降息之路注定坎坷 盯著美聯(lián)儲的債券多頭將受到打擊

智通財經(jīng)APP注意到，債券交易員越來越相信，隨著他們押注美聯(lián)儲將進行一系列降息，美國國債收益率將走低，但通往更低借貸成本的道路注定極其坎坷。

在經(jīng)歷了去年的一些大幅波動之后，美國國債價格在2023年底反彈，原因是投資者抓住了通脹正在降溫的跡象，以及美聯(lián)儲官員為降息投機打開了大門。盡管年初市場波動較大，但交易員們更加堅定地認為，美國將很快出臺大規(guī)模貨幣寬松政策。

上周五公布的最新就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)——生產(chǎn)者價格指數(shù)出人意料地下跌——讓市場認為美聯(lián)儲有80%的可能性在3月份開始降息，并將基準的美國兩年期國債收益率推至5月份以來的最低水平。盡管如此，美聯(lián)儲官員仍在主張今年采取更為漸進的降息步伐。

在這種僵局以某種方式得到解決之前，可能會出現(xiàn)一些波動。這種緊張關系背后的不確定性在對長期收益率的廣泛預測中也很明顯，為一些大贏家和大輸家奠定了基礎。在即將到來的假期縮短的一周，數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲發(fā)言人的安排不太可能提供任何決定性的信息。

PGIM Fixed Income首席投資策略師Robert Tipp表示，美聯(lián)儲將“等待很長一段時間，以確保他們有”通貨緊縮的證據(jù)?！白C據(jù)和數(shù)據(jù)是有彈性的。因此，相對中立是很有意義的，因為這將是一個交易區(qū)間的環(huán)境?！?/p>

Tipp表示，10年期美國國債的收益率將保持在4%左右，但不同期限的收益率將出現(xiàn)波動，為投資者提供交易機會。2年至30年期國債的收益率都在4%的30個基點以內(nèi)，這使得大多數(shù)投資者樂于在價格下跌時搶購這些證券，以獲得這些證券提供的有吸引力的固定支付流。

長期來看，寬松政策將如何發(fā)揮作用仍存在不確定性，尤其是考慮到當前的美債供應、地緣政治緊張局勢和即將到來的選舉。

阿波羅管理公司首席經(jīng)濟學家Torsten Slok在上周的一份報告中指出，這些未知因素導致長期利率預測者之間存在重大差異，為市場“繁忙的一年”鋪平了道路。

金融市場周一將因馬丁·路德·金假期休市，經(jīng)濟數(shù)據(jù)排在第二。這使得債券市場面臨更多的波動。與此同時，一些美聯(lián)儲官員發(fā)出的令人意外的信號顯示，美聯(lián)儲可能很快就需要通過量化緊縮來控制其允許從資產(chǎn)負債表上滾落的債務規(guī)模，這給貨幣政策方面增添了新的不確定性。

美國國債期貨的倉位變得更加復雜，目前市場多頭或空頭都沒有出現(xiàn)極端水平，因為交易員試圖判斷下一步的大動作。市場已經(jīng)開始關注定于1月底美聯(lián)儲召開下次會議時公布的通脹數(shù)據(jù)。美聯(lián)儲青睞的通脹指標個人消費支出價格指數(shù)(CPI)將于1月26日公布。

T. Rowe Price的固定收益投資組合經(jīng)理Stephen Bartolini表示，美聯(lián)儲“已經(jīng)告訴我們，他們已經(jīng)到了加息的終點，他們已經(jīng)顯露出降息的傾向”。“所以他們會關注個人消費支出，因為個人消費支出進一步接近他們的預測，甚至超過他們的預測，然后他們就可以增加降息的時機和速度?！?/p>

在整個2024年里，掉期交易員預計至少有六次降息25個基點，這是美聯(lián)儲官員在去年12月上一輪季度預測中所暗示的降息幅度的兩倍多。自那以來，勞動力市場緊張和通脹緩解的跡象促使交易員們繼續(xù)押注今年將采取激進的寬松政策——盡管總體降息的確切程度在關鍵數(shù)據(jù)發(fā)布前后有所下降。

宏觀策略師Simon White表示，“3月份的降息預期沒有太大變化。這種反應似乎與我本周提出的一個理論相一致——流動性，即準備金，已成為美聯(lián)儲事實上的主要反應職能?！?br/>

美國財政部周四將標售新的10年期通脹保值債券，這有可能揭示投資者的態(tài)度。巴克萊策略師在一份報告中表示，這些債券的收益率約為1.75%，盡管比去年的峰值低了約75個基點，但“仍處于高位，高于大多數(shù)中性實際利率的預期”。

10年期通貨膨脹保值債券收益率與10年期美國國債收益率之差為2.25個百分點，這代表了一段時間內(nèi)平衡兩者收益所需的平均CPI通脹率?？紤]到CPI通脹率與單獨的通脹指標之間的差異，美聯(lián)儲的目標是平均在2%左右，這是對美聯(lián)儲政策的信任票。