天風(fēng)證券：火電盈利將進一步改善 股息吸引力有望提升

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，2024年火電盈利能力仍將進一步改善，上半年業(yè)績改善程度或?qū)⑤^下半年更為顯著，且下半年需待利用小時、煤炭供需等進一步明朗。伴隨著火電盈利能力的改善，各公司分紅水平或?qū)⒂兴岣?，從而帶動火電在股息方面的吸引力提升。具體標(biāo)的方面，全國性公司建議關(guān)注國電電力(600795.SH)、華電國際(600027.SH)、華能國際(600011.SH)、華潤電力(00836)，區(qū)域性公司建議關(guān)注浙能電力(600023.SH)、皖能電力(000543.SZ)。

天風(fēng)證券觀點如下：

從三要素展望火電經(jīng)營狀況

收入端，電價上，煤電調(diào)整為兩部制電價，容量電價回收固定成本比例將逐步提升，同時近期各省2024年年度電力交易成交價格陸續(xù)公布，該行預(yù)計多數(shù)省份年度長協(xié)電價有望維持較高上浮比例;電量上，煤電利用小時有望處于近年來的偏高水平。成本端，該行認為，2024年煤價仍有望處于較低水平。綜合來看，該行認為2024年火電盈利能力仍將進一步改善;而從季度來看，受煤價基數(shù)等影響，上半年業(yè)績改善程度或?qū)⑤^下半年更為顯著。

火電是否可以作為高股息標(biāo)的

減值回顧及展望：①行業(yè)層面：該行發(fā)現(xiàn)2019年是火電企業(yè)開始大幅計提資產(chǎn)減值損失的一年?！笆濉蹦袠I(yè)政策導(dǎo)向利好不多，而“十四五”初火電重要性再次被強調(diào)。②企業(yè)層面：該行發(fā)現(xiàn)出于謹慎性原則對出現(xiàn)減值跡象的機組計提減值準(zhǔn)備、由于淘汰落后產(chǎn)能或者行業(yè)優(yōu)化升級的原因而提前關(guān)停、停產(chǎn)或者技術(shù)改造導(dǎo)致的資產(chǎn)減值是火電資產(chǎn)減值的重要原因。

分紅回顧及展望：從歷史分紅比例來看，受近幾年盈利波動較大、分紅承諾等因素影響，分紅比率差異較大。①華能國際、浙能電力、粵電力等公司受煤價高企影響，2021-2022年虧損額較高，未進行分紅。②華電國際因《2020-2022年股東回報規(guī)劃》等，在對應(yīng)年份雖然處于虧損或低盈利狀態(tài)，但仍保持了較高分紅水平。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟大幅下滑的風(fēng)險、政策推進不及預(yù)期、電價下調(diào)的風(fēng)險、煤價大幅上漲的風(fēng)險、股息率測算的盈利假設(shè)或受計提減值等影響不及預(yù)期、股息率測算的分紅比例假設(shè)存在主觀性等