開源證券：首予中廣核礦業(yè)(01164)“買入”評(píng)級(jí) 供需矛盾下天然鈾價(jià)格周期上行

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予中廣核礦業(yè)(01164)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.75、13.25、16.52億港元，EPS分別為0.09、0.17、0.22港元。公司謝礦、伊礦、中礦產(chǎn)能利用率提升、扎礦產(chǎn)能爬坡貢獻(xiàn)增量，預(yù)計(jì)2022-2025年公司天然鈾權(quán)益產(chǎn)量CAGR有望達(dá)13.3%。天然鈾供需矛盾顯現(xiàn)，鈾價(jià)有望迎來(lái)上行周期。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

背靠中廣核集團(tuán)，擁有穩(wěn)定的下游市場(chǎng)

中廣核礦業(yè)是中國(guó)第一、全球第三大的核電集團(tuán)中廣核集團(tuán)下屬上市子公司之一，實(shí)控人為國(guó)資委。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為天然鈾的自產(chǎn)包銷。中廣核集團(tuán)天然鈾年需求量5000-6000tU，與目前公司1300tU的年權(quán)益產(chǎn)能相比仍有較大缺口。公司與集團(tuán)簽訂新協(xié)議框架，鈾價(jià)下行期，集團(tuán)向公司讓渡利益；鈾價(jià)上行期，公司將充分受益自產(chǎn)貿(mào)易及子公司股權(quán)收益。

天然鈾產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，低成本礦山助力業(yè)績(jī)提升

公司下屬礦山包括謝礦、伊礦、中礦、扎礦、PLS項(xiàng)目（待產(chǎn)），2022年公司權(quán)益產(chǎn)鈾量達(dá)1238tU，謝礦、伊礦、中礦產(chǎn)能利用率提升、扎礦產(chǎn)能爬坡貢獻(xiàn)增量，該行預(yù)計(jì)2025年公司年權(quán)益產(chǎn)鈾量有望達(dá)到1800tU，2022-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)13.3%。公司在產(chǎn)礦山均位于哈薩克斯坦，砂巖地質(zhì)適用于地浸采鈾，生產(chǎn)成本處于全球礦山10%分位以內(nèi)，低成本助力提高業(yè)績(jī)彈性。

核電需求持續(xù)擴(kuò)大，天然鈾供需面臨缺口

需求端，地區(qū)沖突與“雙碳目標(biāo)”促使全球逐漸重視核能的開發(fā)和利用。根據(jù)IAEA樂觀預(yù)測(cè)，2030年天然鈾需求量將達(dá)到76592tU，2020-2030年復(fù)合增長(zhǎng)率2.5%。供給端，自2016年開始，全球天然鈾產(chǎn)量逐年下降，勘探投資低迷，天然鈾庫(kù)存處于低位且存在補(bǔ)貨需求。長(zhǎng)期看，天然鈾供給緊張，需求擴(kuò)張，供需缺口逐漸放大，天然鈾價(jià)格有望迎來(lái)上行周期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：核安全事件、核電站規(guī)劃落地不及預(yù)期、公司產(chǎn)量指引不及預(yù)期。