中信建投：運(yùn)載火箭正在逐步向商業(yè)化發(fā)展 建議關(guān)注航天院所下屬上市公司

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，衛(wèi)星星座建設(shè)、載人登月、深空探測等航天任務(wù)帶動運(yùn)載火箭需求爆發(fā)，市場空間廣闊。我國運(yùn)載火箭譜系相對完善，整體技術(shù)水平、年度發(fā)射次數(shù)等均處于世界領(lǐng)先水平。但面對商業(yè)航天發(fā)展新趨勢，在運(yùn)載能力、重復(fù)使用技術(shù)、發(fā)射成本、發(fā)射頻率等方面與全球行業(yè)龍頭SpaceX仍存在較大差距。在相關(guān)政策推動下，我國運(yùn)載火箭正在逐步向商業(yè)化發(fā)展，上述差距有望縮小。建議關(guān)注航天院所下屬上市公司、箭體/火箭發(fā)動機(jī)零部件及測控系統(tǒng)配套相關(guān)公司。

中信建投觀點(diǎn)如下：

運(yùn)載火箭是進(jìn)入空間的主要工具，固體火箭和液體火箭各具優(yōu)勢

運(yùn)載火箭是進(jìn)入空間的主要工具，反映國家航天技術(shù)水平，運(yùn)載火箭的發(fā)展關(guān)乎國家政治、經(jīng)濟(jì)、科技等長遠(yuǎn)發(fā)展，具有重大戰(zhàn)略意義。

運(yùn)載火箭主要由結(jié)構(gòu)系統(tǒng)、推進(jìn)系統(tǒng)、制導(dǎo)系統(tǒng)和有效載荷系統(tǒng)四部分組成。火箭發(fā)動機(jī)是運(yùn)載火箭的核心部分，液體火箭運(yùn)載能力強(qiáng)，可實(shí)現(xiàn)重復(fù)使用，是各國運(yùn)載火箭發(fā)展的重點(diǎn)和核心，固體火箭運(yùn)載能力較小，但是在響應(yīng)速度上具有顯著優(yōu)勢，是液體火箭的有力補(bǔ)充。

商業(yè)航天的發(fā)展引爆火箭市場需求，星座建設(shè)、載人航天、深空探測等航天活動帶動運(yùn)載火箭市場規(guī)模高增

世界航天產(chǎn)業(yè)向商業(yè)化方向發(fā)展，商業(yè)航天需求成為運(yùn)載火箭新一輪發(fā)展浪潮的主要驅(qū)動力。世界各大低軌衛(wèi)星星座建設(shè)如火如荼，同時航天強(qiáng)國積極布局載人登月、深空探測等重大航天活動，未來全球點(diǎn)對點(diǎn)運(yùn)輸、太空旅游有望成為現(xiàn)實(shí)，帶動航天產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。

星座建設(shè)、載人登月、深空探測等航天活動對運(yùn)載火箭的需求高速增長，運(yùn)載火箭市場空間廣闊，根據(jù)頭豹研究院，2023年我國火箭市場規(guī)模將達(dá)到112.1億元，預(yù)計2027年達(dá)到284.2億元，CAGR高達(dá)26%，高于全球增速。

運(yùn)載能力和成本依然是行業(yè)主要制約因素，運(yùn)載火箭向大運(yùn)力、低成本方向發(fā)展

重型運(yùn)載火箭代表了一個國家更大、更遠(yuǎn)、自主進(jìn)入空間的能力，目前全球在役的LEO運(yùn)載能力在20t以上的火箭僅有獵鷹重型、德爾他IV型、長征五號、阿麗亞娜5、獵鷹9號和安加拉A5，這六型火箭在執(zhí)行地球同步軌道以及更艱巨的深空探測任務(wù)時，運(yùn)載能力更顯不足。預(yù)計在2050年，全球進(jìn)入空間的規(guī)模將達(dá)到13萬噸，超過當(dāng)前運(yùn)載能力兩個數(shù)量級，因此運(yùn)載能力不足是世界范圍內(nèi)火箭產(chǎn)業(yè)面臨的普遍問題。此外，全球火箭發(fā)射成本仍然偏高，為了實(shí)現(xiàn)航天的可持續(xù)發(fā)展，降低成本是必然要求。

