國投證券：紅海安全局勢緊張 航運(yùn)運(yùn)價存上行風(fēng)險

智通財經(jīng)APP獲悉，國投證券發(fā)布研報表示，上周（12.10-12.16）上證綜指較上上周環(huán)比-0.91%，A股交運(yùn)指數(shù)較上上周環(huán)比-0.92%，跑輸上證指數(shù)0.01pct。上周重點(diǎn)關(guān)注公司中，中谷物流、德邦股份、中遠(yuǎn)海控、華貿(mào)物流漲幅居前。國投證券建議關(guān)注組合：長久物流、順豐控股、德邦股份、春秋航空、中國國航、招商輪船、中遠(yuǎn)海能、招商南油、圓通速遞。

子行業(yè)方面，快遞物流：重視電商快遞分化，看好頭部CR2企業(yè)業(yè)績韌性與估值性價比，關(guān)注申通份額提升。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇環(huán)境下，快遞行業(yè)需求韌性凸顯。但同時由于頭部快遞企業(yè)產(chǎn)能過剩及競爭策略變化，今年價格競爭意外加劇，行業(yè)價格已再次降至較低水平。在此競爭環(huán)境下，該行看好龍頭恒強(qiáng)，在穩(wěn)定的加盟網(wǎng)絡(luò)支持和運(yùn)營實(shí)力下，有望有效擴(kuò)張份額，推動規(guī)模效應(yīng)與管理效應(yīng)充分降本，帶來業(yè)績韌性，看好當(dāng)前行業(yè)CR2龍頭企業(yè)估值性價比！同時關(guān)注申通份額較快提升，帶來遠(yuǎn)期的展望空間。重點(diǎn)關(guān)注公司：中通快遞、圓通速遞、順豐控股、德邦股份、申通快遞、韻達(dá)股份。

油運(yùn)：短期擾動不改油運(yùn)景氣周期邏輯，堅(jiān)定看好相關(guān)公司投資機(jī)會。沙特俄羅斯減產(chǎn)、俄油超過限價等事件屬于需求端節(jié)奏擾動，不改變油輪供給端帶來的景氣確定邏輯。疫后需求復(fù)蘇、貿(mào)易格局變化帶來運(yùn)距拉長、待交付運(yùn)力極少、存量運(yùn)力老齡化嚴(yán)重、船東造船意愿低的基本面仍具有較強(qiáng)確定性，堅(jiān)定看好油輪板塊投資機(jī)會。重點(diǎn)關(guān)注公司:招商南油、中遠(yuǎn)海能、招商輪船。

航空：Q3航司業(yè)績大幅改善，關(guān)注后續(xù)國際航線復(fù)蘇；中期看好行業(yè)競爭格局改善疊加供需邏輯持續(xù)兌現(xiàn)下的航司業(yè)績彈性。本輪航空周期，行業(yè)供給低速增長具有較高確定性，出入境游進(jìn)一步放開疊加中美直航增班，預(yù)計國際航線復(fù)蘇節(jié)奏加快。此外，行業(yè)競爭格局持續(xù)改善，票價市場化逐步推進(jìn)，看好全票價上漲、折扣率收縮，疫后復(fù)蘇航空板塊業(yè)績彈性凸顯。重點(diǎn)關(guān)注公司：春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空、中國東航。

機(jī)場：國際客流復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，看好頭部機(jī)場長期價值。1）航季更替后國際線運(yùn)量復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，與多國協(xié)商的航線恢復(fù)正逐步落地，同時國際線票價回落等多重因素利好國際客流快速恢復(fù)2）近期國內(nèi)航線復(fù)蘇進(jìn)展初步驗(yàn)證疫后消費(fèi)彈性，長期來看，機(jī)場運(yùn)營仍具有極強(qiáng)區(qū)位壁壘，航空性業(yè)務(wù)穩(wěn)健，免稅及有稅商業(yè)前景廣闊。重點(diǎn)關(guān)注公司：上海機(jī)場、白云機(jī)場。

國投證券的主要觀點(diǎn)如下：

行業(yè)動態(tài)跟蹤：

快遞物流：（1）11月快遞業(yè)務(wù)量增速為31.9%，保持韌性增長。根據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，11月快遞業(yè)務(wù)量完成136.4億件，同比增長31.9%，快遞業(yè)務(wù)收入完成1241.4億元，同比增長26.9%。該行假設(shè)12月行業(yè)增速約25%的情況下，對應(yīng)行業(yè)全年增速+19%，兩年CAGR+10.3%，看好快遞需求繼續(xù)韌性增長。

（2）國家發(fā)改委向社會公開征求《“數(shù)據(jù)要素×”三年行動計劃意見》，物流行業(yè)將受益。12月15日，國家發(fā)改委發(fā)布《“數(shù)據(jù)要素×”三年行動計劃（2024—2026年）》征求意見稿。意見提出到2026年底，數(shù)據(jù)要素應(yīng)用場景廣度和深度大幅拓展，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)域數(shù)據(jù)要素乘數(shù)效應(yīng)得到顯現(xiàn)，數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)年均增速超過20%，數(shù)據(jù)交易規(guī)模增長1倍，打造300個以上示范性強(qiáng)、顯示度高、帶動性廣的典型應(yīng)用場景，其中重點(diǎn)提到數(shù)據(jù)要素x交通運(yùn)輸（第7條）。

