東吳證券：理性看待《網(wǎng)絡(luò)游戲管理辦法》 促進游戲行業(yè)繁榮健康發(fā)展本意不改

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，當前監(jiān)管并未發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，并且從實際落地情況來看，2022年11月以來游戲版號維持高質(zhì)量常態(tài)化發(fā)放，堅定行業(yè)信心，截至2023年12月24日，2023年已下發(fā)873款國產(chǎn)版號，98款進口版號。監(jiān)管對于促進行業(yè)繁榮健康發(fā)展的引導(dǎo)思路并未發(fā)生變化，也看好版號高質(zhì)量常態(tài)化發(fā)放下行業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇，維持行業(yè)“增持”評級。

事件：

2023年12月22日，國家新聞出版署起草的《網(wǎng)絡(luò)游戲管理辦法》(征求意見稿)(下稱意見稿)向社會公開征求意見，其中第十七條、第十八條等部分內(nèi)容引起市場較大反應(yīng)。同日2023年第三批進口版號下發(fā)，共40款。

▍東吳證券主要觀點如下：

出臺意見稿補位監(jiān)管，但條款仍處征求意見階段，不應(yīng)過度悲觀。

2019年原網(wǎng)絡(luò)游戲監(jiān)管部門文旅部廢止《網(wǎng)絡(luò)游戲管理暫行辦法》后，網(wǎng)絡(luò)游戲監(jiān)管辦法一直缺位，版署意見稿出臺意在補位監(jiān)管，落實未成年人保護，促進行業(yè)健康發(fā)展。具體條款方面，當前較多條款仍存在較多模糊，距離實際落地執(zhí)行有一定距離，比如引起較大爭議性的第十八條中“所有網(wǎng)絡(luò)游戲須設(shè)置用戶充值限額，并在其服務(wù)規(guī)則中予以公示，對用戶非理性消費行為，應(yīng)進行彈窗警示提醒”，其中充值限額由誰設(shè)置、怎么設(shè)置(按天還是按年限額)、依據(jù)什么標準設(shè)置、商業(yè)化變現(xiàn)方式不同的游戲是否遵循同一個標準等較多問題尚未明確，需各部門及行業(yè)共同探討。

同時意見稿發(fā)出次日即2023年12月23日，國家新聞出版署有關(guān)負責人也表示，對于各方就征求意見稿第十七條、第十八條及其他一些內(nèi)容提出的關(guān)切和意見，國家新聞出版署將認真研究，并將在繼續(xù)聽取相關(guān)部門、企業(yè)、用戶等各方意見的基礎(chǔ)上進一步修改完善。

抵制過度氪金一直是監(jiān)管重點，也是監(jiān)管和行業(yè)共同努力的方向，早在2021年，上海、北京有關(guān)部門約談游戲公司時就強調(diào)過要抵制拜金文化和強化“氪金”管控，游戲公司也積極響應(yīng)配合，監(jiān)管本意在于促進行業(yè)繁榮健康發(fā)展，而非抑制，當前意見稿并非終稿，應(yīng)積極關(guān)注各方意見反饋及條文修改完善進展。

當前部分條款較為模糊，較難量化測算其影響，定性分析如下：

1)樂觀情況下，部分爭議性條款將作為指導(dǎo)意見，由游戲公司在實際運營過程中加以規(guī)范，對游戲的商業(yè)模式及流水影響較小;

2)悲觀情況下，嚴格監(jiān)管執(zhí)行當前意見稿，或?qū)π掠瓮茝V、大ARPU游戲、以及抽卡游戲等產(chǎn)生影響，如第十八條中的“禁止每日登錄、首次充值、連續(xù)充值等誘導(dǎo)性獎勵”或?qū)π掠潍@客及留存有一定影響，但看好廠商優(yōu)化并通過其他運營方式進行對沖;設(shè)置充值限額及彈窗提醒，或?qū)MO、SLG等依賴大R用戶的游戲品類產(chǎn)生較大影響，以及第二十七條隨機抽取中要求設(shè)置抽取道具的直購?fù)ǖ?，則以抽卡為主要商業(yè)化方式的游戲或需調(diào)整定價以應(yīng)對。

投資建議：監(jiān)管態(tài)度明確，游戲科技+文化正向價值受認可。

2022年11月以來，監(jiān)管政策的拐點已非常明確，官媒多次肯定游戲作為先進技術(shù)試驗田和傳統(tǒng)優(yōu)秀文化載體的產(chǎn)業(yè)價值，2023年12月游戲產(chǎn)業(yè)年會上，中宣部出版局副局長楊芳出席并致辭，提到23年游戲企業(yè)精品力作持續(xù)涌現(xiàn)，積極擔當社會責任，科技創(chuàng)新進展明顯，文化出海成效顯著，肯定游戲企業(yè)為促進科技創(chuàng)新應(yīng)用、賦能經(jīng)濟社會發(fā)展、海外傳播中華文化作出的積極貢獻。同時2023年12月23日國家新聞出版署有關(guān)負責人也表示，意見稿旨在保障和促進網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)繁榮健康發(fā)展。

因此當前監(jiān)管并未發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，并且從實際落地情況來看，2022年11月以來游戲版號維持高質(zhì)量常態(tài)化發(fā)放，堅定行業(yè)信心，截至2023年12月24日，2023年已下發(fā)873款國產(chǎn)版號，98款進口版號。監(jiān)管對于促進行業(yè)繁榮健康發(fā)展的引導(dǎo)思路并未發(fā)生變化，也看好版號高質(zhì)量常態(tài)化發(fā)放下行業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇，維持行業(yè)“增持”評級。

風險提示：

行業(yè)監(jiān)管風險，行業(yè)競爭加劇風險，新游上線不及預(yù)期風險。