(zhàn)略推進(jìn)順利：從2023年8月到目前為止，已有28家大店，還有12家即將開業(yè)；而這些旗艦大店日均銷是常規(guī)門店的幾倍乃至10倍以上。未來(lái)公司會(huì)繼續(xù)提升門店業(yè)績(jī)，聚焦高質(zhì)量發(fā)展和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，堅(jiān)持“開大店，關(guān)小店，開好店，關(guān)差店”，通過優(yōu)化門店位置或擴(kuò)大門店面積、老店微改造、嘗試即時(shí)零售等措施提升門店店效。

海外業(yè)務(wù)：代理市場(chǎng)本地化&數(shù)字化賦能拓展，直營(yíng)市場(chǎng)開拓初期態(tài)勢(shì)良好

（1）代理市場(chǎng)：2023年代理市場(chǎng)恢復(fù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，對(duì)標(biāo)星巴克、屈臣氏、Flying tiger等成熟零售業(yè)態(tài)，拉美、菲律賓、泰國(guó)、歐洲等存量市場(chǎng)具備發(fā)展空間；而日韓、歐洲十國(guó)等空白市場(chǎng)也有拓展空間。未來(lái)將通過全球本地化、數(shù)字化賦能驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，如挖掘本地IP或針對(duì)本土定制開發(fā)產(chǎn)品等。（2）直營(yíng)市場(chǎng)：直營(yíng)市場(chǎng)還處于初期階段，特別是美國(guó)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。2023Q1-3美國(guó)門店增長(zhǎng)至94家、銷售規(guī)模同比高增149%，而租售比和人工成本分別下降17%/17%，通過品牌定位、產(chǎn)品升級(jí)、供應(yīng)鏈整合、門店升級(jí)、組織效能等多方位戰(zhàn)略升級(jí)，美國(guó)有望持續(xù)拓店并刷新單店業(yè)績(jī)，公司計(jì)劃未來(lái)5年在美國(guó)開拓至1000+家店。

TOPTOY：聚焦高質(zhì)量發(fā)展，邁入高增階段

2023年TOPTOY聚焦高質(zhì)量發(fā)展，預(yù)計(jì)全年GMV達(dá)10億元。中長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)5年通過進(jìn)駐1000個(gè)最好商圈、線上聚焦跨境電商、三步走出海，目標(biāo)擁有10個(gè)年破億的頭部IP、自研產(chǎn)品毛利率達(dá)70%+、GMV年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)40%+。