美國運(yùn)載火箭技術(shù)實(shí)力世界領(lǐng)先，SpaceX使得差距進(jìn)一步拉大

俄羅斯由于受經(jīng)濟(jì)下行和國際環(huán)境持續(xù)惡化影響，運(yùn)載火箭更新?lián)Q代緩慢，仍以蘇聯(lián)時期聯(lián)盟號、質(zhì)子號為主力火箭。歐洲火箭具體技術(shù)方案受困于歐洲多國利益平攤，無法實(shí)現(xiàn)最優(yōu)，且近期受到俄烏戰(zhàn)爭等國際形勢影響，航天任務(wù)和研制經(jīng)費(fèi)存在諸多不確定性。而美國實(shí)施一次性運(yùn)載火箭和可重復(fù)使用運(yùn)載火箭并行的發(fā)展策略，構(gòu)建了較為完整的運(yùn)載火箭型譜，具有發(fā)射方式多樣、進(jìn)入空間能力覆蓋全面的顯著特點(diǎn)，技術(shù)實(shí)力世界領(lǐng)先。

可重復(fù)使用方面， SpaceX 公司堅(jiān)持簡單、低成本、高可靠性的運(yùn)營模式，不斷探索和實(shí)踐，大幅降低了研發(fā)周期、研發(fā)成本和發(fā)射價格，改變了傳統(tǒng)的航天市場格局，并創(chuàng)造了商業(yè)發(fā)射市場單次有效載荷發(fā)射價格最低、首次回收火箭主體重新發(fā)射、現(xiàn)役發(fā)射能力最強(qiáng)的火箭等一系列成果，獵鷹9號在可重復(fù)使用方面一騎絕塵，超重-星艦沖擊更大運(yùn)載能力以及更低的發(fā)射成本，使得美國運(yùn)載火箭的實(shí)力與其他國家進(jìn)一步拉大。

中國運(yùn)載火箭基礎(chǔ)良好，但運(yùn)力和成本與美國有較大差距

我國正在由航天大國向航天強(qiáng)國發(fā)展，結(jié)合中國相關(guān)發(fā)展規(guī)劃，預(yù)測到本世紀(jì)中葉前后進(jìn)入空間與地月空間轉(zhuǎn)移運(yùn)輸規(guī)模需求將超過萬噸/年，對運(yùn)載火箭的性能和產(chǎn)能提出了極高要求。

我國火箭發(fā)射次數(shù)處于國際領(lǐng)先地位，航天科技集團(tuán)是絕對主力。我國運(yùn)載火箭經(jīng)過了幾十年的發(fā)展，構(gòu)建了以“長征”系列運(yùn)載火箭為主的型譜，經(jīng)歷了由常溫推進(jìn)劑到低溫推進(jìn)劑、由末級一次啟動到多次啟動、從串聯(lián)到并聯(lián)、從一箭單星到一箭多星、從載物到載人的技術(shù)跨越，具備了發(fā)射低、中、高不同地球軌道不同類型衛(wèi)星及載人飛船的能力，入軌精度處于國際先進(jìn)水平，能夠滿足不同用戶的多種需求。

我國火箭發(fā)射成本處于國際第一梯隊(duì)，但是運(yùn)載能力和發(fā)射成本與SpaceX仍有較大差距。政策推動火箭商業(yè)化發(fā)展，民營火箭公司的發(fā)展有望降低火箭發(fā)射成本，縮短發(fā)射間隔，滿足商業(yè)發(fā)射市場需求。我國重型運(yùn)載火箭和新一代載人運(yùn)載火箭的研發(fā)正在穩(wěn)步推進(jìn)中，多型號火箭將采取可重復(fù)使用方案，復(fù)用技術(shù)持續(xù)取得突破。我國航天發(fā)射場滿負(fù)荷運(yùn)行，積極建設(shè)海南國際商業(yè)航天發(fā)射場服務(wù)商業(yè)火箭。

火箭產(chǎn)業(yè)鏈與相關(guān)標(biāo)的

運(yùn)載火箭產(chǎn)業(yè)鏈的上游為原材料、元器件、工裝以及加工得到的零部件、分系統(tǒng)，中游為火箭總裝集成與發(fā)射服務(wù)提供商以及配套的發(fā)射場/測控單位和發(fā)射保險提供商，下游為衛(wèi)星制造與運(yùn)營商以及政府、軍隊(duì)等客戶。我國火箭總裝集成以航天一院和航天八院為主，多個商業(yè)火箭公司正在沖刺IPO，暫無可投資標(biāo)的;分系統(tǒng)級別以院所內(nèi)部配套為主，零部件及原材料的供應(yīng)商較為分散，運(yùn)載火箭相關(guān)業(yè)務(wù)占比較低，但隨著我國運(yùn)載火箭產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，運(yùn)載火箭有望成為公司的重要驅(qū)動力。