天風(fēng)證券：多重機遇催化新氣象 跨境電商出海正當(dāng)時

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，當(dāng)前時點跨境電商行業(yè)正面臨多重利好，中美關(guān)系緩和、行業(yè)競爭格局改善等多方面都將有利于我國高性價比商品出海，此外在供給出清、需求提升、AI賦能的多重利好下，我國憑借完善的制造業(yè)供應(yīng)鏈和電商人才經(jīng)驗充裕等優(yōu)勢，有望在跨境電商增量空間明確的背景下抓住時代機遇。因此重點關(guān)注對于新興渠道、新興平臺有提前布局的跨境電商公司。相關(guān)標(biāo)的：華凱易佰(300592.SZ)、吉宏股份(002803.SZ)。

天風(fēng)證券觀點如下：

跨境電商行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條長且結(jié)構(gòu)復(fù)雜，但我國跨境電商經(jīng)歷了二十余年的發(fā)展，已經(jīng)逐步成熟規(guī)范，目前正值跨境電商發(fā)展的新機遇。

從供給端來講，早期跨境電商行業(yè)吸引了部分中小賣家來爭奪流量紅利，但在21年亞馬遜封號潮疊加海運費率大幅波動，導(dǎo)致行業(yè)整體進入去庫存階段，22年起外部環(huán)境得到較大改善，海外需求回暖、海運價格下降，行業(yè)逐漸回歸常態(tài)。但目前行業(yè)進入門檻提高，對于資金實力、運營能力等要求使得行業(yè)新進入者大幅減少。反觀需求端，由于疫情影響海外線上消費傾向或?qū)⑦M一步轉(zhuǎn)化，而且發(fā)展中國家的電商滲透率仍有較大提升空間。

因此在供給出清、需求提升、AI賦能的多重利好下，我國憑借完善的制造業(yè)供應(yīng)鏈和電商人才經(jīng)驗充裕等優(yōu)勢，有望在跨境電商增量空間明確的背景下抓住時代機遇。

那么在行業(yè)機遇出現(xiàn)時，應(yīng)該重點關(guān)注哪些方向?

1)B2C出口是行業(yè)競爭的焦點，雖然僅占跨境電商行業(yè)整體份額的1/4，但由于疫情加速了全球消費者線上消費的傾向轉(zhuǎn)化，以及Temu、TikTokshop等多方加碼該賽道，未來B2C出口業(yè)務(wù)的成長性不容小覷。結(jié)合本文對于B2C行業(yè)的綜合分析，該行認(rèn)為：

①從地區(qū)上看：東南亞電商滲透率低(約5%)，和中國目前的滲透率(29%)相比有較大提升空間，谷歌、淡馬錫及貝恩咨詢預(yù)計到25年東南亞的數(shù)字經(jīng)濟將以20%的復(fù)合增速快速放量。目前已有多家中外頭部互聯(lián)網(wǎng)公司在東南亞布局，隨著未來物流和支付體系日漸齊全，東南亞電商滲透率有望得到提升。建議關(guān)注在東南亞地區(qū)持續(xù)布局的跨境電商公司。

②從渠道上看：作為可以快速打通中國賣家與海外消費者的溝通渠道，平臺仍然是出海的第一選擇，但目前平臺之間的流量競爭也日益凸顯，Temu、TikTok等新平臺正持續(xù)加碼海外電商。作為平臺型賣家來說，最好是能抓住新區(qū)域+新渠道的新增流量入口，而有能力建立自己獨立流量入口“獨立站”的品牌將有望在流量競爭中把握先機。

③從品類上看：我國制造業(yè)的強勢打造了出口商品的高性價比特性，故在泛品領(lǐng)域有望率先實現(xiàn)流量紅利的轉(zhuǎn)化，未來在東南亞等流量紅利正盛的區(qū)域仍有較大發(fā)展空間。但目前歐美等地區(qū)的平臺流量價格持續(xù)上升、Temu等的入局加劇競爭格局演變，所以該行更加看好有規(guī)模效應(yīng)的泛品品牌、有差異化產(chǎn)品優(yōu)勢的精品品牌脫穎而出。

綜合來看，B2C平臺與賣家的競爭都相對激烈，在日益白熱化的市場競爭中，對于公司做出差異化的能力要求是極強的，因此建議關(guān)注有規(guī)模效應(yīng)供應(yīng)鏈成熟的華凱易佰、品牌力已經(jīng)顯現(xiàn)的安克創(chuàng)新(家電、通信、電子聯(lián)合覆蓋)、自帶流量的獨立站快時尚品牌SHEIN、已成功布局東南亞地區(qū)的吉宏股份(與海外聯(lián)合覆蓋)。

2)B2B方面，該行更關(guān)注平臺發(fā)展，平臺通過資源積累能夠吸引更多買家與賣家，存在較強的“馬太效應(yīng)”，格局較為集中。根據(jù)SimilarWeb數(shù)據(jù)，2023年9月阿里巴巴國際站在用戶月訪問量上為其他主流平臺幾倍之多。同時AI技術(shù)的發(fā)展給B2B平臺帶來了新機遇，使得B2B平臺可以打造出數(shù)字人外貿(mào)助手，幫助中小賣家高效完成跨境電商的布局，對于平臺來說是吸引客戶的重要手段，客戶體量有望在AI帶動下實現(xiàn)新的突破。因此該行建議關(guān)注資源整合能力強、全鏈路外貿(mào)AI產(chǎn)品賦能的行業(yè)龍頭阿里巴巴國際站。

投資建議：綜上所述，該行認(rèn)為當(dāng)前時點跨境電商行業(yè)正面臨多重利好，中美關(guān)系緩和、行業(yè)競爭格局改善等多方面都將有利于我國高性價比商品出海，同時在以上背景下，該行發(fā)現(xiàn)跨境電商行業(yè)存在諸多機遇，從新地區(qū)、新渠道等多方面都有很好的投資機會。因此該行建議重點關(guān)注對于新興渠道、新興平臺有提前布局的跨境電商公司。

1）華凱易佰正憑借自身在亞馬遜平臺積累的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，逐步接觸新興市場平臺，比如拉美地區(qū)的“美客多”平臺，公司具備自身全鏈條的跨境電商供應(yīng)鏈運營經(jīng)驗，在選品、上架、調(diào)價、倉儲、物流等節(jié)點利用智能化協(xié)助，精品業(yè)務(wù)、億邁平臺高速發(fā)展，未來其他新興平臺也有望給公司帶來一定增量突破。

2）吉宏股份主要針對東南亞地區(qū)開展社交電商業(yè)務(wù)。從地區(qū)選擇上，選擇電商滲透率空間大的東南亞地區(qū)，而且受益于我國一帶一路政策的發(fā)展；從品類選擇上，選擇我國制造業(yè)優(yōu)勢大的泛品業(yè)務(wù)，向海外輸出我國高性價比的商品；從模式選擇上，選擇較平臺電商擁有較大發(fā)展?jié)摿Φ纳缃浑娚蹋瑬|南亞地區(qū)社交app的滲透率逐步提升，尤其是在中青年人群中的滲透率較大。吉宏股份有望抓住以上多重機遇，推動公司跨境電商業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速發(fā)展，公司業(yè)績彈性大，值得關(guān)注。

風(fēng)險提示：海外消費不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、相關(guān)政策調(diào)整等