華泰證券功率半導(dǎo)體24展望：關(guān)注庫存變化與SiC進(jìn)展

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，根據(jù)對10家全球IDM以及14家國內(nèi)功率半導(dǎo)體企業(yè)的分析，看到：1)3Q23全球功率半導(dǎo)體板塊仍處于收入增速放緩，毛利率下降，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升的行業(yè)下行周期，預(yù)計(jì)4Q23行業(yè)存貨水平進(jìn)一步上升，存貨水平高于歷史正常水平的情況可能持續(xù)到2024年年中左右。展望2024，彭博一致預(yù)期顯示海外IDM資本開支下降5.7%，統(tǒng)計(jì)國內(nèi)功率半導(dǎo)體產(chǎn)能仍有21.8%的擴(kuò)張，因此硅基功率半導(dǎo)體供大于求情況至少會(huì)持續(xù)到2024年中。下行周期中，看好：1)SiC上車進(jìn)展，襯底/器件廠商驗(yàn)證/定點(diǎn)情況;2)關(guān)注功率板塊周期性見底指標(biāo)：庫存/價(jià)格。

▍華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

海外：3Q庫存水位走高，汽車芯片仍然處于去庫存階段

根據(jù)對英飛凌，意法半導(dǎo)體、安森美、Wolfspeed等10家全球主要功率及IDM企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，3Q板塊收入同比下滑5.3%，環(huán)比下滑1.0%，毛利率環(huán)比下降2.2pp至46.3%，凈利潤同比下滑4.6%，反映海外終端需求偏弱，價(jià)格下行壓力持續(xù)。3Q全球功率及IDM庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比提升4天至155天，渠道/原廠庫存水位仍較高。

分領(lǐng)域來看，英飛凌業(yè)績會(huì)指出行業(yè)工業(yè)/消費(fèi)類庫存有所下降，汽車仍然處于去庫存階段。3Q海外資本開支環(huán)比增長8.5%，增幅放緩，主要集中在英飛凌、意法半導(dǎo)體等企業(yè)。

國內(nèi)：產(chǎn)能增速快于收入增速，供求關(guān)系進(jìn)一步惡化

根據(jù)對包含士蘭微、華潤微等IDM，華虹半導(dǎo)體、中芯集成等晶圓代工，斯達(dá)半導(dǎo)、東微半導(dǎo)等設(shè)計(jì)公司在內(nèi)的14家國內(nèi)公司的統(tǒng)計(jì)，3Q功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入同比增長3.8%到171.1億人民幣，和 2Q23的1.9%比略有增長。設(shè)計(jì)/IDM/代工毛利率分別下滑0.04/1.48/7.43pp，功率器件庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比上升2天至135天，需求進(jìn)一步放緩。

預(yù)計(jì)2023年中國功率器件產(chǎn)能同比增加23.3%(88.2萬片/月，8寸等效，下同)。根據(jù)對主要IDM/代工企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2024年分立器件產(chǎn)能增加21.8%(107.5萬片/月)。后續(xù)觀察企業(yè)是否會(huì)實(shí)際放緩擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度。

2024年會(huì)怎么樣?

彭博一致預(yù)期2024年14家海外IDM收入同比下滑1.8%，毛利率同比下滑 0.7pp到47.2%。海外資本開支下降5.7%，統(tǒng)計(jì)國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鏊俜啪徶?1.8%。

展望2024，行業(yè)主要驅(qū)動(dòng)力有：1)智能電動(dòng)車帶動(dòng)SiC、MCU需求增長，NXP預(yù)測全球汽車銷量低個(gè)位數(shù)增長，電動(dòng)化率(純電+混動(dòng))從2023年的33%上升到2024年的41%，2)瑞薩指出云計(jì)算需求有望保持兩位數(shù)增長，3)主要海外IDM對消費(fèi)電子/通信需求的指引相對平淡，將保持持平或小幅變動(dòng)。建議關(guān)注：1)功率板塊周期性見底指標(biāo)：庫存/價(jià)格;2)SiC滲透率提升帶來的投資機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

行業(yè)處于下行周期，需求增速可能不及預(yù)期。本研報(bào)中涉及到未上市公司或未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對該公司、該股票的推薦或覆蓋。