中金旅游酒店及餐飲24年展望：尋找穿越周期的優(yōu)秀商業(yè)模式和管理能力

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年以來，社服子行業(yè)復(fù)蘇存在分化，但各板塊估值已處于低位。展望2024年，行業(yè)將保持穩(wěn)健復(fù)蘇，看好性價(jià)比路線品類品牌以及重體驗(yàn)的消費(fèi)習(xí)慣變化，同時(shí)建議重視具有復(fù)制擴(kuò)張和精細(xì)化管理長(zhǎng)期邏輯的賽道和公司的投資機(jī)會(huì)。

▍中金主要觀點(diǎn)如下：

2023年以來子行業(yè)復(fù)蘇存在分化;各板塊估值已處于低位。

2023年以來場(chǎng)景消費(fèi)復(fù)蘇明顯，社服復(fù)蘇斜率大于商品消費(fèi)，但子行業(yè)存在一定分化：酒店、節(jié)假日期間優(yōu)質(zhì)旅游目的地亮點(diǎn)突出;免稅受到消費(fèi)力等因素影響，銷售額表現(xiàn)落后于客流表現(xiàn);餐飲更多為本地消費(fèi)，延續(xù)平穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，同店收入尚不及19年同期。

從估值水平來看，經(jīng)歷年初以來回調(diào)后，社服板塊估值水平目前整體處于22年以來低位，估值已具備性價(jià)比。

2024投資策略：質(zhì)價(jià)比和重體驗(yàn)是長(zhǎng)期趨勢(shì)，優(yōu)秀的商業(yè)模式和管理優(yōu)異的公司有望穿越周期。

以下趨勢(shì)和長(zhǎng)期邏輯值得關(guān)注：1)性價(jià)比路線在消費(fèi)力逐漸恢復(fù)階段更具韌性，今年以來在國(guó)內(nèi)餐飲和酒店領(lǐng)域觀察到性價(jià)比路線品類及品牌恢復(fù)相對(duì)領(lǐng)先的趨勢(shì)，而海外疫后也同樣有此規(guī)律(日本和美國(guó)快餐業(yè)態(tài)恢復(fù)領(lǐng)先于正餐等其他業(yè)態(tài))，且消費(fèi)者追求的可能不是一味的低價(jià)、而是一定品質(zhì)保障下的性價(jià)比。

2)對(duì)于出行必選業(yè)態(tài)&出行強(qiáng)相關(guān)業(yè)態(tài)(以酒店和優(yōu)質(zhì)旅游景區(qū)為代表)，重體驗(yàn)或?yàn)榭沙掷m(xù)的消費(fèi)習(xí)慣變化。

3)建議重視具有復(fù)制擴(kuò)張能力的賽道，中國(guó)酒店和餐飲行業(yè)的連鎖化率和集中度或?qū)⒊掷m(xù)提升;產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)、品牌綜合實(shí)力強(qiáng)、且能夠順應(yīng)發(fā)展階段進(jìn)行組織靈活迭代的公司仍能持續(xù)提升市場(chǎng)份額，此外精細(xì)化管理和降本增效有望帶來可持續(xù)的盈利能力提升;且持續(xù)降價(jià)促銷或引發(fā)供給出清，堅(jiān)挺龍頭有望迎來競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化;值得關(guān)注的是，部分優(yōu)秀龍頭公司向價(jià)值股轉(zhuǎn)變，或更加注重股東回報(bào)。

建議關(guān)注順應(yīng)長(zhǎng)期趨勢(shì)變化、具備優(yōu)秀的商業(yè)模式和管理能力的公司的投資機(jī)會(huì)。

1)餐飲：估值重具吸引力，優(yōu)勢(shì)賽道和優(yōu)質(zhì)管理企業(yè)的經(jīng)營(yíng)韌性凸顯。2)酒店：龍頭兼具成長(zhǎng)性和穩(wěn)固競(jìng)爭(zhēng)地位，高品質(zhì)品牌優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大。

3)人服：需求回暖或帶來業(yè)績(jī)彈性，把握龍頭增長(zhǎng)潛力。4)旅游：行業(yè)整體面臨23年較高基數(shù)，關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭短期業(yè)績(jī)彈性和長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力。5)免稅：關(guān)注日銷改善進(jìn)程，以及25年海南封關(guān)政策如何落地。

風(fēng)險(xiǎn)

消費(fèi)力修復(fù)弱于預(yù)期;競(jìng)爭(zhēng)格局惡化;企業(yè)未能提升管理應(yīng)對(duì)變化。