（3）跨境電商物流服務(wù)商泛遠(yuǎn)國際預(yù)計12月22日上市。泛遠(yuǎn)國際主要從事提供端到端跨境物流服務(wù)，公司擬全球發(fā)售1.40億股股份，其中公開發(fā)售股份1400萬股，配售股份1.26億股，另有15%超額配股權(quán)。2023年12月12日至12月19日招股，預(yù)期定價日為12月20日；發(fā)售價將為每股發(fā)售股份0.90-1.22港元，每手買賣單位4000股。預(yù)期股份將于2023年12月22日于聯(lián)交所主板掛牌上市。

航空機(jī)場：（1）航空淡季平穩(wěn)運(yùn)行，上周國內(nèi)航班量環(huán)比下降，國際線復(fù)蘇趨勢堅(jiān)挺。近一周（12.9-12.15）日均客運(yùn)航班量達(dá)12406班，環(huán)比-5.1%，恢復(fù)至2019年的89.8%。國內(nèi)日均航班量達(dá)10868班，環(huán)比-6.0%，恢復(fù)至2019年的97.0%；國際&地區(qū)日均航班量達(dá)1537班，環(huán)比+1.9%，恢復(fù)至2019年的58.7%。

（2）飛機(jī)租賃商Avolon宣布訂購140架飛機(jī)。Avolon Aerospace Leasing Limited是渤海租賃的全資子公司，宣布從空客訂購100架A321neo飛機(jī)，總價值約130億美元，預(yù)計將于2032年年底前陸續(xù)完成交付；從波音訂購40架737 MAX飛機(jī)，總價值約180億美元，預(yù)計將于2028年至2030年間陸續(xù)交付。

（3）淡季航司供需環(huán)比回落，民營航司整體客座率超2019年同期。11月三大航合計整體ASK/RPK分別恢復(fù)至2019年同期的93%/88%，供需恢復(fù)比例均環(huán)比下滑，客座率為76.2%，環(huán)比-2.2%。三大航中，10月南航整體客座率、需求恢復(fù)率保持領(lǐng)先。11月春秋國內(nèi)線表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于同行，整體RPK、ASK較2019年分別+45.3%、+48.2%，整體客座率較2019年同期+2.0pct；吉祥整體RPK、ASK較2019年分別+11.4%、+11.3%，恢復(fù)情況繼續(xù)領(lǐng)先同行，整體客座率較2019年同期+0.1pct。

航運(yùn)：（1）紅海地區(qū)海上安全局勢緊張，運(yùn)價存上行風(fēng)險。上周，受到胡賽武裝襲擊影響，馬士基、赫伯羅特、達(dá)飛、地中海航運(yùn)均宣布旗下經(jīng)營的集裝箱船舶暫停經(jīng)過紅海海域。目前停運(yùn)影響尚未擴(kuò)大至油輪，但懸掛挪威國旗的油輪同樣遭受也門胡賽武裝襲擊，油輪繞行可能性增加。蘇伊士運(yùn)河作為貨運(yùn)、油運(yùn)重要通道，若大量航運(yùn)公司宣布繞行，運(yùn)輸成本增加、有效運(yùn)力減少，將帶動行業(yè)運(yùn)價顯著增長。以集運(yùn)為例，若全部繞行好望角，將增加10-11天航程，繞行更遠(yuǎn)意味成本增加。但是，該行也需要關(guān)注本次事件持續(xù)時間，若威脅較快解除，行業(yè)將會重歸基本面。

（2）上周TD3C船型運(yùn)價下滑，蘇伊士和阿芙拉船型運(yùn)價略有回落。12月14日BDTI TD3C運(yùn)價為35716美元/天，環(huán)比上周-13021美元/天；蘇伊士船型運(yùn)價為49394美元/天，環(huán)比上周-3977美元/天；阿芙拉船型運(yùn)價為36536美元/天，環(huán)比上周-2672美元/天。原油運(yùn)價整體下滑，受區(qū)域需求短期回落影響。

（3）上周BCTI TC7和太平洋一籃子運(yùn)價維持漲勢，大西洋一籃子成品油運(yùn)價持續(xù)回落。12月14日BCTI TC7運(yùn)價為26425美元/天，環(huán)比上周+1866美元/天；太平洋一籃子運(yùn)價為29396美元/天，環(huán)比上周+2127美元/天；大西洋一籃子運(yùn)價為48387美元/天，環(huán)比上周-9852美元/天。大西洋一籃子成品油的高運(yùn)價逐步向太平洋運(yùn)價傳導(dǎo)，市場供需重新匹配，看好太平洋運(yùn)價持續(xù)上行。

（4）BDI指數(shù)在上周顯著回落后相對企穩(wěn)，所有船型運(yùn)價指數(shù)均下跌。12月15日BDI降至2348點(diǎn)，較上周環(huán)比-5.44%。受宏觀需求趨弱影響，短期內(nèi)BDI指數(shù)或?qū)⒀永m(xù)跌勢。

（5）外貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價持續(xù)上漲，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價小幅下跌。12月15日SCFI指數(shù)為1093.52點(diǎn)，環(huán)比+5.94%；12月02日至12月08日PDCI指數(shù)為1199點(diǎn)，環(huán)比-1.80%。集運(yùn)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，同時船東力挺長協(xié)運(yùn)價，出口集裝箱運(yùn)價持續(xù)上漲。內(nèi)貿(mào)運(yùn)價則受內(nèi)需疲軟拖累，依然維持低位。

風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險，將會對交運(yùn)整體需求造成較大影響。2）快遞行業(yè)價格競爭超出市場預(yù)期。3）油價、人力成本持續(xù)上升風(fēng)險。運(yùn)輸、人工成本作為交通運(yùn)輸行業(yè)的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風(fēng)險。