中金煤炭24年展望：需求有韌性 供給有隱憂

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，展望2024年，煤炭需求有望實現(xiàn)平穩(wěn)增長，而供給彈性可能偏弱，煤炭安全生產(chǎn)面臨一定挑戰(zhàn)。在更好地平衡保供和安全生產(chǎn)中，供給階段性擾動可能仍存，不排除階段性供需趨緊再度發(fā)生，煤價可能在歷史相對偏高水平上波動。在經(jīng)濟增長預(yù)期偏弱、財政政策有望加碼、貨幣環(huán)境相對寬松的情況下，高股息率為煤企提供吸引力，繼續(xù)看好煤炭板塊表現(xiàn)。

▍中金主要觀點如下：

需求增長存韌性。

短期來看，隨著電煤旺季來臨，動力煤消費量持續(xù)爬升，終端庫存已經(jīng)開始去化。考慮到春節(jié)前發(fā)電取暖用煤可能存在剛需補庫，這將對煤價形成一定支撐。展望2024年，在經(jīng)濟有韌性下，煤炭需求有望實現(xiàn)平穩(wěn)增長，電煤需求仍有增量空間，非電用煤存在結(jié)構(gòu)性增長，若水電恢復(fù)偏弱，煤炭需求仍有可能超預(yù)期增加。

供給彈性偏弱，結(jié)構(gòu)性供應(yīng)風(fēng)險增加。

“雙碳”背景下，煤企用于擴張產(chǎn)能的投資相對有限，新建煤礦核準可能也更加審慎，預(yù)計中長期新增項目帶來的供給整體平穩(wěn)且有限。此外，供給結(jié)構(gòu)性風(fēng)險有所提升，隨著供給更加集中于少數(shù)產(chǎn)區(qū)，總供給或因安全隱患面臨更多波動。同時，疆煤增加、中東部產(chǎn)區(qū)供給趨勢性收縮，意味著供給對邊際成本的敏感性提升、成本曲線右側(cè)更加陡峭。

新興市場需求維持增長預(yù)期，我國進口增量空間可能收窄。

海外煤價仍受歐洲高氣價支撐。2024年部分煤炭出口國供給有望增長，不過在印度等地進口需求有望穩(wěn)步提升下，我國能獲得的增量供給或相對有限。

煉焦煤供需可能維持相對偏緊，主要是基建高增長為需求提供韌性，庫存低位導(dǎo)致下游具備剛性補庫需求，而國內(nèi)供給存在不確定性擾動，同時進口增量比較有限，因此預(yù)計2024年煉焦煤價格仍有支撐，尤其是受供給擾動風(fēng)險影響更大的優(yōu)質(zhì)主焦煤。

風(fēng)險

需求不及預(yù)期;進口供給超預(yù)期。