中信建投：銻、鈾持續(xù)上漲 小金屬價格活躍

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研報表示，U3O8價格周漲12.5%，繼續(xù)突破新高。美英為擺脫對俄羅斯的先進(jìn)燃料供應(yīng)依賴，均出臺相應(yīng)舉措，是近期鈾價走強(qiáng)的直接原因，但鈾價格變化本質(zhì)在于十年供需錯配導(dǎo)致的庫存周期變化，庫存對鈾價格提供的調(diào)節(jié)作用持續(xù)下滑，鈾價格彈性對供給的擾動和需求的邊際增長將更為敏感。海外價格上揚(yáng)帶動國內(nèi)銻錠價格周漲4.1%；受季節(jié)性影響，西藏及俄羅斯地區(qū)減少銻精礦生產(chǎn)，疊加近期海外銻礦進(jìn)口環(huán)比下降，致原料偏緊。1月光伏產(chǎn)業(yè)鏈開工率好于預(yù)期。且紅海沖突已經(jīng)逐步開始對組件、逆變器補(bǔ)庫造成實(shí)質(zhì)性影響，歐洲庫存去化速度在加快，光伏玻璃澄清劑焦銻酸鈉有望帶動全球銻需求量大幅增加；此外，需重視軍工、銻電池等領(lǐng)域邊際需求增量。

中信建投的主要觀點(diǎn)如下：

鈾：根據(jù)Numerco數(shù)據(jù)顯示，本周U3O8價格為103.5美元/磅，較上周上漲11.5美元/磅，上漲12.5%，鈾價繼續(xù)突破新高。當(dāng)?shù)貢r間1月9日，美國能源部發(fā)布了一份關(guān)于濃縮鈾服務(wù)的投標(biāo)申請書(RFP)，旨在建立美國本土可靠的高豐度低濃鈾(HALEU)供應(yīng)鏈，當(dāng)?shù)貢r間1月7日，英國政府也公告稱，將投資3億英鎊以支持該國生產(chǎn)HALEU，并擺脫對俄羅斯的先進(jìn)燃料供應(yīng)依賴。根據(jù)美國能源部的數(shù)據(jù)，俄羅斯為美國提供了近四分之一的濃縮鈾，是美國2022年核原料的第一大供應(yīng)商。美英此舉或是希望增強(qiáng)其國內(nèi)實(shí)力，進(jìn)一步擺脫俄羅斯的鈾供應(yīng)。我們延續(xù)2024年金屬策略報告觀點(diǎn)，鈾價格變化本質(zhì)在于十年供需錯配導(dǎo)致的庫存周期變化，庫存對鈾價格提供的調(diào)節(jié)作用持續(xù)下滑，因此鈾價格彈性對供給的擾動和需求的邊際增長將更為敏感。

鉬：本周鉬精礦（45%-50%）價格為3315元/噸度，較上周上漲1.5%；鉬鐵（60%Mo）價格為22.25萬元/基噸，較上周上漲3.2%。根據(jù)億覽網(wǎng)，截止1月12日本月鋼招總量約5400噸，在鋼招量價齊升及國際鉬價上漲的帶動下，本周國內(nèi)鉬價重心上移，繼續(xù)關(guān)注大型鋼廠春節(jié)前備貨及招標(biāo)情況。

銻：本周銻錠均價8.75萬元/噸，較上周上漲3460元/噸，上漲4.1%；根據(jù)Mysteel，目前2#銻錠國外12500-12850美元/公噸（折合人民幣約89000-92000元/噸），海外價格上揚(yáng)帶動國內(nèi)市場情緒。供給端，受季節(jié)性影響，西藏及俄羅斯地區(qū)減少銻精礦生產(chǎn)，疊加近期海外銻礦進(jìn)口環(huán)比下降（2023年11月銻精礦進(jìn)口環(huán)降72%），導(dǎo)致原料偏緊。需求端，根據(jù)中信建投電新組，1月光伏產(chǎn)業(yè)鏈開工率好于預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注3-4月下游需求環(huán)比增強(qiáng)程度，屆時剛需+觀望盤下單可能會帶來較強(qiáng)邊際彈性。且紅海沖突已經(jīng)逐步開始對組件、逆變器補(bǔ)庫造成實(shí)質(zhì)性影響，歐洲庫存去化速度在加快，光伏玻璃澄清劑焦銻酸鈉有望帶動全球銻需求量大幅增加；此外，需重視軍工、銻電池等領(lǐng)域邊際需求增量。

風(fēng)險提示：

1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計2024年全球GDP增速為2.4%，相比之下，2023年全球GDP增速為2.6%，2022年為3.0%；另外，世界銀行還將2025年全球GDP增速預(yù)測從3%下調(diào)至了2.7%。此前IMF表示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐正在放緩，各經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域以及各地區(qū)之間的差距不斷擴(kuò)大，世界經(jīng)濟(jì)仍將面臨持久挑戰(zhàn)。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。

2、美國通脹失控，美聯(lián)儲貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲若維持高強(qiáng)度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。

3、國內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會面臨失速風(fēng)險，對國內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。