國金證券：高端磨床進(jìn)口替代空間較大 下游需求爆發(fā)有望催化國產(chǎn)崛起

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，目前國產(chǎn)五軸工具磨床與進(jìn)口磨床技術(shù)差距已經(jīng)較小，該行認(rèn)為在有足夠需求催化的背景下(例如工具磨床背景是刀具國產(chǎn)品牌近年高增長)能夠?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)替代，若下游需求爆發(fā)有望催化國產(chǎn)崛起。同時高端磨床存在較大進(jìn)口限制，例如日本高端磨床出口需經(jīng)過日本政府嚴(yán)格審查，即使購買了也有使用范圍限制、移機(jī)限制等，在自主可控政策支持下有望加速國產(chǎn)替代。

國金證券觀點如下：

磨床為精加工而生，技術(shù)壁壘較高：

磨床為適應(yīng)精加工和硬表面加工需求而生，以外圓磨床、內(nèi)圓磨床、平面磨床為主。在一般加工條件下精度等級可達(dá)到IT5至IT6級(研磨/拋光能達(dá)到更高)，而銑削(加工中心一般為銑削)精度等級根據(jù)粗銑和精銑在IT7至IT14之間，表面粗糙度也有較大差異。為實現(xiàn)高精、高速加工，磨床具有較高技術(shù)壁壘，對結(jié)構(gòu)件(例如磨床用絲杠可達(dá)最高精度等級C0級)、功能部件(高精度和電氣控制能力)、裝配均有較高要求。

國內(nèi)高端磨床進(jìn)口替代空間較大，下游需求爆發(fā)有望催化國產(chǎn)崛起：

日、美、德等國家磨床技術(shù)實力領(lǐng)先企業(yè)發(fā)展成熟，以“大而全”(例如PSS集團(tuán)下屬9大磨床品牌)、“小而美”(例如三井精機(jī)螺紋磨床份額領(lǐng)先)不同定位搶占市場。但從技術(shù)、專利看，國內(nèi)企業(yè)正奮起直追。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，22年中國磨床進(jìn)口額為8.35億美元，進(jìn)口替代空間較大。同時進(jìn)口均價遠(yuǎn)高于出口均價，例如數(shù)控平面磨床22年進(jìn)口均價18.31萬美元、出口均價4.44萬美元。目前國產(chǎn)五軸工具磨床與進(jìn)口磨床技術(shù)差距已經(jīng)較小，該行認(rèn)為在有足夠需求催化的背景下(例如工具磨床背景是刀具國產(chǎn)品牌近年高增長)能夠?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)替代，若下游需求爆發(fā)有望催化國產(chǎn)崛起。同時高端磨床存在較大進(jìn)口限制，例如日本高端磨床出口需經(jīng)過日本政府嚴(yán)格審查，即使購買了也有使用范圍限制、移機(jī)限制等，在自主可控政策支持下有望加速國產(chǎn)替代。

絲杠：磨床為磨制絲杠核心設(shè)備，通過國產(chǎn)設(shè)備降本勢在必行。

在絲杠加工過程中，粗加工環(huán)節(jié)有磨削/硬車/旋風(fēng)銑三種技術(shù)路線，精加工主要采用磨削加工，磨削工時約占總工時的39%，從秦川機(jī)床案例看磨床的投資額約占絲杠擴(kuò)產(chǎn)設(shè)備投資額的48%。絲杠加工難點主要集中在滾道加工，螺母、絲杠軸分別需要進(jìn)行內(nèi)螺紋、外螺紋加工。根據(jù)該行測算，按照不同加工工時計算，100萬臺人形機(jī)器人對應(yīng)磨床22至44億元市場空間。目前頭部企業(yè)絲杠磨床主要使用日本、德國進(jìn)口設(shè)備，秦川機(jī)床采購高精度床身導(dǎo)軌磨床單價高達(dá)2800萬元。該行認(rèn)為當(dāng)前一方面國產(chǎn)螺紋磨床已具有一定技術(shù)積累，2014年上海機(jī)床廠SK7420已可實現(xiàn)P1級滾珠絲杠副加工，說明國內(nèi)企業(yè)具備制造高端螺紋磨床的技術(shù)實力;一方面人形機(jī)器人絲杠降本訴求較強(qiáng)，對定制化開發(fā)&自動化升級要求較高，在這方面國內(nèi)企業(yè)貼近終端客戶有望搶占先機(jī)，在人形機(jī)器人行業(yè)有望實現(xiàn)高增長背景下，通過使用國產(chǎn)設(shè)備實現(xiàn)降本勢在必行。

鈦合金：蘋果在手機(jī)、手表采用鈦合金材料，拉動磨拋設(shè)備需求。

在消費電子行業(yè)磨床廣泛用于手機(jī)、電腦的玻璃面板、外殼、中框打磨拋光。目前蘋果手機(jī)、手表使用了鈦合金材料，安卓廠商有望跟進(jìn)。鈦合金材料加工難度更高，會出現(xiàn)高磨削溫度、砂輪黏附等問題，需要對現(xiàn)有設(shè)備進(jìn)行升級改造或更新，有望拉動相關(guān)磨拋設(shè)備需求。

碳化硅：行業(yè)高增長拉動磨拋設(shè)備需求，國產(chǎn)設(shè)備開發(fā)落地后續(xù)潛在邊際催化較多。

在硅片制備過程中，滾磨(外圓磨)、倒角(端面磨等)、研磨(平面磨)、拋光(類似平面磨)均需要使用到磨床，有較好應(yīng)用前景。根據(jù)Wolfspeed數(shù)據(jù)，汽車碳化硅滲透率有望大幅提升26年超過50%，27年汽車用碳化硅市場空間達(dá)到49.86億美元，22至27年CAGR39%，有望拉動相關(guān)磨拋設(shè)備需求。而當(dāng)前國內(nèi)磨床設(shè)備供應(yīng)商基本均開發(fā)了相關(guān)產(chǎn)品，當(dāng)前正從打樣逐步過渡至批量出貨階段，后續(xù)潛在邊際催化較多。

投資建議：磨床為精加工而生，賽道高壁壘國產(chǎn)替代空間較大。當(dāng)前國內(nèi)磨床具有一定技術(shù)積累，在絲杠、鈦合金、碳化硅下游需求多點催化背景下國產(chǎn)替代有望加速，建議關(guān)注華辰裝備(300809.SZ)(絲杠磨床)、宇環(huán)數(shù)控(002903.SZ)(鈦合金磨床、碳化硅磨床)、日發(fā)精機(jī)(002520.SZ)(絲杠磨床)、秦川機(jī)床(000837.SZ)(絲杠磨床)、華中數(shù)控(300161.SZ)(磨床數(shù)控系統(tǒng))。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、新品驗證不及預(yù)期。