國泰君安：豬價旺季不旺 產能持續(xù)下降 周期反轉漸近

智通財經APP獲悉，國泰君安證券發(fā)布研究報告稱，據農業(yè)農村部監(jiān)測數據，11月末全國能繁母豬存欄量為4158萬頭，環(huán)比下降1.2%，為4100萬頭正常保有量的101.4%，已連續(xù)11個月回調。冬至已過，春節(jié)備貨持續(xù)，而豬價仍然底部震蕩。豬價旺季不旺，產能持續(xù)下降，周期反轉漸近。

國泰君安主要觀點如下：

豬價旺季難旺，養(yǎng)殖情緒悲觀。冬至已過，春節(jié)備貨持續(xù)，而豬價仍然底部震蕩。供給方面，從體重來看，整體的出欄均重向上，結構上90kg以下的出欄占比下降至6.41%，150kg以上的出欄占比上升至7.53%，前期拋售影響減弱，大豬出欄節(jié)奏主導了體重走向，供應壓力在增加;需求層面，即使進入旺季后批發(fā)市場走貨有明顯提升，但整體需求仍弱，肥標差繼續(xù)縮窄。我們認為隨著大豬逐步釋放供給，豬價將繼續(xù)承壓，旺季難旺。

產能下降速度加快。從11月的第三方監(jiān)測數據顯示，產能的去化速度均有持續(xù)加快趨勢，而11月官方數據的產能降速是2023年11個月以來的最高降幅，我們認為產能加速下降意味著母豬加速淘汰、行業(yè)養(yǎng)殖情緒悲觀以及資產負債率壓力逐步加大，即使短期的豬價漲跌具有不確定性，但是來自利潤表和資產負債表的束縛，疊加預期的悲觀化仍在持續(xù)，繼續(xù)去產能加速的趨勢是確定的，產能下降速度還將進一步加快。

風險提示：疫情風險、禽畜價格波動風險、原材料價格波動風險等。