華泰證券：年底豬企放量降重 周期配置窗口已打開(kāi) 建議積極布局養(yǎng)殖板塊

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布的研報(bào)表示，從12月上市豬企的銷售月報(bào)來(lái)看，肥豬出欄仍在加速放量、均重雖有回落但仍在標(biāo)豬水平。低豬價(jià)下，預(yù)計(jì)豬企在12月旺季仍呈現(xiàn)養(yǎng)殖虧損加劇?？紤]到23H1能繁母豬存欄去化幅度偏小及凍肉的出庫(kù)壓力，預(yù)計(jì)24H1豬價(jià)難有起色、行業(yè)母豬產(chǎn)能去化有望進(jìn)入深水區(qū)。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊或處于豬周期投資三階段的第一階段，頭均市值在歷史低位、向上空間仍足。建議積極關(guān)注養(yǎng)殖板塊。

華泰證券的主要觀點(diǎn)如下：

12月豬企放量降重，售價(jià)回落或致虧損加劇

2023年12月，16家上市豬企合計(jì)出欄生豬1576萬(wàn)頭，環(huán)比增長(zhǎng)15%、同比增長(zhǎng)22%，增速較11月繼續(xù)抬升。其中肥豬出欄放量仍是上市豬企生豬出欄量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ?家豬企合計(jì)銷售肥豬1111萬(wàn)頭、環(huán)比增長(zhǎng)20%、同比增長(zhǎng)24%。從溫氏股份和正邦科技披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，上市公司的肥豬均重明顯回落至114公斤/頭，或主要系低豬價(jià)下豬企加快出欄節(jié)奏、疊加冬季疫情影響所致。估算2023年12月的豬肉供應(yīng)量環(huán)比增長(zhǎng)10%~15%、同比增長(zhǎng)15%~20%，供應(yīng)壓力下旺季豬價(jià)仍然低迷，12月豬企收入增長(zhǎng)有限（環(huán)比+5%）、養(yǎng)殖虧損或加劇。

24H1豬價(jià)難有起色，母豬產(chǎn)能去化有望深入

預(yù)計(jì)24H1國(guó)內(nèi)豬肉供應(yīng)壓力仍然偏高，主要系：1）23H1能繁母豬存欄降幅偏小、或被養(yǎng)殖效率的提升而抵消，肥豬出欄頭數(shù)或短期難降；2）12月上市公司出欄均重仍在標(biāo)豬水平，商品豬出欄節(jié)奏整體平穩(wěn)，無(wú)明顯后置或透支；3）目前凍肉庫(kù)存仍明顯高于歷史均值及去年同期水平；4）疫病抬頭疊加養(yǎng)殖虧損，淘汰母豬或邊際增加豬肉供應(yīng)壓力?？紤]到豬肉消費(fèi)端未出現(xiàn)明顯改善動(dòng)能，而玉米豆粕等飼料原料價(jià)格或受全球庫(kù)銷比及國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的修復(fù)影響而持續(xù)下跌、養(yǎng)殖成本或逐步回落，該行預(yù)計(jì)24H1豬價(jià)或難有起色、持續(xù)虧損或驅(qū)動(dòng)母豬產(chǎn)能去化進(jìn)入深水區(qū)。

周期配置窗口已打開(kāi)，建議積極布局養(yǎng)殖板塊

過(guò)去三輪豬價(jià)反轉(zhuǎn)行情帶動(dòng)下，二級(jí)市場(chǎng)的學(xué)習(xí)效應(yīng)加強(qiáng)，豬股股價(jià)已經(jīng)越來(lái)越領(lǐng)先于豬價(jià)，能繁母豬存欄逐漸成為股價(jià)先行指標(biāo)。豬價(jià)反轉(zhuǎn)行情中，豬股的股價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能去化、豬價(jià)上漲、盈利兌現(xiàn)所驅(qū)動(dòng)的三波上漲行情。目前板塊投資仍在第一階段，且頭均市值仍在歷史低位、向上空間充足。建議積極關(guān)注養(yǎng)殖板塊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行情博弈導(dǎo)致產(chǎn)能去化不徹底，豬肉需求大幅萎縮導(dǎo)致周期反轉(zhuǎn)后豬價(jià)彈性不足，低豬價(jià)下企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)加劇，企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量/規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期等。