國泰君安：予安踏體育(02020)“增持”評級 Amer美股上市利好集團

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，予安踏體育(02020)“增持”評級，預(yù)計2023-2025年歸母凈利分別為97.2/116.0/139.7億元人民幣。2023Q4公司流水符合預(yù)期，庫存折扣環(huán)比改善，2024年有望輕裝上陣；Amer美股上市在即，短期或解決公司潛在資金壓力，長期正向業(yè)績貢獻可期。

該行認為，Amer上市利好安踏集團，主要體現(xiàn)在：1）根據(jù)招股書，Amer目前承擔(dān)約40億美元債務(wù)，其中26億美元（JVCo Loan1&Co-Invest Loan1）將在上市完成前股權(quán)化，剩余14億美元（JVCo Loan2&Co-Invest Loan2）將使用募集資金償還，這意味著此前市場擔(dān)心的安踏集團擔(dān)保的14億美元JVCo Loan2或不再為安踏帶來潛在資金壓力，同時資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望減少Amer利息支出（2020-2022年Amer利息金額分別約10.7/9.6/8.8億人民幣）。2）2023年1-9月Amer營收/經(jīng)調(diào)整EBITDA/凈利潤分別為31/4.2/-1.14億美元，考慮到未來商譽減值及財務(wù)費用影響減輕，該行預(yù)計上市后，Amer有望增厚安踏集團投資收益。

展望2024年，看好多品牌矩陣持續(xù)迸發(fā)增長潛力。公司目前較為良好的庫存水平為2024年健康增長奠定良好基礎(chǔ)，期待主品牌在奧運年加持下產(chǎn)品、渠道及品牌力實現(xiàn)全面升級，F(xiàn)ILA運動時尚領(lǐng)域地位穩(wěn)固，多元化場景突破值得期待，其他品牌乘戶外賽道東風(fēng)，增長潛力有望持續(xù)釋放，同時Amer有望逐步帶來正向業(yè)績貢獻。