國泰君安：維持名創(chuàng)優(yōu)品(09896)“增持”評級 目標價60.3港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，維持名創(chuàng)優(yōu)品(09896)“增持”評級，預計2024-2026財年營業(yè)收入為146.61/171.20/198.25億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為23.27/28.08/33.33億元?？紤]到公司處于快速成長期，國內(nèi)持續(xù)拓店，海外直營加速布局經(jīng)營杠桿釋放，成長空間可期，目標價60.3港元。公司出海拓店因地制宜，差異化卡位打造品牌，海外直營加速布局釋放經(jīng)營杠桿，成長空間值得期待。

國泰君安主要觀點如下：

美國綜合零售市場千億規(guī)模，經(jīng)濟波動商超雜貨業(yè)態(tài)輪動。

1950-1980年代雜貨鋪提供近場零售+低價小規(guī)格產(chǎn)品選擇，與大賣場錯位競爭;1990年代移民涌入廉價商品需求擴大、墨西哥中國貨源供給充足，雜貨鋪快速崛起;2000-2007年經(jīng)濟復蘇倉儲式商超快速發(fā)展搶占雜貨業(yè)態(tài)市場空間;2008-2022年，經(jīng)濟危機+電商滲透率提升，催化雜貨店發(fā)展。行業(yè)至今步入成熟階段，2008-2022年雜貨行業(yè)規(guī)模CAGR5.3%，以Dollar General/Dollar Tree為代表的CR5達到82.5%。

復盤美國雜貨三巨頭發(fā)展歷程，差異化帶來成長機會。

Dollar General聚焦低收入客群定位，基于差異化的客群流量支撐更優(yōu)的采購價格，下沉的渠道網(wǎng)絡布局帶來更優(yōu)的成本費用結構，支撐商業(yè)模型跑通;Dollar Tree外延并購持續(xù)擴張，整合協(xié)同提升運營效率，創(chuàng)新業(yè)態(tài)優(yōu)化單店模型;Five Below卡位玩具品類階段性市場空缺，順勢快速崛起。名創(chuàng)優(yōu)品網(wǎng)點及規(guī)模仍有較大成長空間，繁榮周期同店拓店匹配釋放，享有更高估值。

名創(chuàng)優(yōu)品出海拓店因地制宜，攻城略地空間可期。

公司依托供應鏈優(yōu)勢，圍繞人貨場三大要素差異化定位：①針對20-35歲具備較強消費力的年輕女性;②產(chǎn)品定位聚焦大玩具、大美妝、大IP三大核心品類、10-15美元價格帶;③圍繞購物中心樹立標桿門店打造品牌。北美市場貨盤運營提效，直營拓店加速布局驅動海外高增，經(jīng)營杠桿有望顯著釋放;海外市場開店空間潛力巨大，渠道拓展成長可期。

風險提示：拓店及店效表現(xiàn)不及預期;行業(yè)競爭加劇風險。