國(guó)泰君安：醫(yī)藥市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好處于較低水平 優(yōu)選經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的高“性價(jià)比”個(gè)股

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，全年看新冠相關(guān)的領(lǐng)域高基數(shù)效應(yīng)消散，增速有望逐步回歸本身的軌道上來(lái)，但Q1尤其1-2月仍受疫情基數(shù)效應(yīng)影響：常規(guī)診療如院內(nèi)處方藥/手術(shù)耗材等有低基數(shù)效應(yīng)，而疫情正相關(guān)的中藥感冒/滋補(bǔ)品類(lèi)/零售藥店等有高基數(shù)效應(yīng)。同時(shí)，可擇期診療/設(shè)備招標(biāo)/新藥進(jìn)院節(jié)奏則可能受行業(yè)整頓影響，市場(chǎng)雖已對(duì)2023-2024年業(yè)績(jī)預(yù)期有所下調(diào)，但Q1業(yè)績(jī)具體影響還有待觀察。該行認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好處于較低水平，可優(yōu)選經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的高“性價(jià)比”個(gè)股。

國(guó)泰君安觀點(diǎn)如下：

多重影響交織，疫情效應(yīng)和行業(yè)整頓對(duì)2024Q1影響待觀察。

全年看新冠相關(guān)的領(lǐng)域高基數(shù)效應(yīng)消散，增速有望逐步回歸本身的軌道上來(lái)，但Q1尤其1-2月仍受疫情基數(shù)效應(yīng)影響：常規(guī)診療如院內(nèi)處方藥/手術(shù)耗材等有低基數(shù)效應(yīng)，而疫情正相關(guān)的中藥感冒/滋補(bǔ)品類(lèi)/零售藥店等有高基數(shù)效應(yīng)。同時(shí)，可擇期診療/設(shè)備招標(biāo)/新藥進(jìn)院節(jié)奏則可能受行業(yè)整頓影響，市場(chǎng)雖已對(duì)2023-2024年業(yè)績(jī)預(yù)期有所下調(diào)，但Q1業(yè)績(jī)具體影響還有待觀察。

集采推進(jìn)5年，2024年可集采范圍進(jìn)一步收縮。

2024上半年已處于執(zhí)行階段和可能的政策落地包括：2023年全國(guó)中成藥聯(lián)盟采購(gòu)于2023年底開(kāi)始各省陸續(xù)執(zhí)行;2023年15省中藥配方顆粒于2023年底開(kāi)始各省陸續(xù)執(zhí)行;2023年全國(guó)第9批藥品集采將于2024年3月開(kāi)始實(shí)施;《2023年藥品目錄》含最新國(guó)談藥品目錄將于2024年1月起正式執(zhí)行。25省體外診斷試劑化學(xué)發(fā)光集采或?qū)⒂?024年二季度以后開(kāi)始陸續(xù)執(zhí)行。其中，由于化藥集采啟動(dòng)較早已覆蓋大部分大品類(lèi)，財(cái)報(bào)影響已較弱;中成藥和配方顆粒分別于2022年和2023年才開(kāi)始集采，處在報(bào)表影響的早期階段;IVD國(guó)產(chǎn)市場(chǎng)份額提升疊加對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商策略變化有待觀察。—均需跟蹤對(duì)相關(guān)公司的具體影響。

過(guò)去三年估值回落是醫(yī)藥板塊投資主要痛點(diǎn)。

回顧2021-2023年疫情和集采對(duì)板塊的業(yè)績(jī)影響較大：①其中疫苗、診斷產(chǎn)品、診斷服務(wù)、CXO、防護(hù)耗材等為疫情正向拉動(dòng)，而2023年業(yè)績(jī)體現(xiàn)為高基數(shù)下滑或放緩;②集采則影響了化學(xué)制劑和手術(shù)耗材的業(yè)績(jī)，亦主要體現(xiàn)為業(yè)績(jī)下滑或放緩。但從影響因子看，估值的下跌幅度顯著高于業(yè)績(jī)的下滑幅度，即便是業(yè)績(jī)有正增長(zhǎng)的細(xì)分領(lǐng)域和公司，因估值跌得更多，市值也會(huì)下跌。目前醫(yī)藥板塊整體估值水平已回落至2024年20倍(wind一致預(yù)期)，細(xì)分領(lǐng)域估值也多數(shù)回落至PEG1-1.5倍，有望在未來(lái)獲取業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或經(jīng)營(yíng)進(jìn)展驅(qū)動(dòng)的市值增長(zhǎng)。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好處于較低水平，可優(yōu)選經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的高“性價(jià)比”個(gè)股。

2024年1-2月逐步進(jìn)入2023Q4和2024Q1業(yè)績(jī)驗(yàn)證階段，由于諸多因素交織影響，業(yè)績(jī)預(yù)期面臨的不確定因素較多，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)集采和整頓影響或超預(yù)期。