國(guó)信證券：通用設(shè)備領(lǐng)先子行業(yè)已呈現(xiàn)底部復(fù)蘇態(tài)勢(shì) 明后年有望迎來上行周期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，通用設(shè)備完整庫(kù)存周期一般3-4年，2002年以來已經(jīng)歷6輪周期驗(yàn)證，當(dāng)前自2021年下半年已下行近兩年半，下行時(shí)間顯著拉長(zhǎng)，主要原因在于：1)上一輪景氣周期受益中國(guó)供應(yīng)鏈較好保障滿足全球需求及中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，庫(kù)存水平處于較高位置;2)新一輪周期在當(dāng)前需求相對(duì)放緩過程中拉長(zhǎng)了去庫(kù)存的過程。當(dāng)前看，2023Q3以來叉車/注塑機(jī)/機(jī)床等行業(yè)數(shù)據(jù)已呈現(xiàn)企穩(wěn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，即使在需求疲軟的背景下當(dāng)前整體庫(kù)存已處于底部企穩(wěn)階段，向下空間有限，明后年將迎來上行周期，純周期角度看復(fù)蘇力度可能弱于上一輪，其中下游跟新能源關(guān)聯(lián)不大的細(xì)分子行業(yè)有望呈現(xiàn)更好的復(fù)蘇彈性。

▍國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

通用設(shè)備：廣泛應(yīng)用于多個(gè)下游行業(yè)，兼具周期性和成長(zhǎng)性

通用設(shè)備包括機(jī)床及刀具、工控及工業(yè)機(jī)器人、注塑機(jī)、激光設(shè)備、叉車、減速機(jī)等，具備一定的標(biāo)準(zhǔn)品屬性，下游通?？蓮V泛應(yīng)用到汽車/電子/家電/包裝/日用品等大部分制造領(lǐng)域。通用設(shè)備做為中游工業(yè)投資品，是由下游需求驅(qū)動(dòng)的周期成長(zhǎng)賽道，其中成長(zhǎng)性是由當(dāng)下中國(guó)所處產(chǎn)業(yè)升級(jí)階段所決定的，周期性是由下游資本開支波動(dòng)傳導(dǎo)至上游形成周期性去庫(kù)存補(bǔ)庫(kù)存(庫(kù)存周期)所引起的。

周期屬性：3-4年一輪周期，領(lǐng)先子行業(yè)已呈現(xiàn)底部復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，明后年有望迎來上行周期

通用設(shè)備完整庫(kù)存周期一般3-4年，2002年以來已經(jīng)歷6輪周期驗(yàn)證，當(dāng)前自2021年下半年已下行近兩年半，下行時(shí)間顯著拉長(zhǎng)，主要原因在于：1)上一輪景氣周期受益中國(guó)供應(yīng)鏈較好保障滿足全球需求及中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，庫(kù)存水平處于較高位置;2)新一輪周期在當(dāng)前需求相對(duì)放緩過程中拉長(zhǎng)了去庫(kù)存的過程。

當(dāng)前看，2023Q3以來叉車/注塑機(jī)/機(jī)床等行業(yè)數(shù)據(jù)已呈現(xiàn)企穩(wěn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，即使在需求疲軟的背景下當(dāng)前整體庫(kù)存已處于底部企穩(wěn)階段，向下空間有限，明后年將迎來上行周期，純周期角度看復(fù)蘇力度可能弱于上一輪，其中下游跟新能源關(guān)聯(lián)不大的細(xì)分子行業(yè)有望呈現(xiàn)更好的復(fù)蘇彈性。

成長(zhǎng)屬性：產(chǎn)業(yè)升級(jí)+進(jìn)/出口替代奠定成長(zhǎng)基本盤，品類/領(lǐng)域拓展凸顯個(gè)股阿爾法

在“產(chǎn)業(yè)升級(jí)+自主可控”時(shí)代背景下，通用設(shè)備將充分受益下游各行業(yè)的快速成長(zhǎng)，不過多行業(yè)對(duì)沖使得行業(yè)爆發(fā)性相對(duì)弱于專用設(shè)備，但穩(wěn)定性和持續(xù)性相對(duì)更好。具體來看通用設(shè)備可主要分為核心零部件和整機(jī)兩個(gè)環(huán)節(jié)：

整機(jī)：包括注塑機(jī)、數(shù)控機(jī)床、叉車、工業(yè)機(jī)器人等，下游較為分散，具備一定的議價(jià)權(quán)，產(chǎn)品+技術(shù)+渠道等構(gòu)成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要素，充分受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)、進(jìn)口替代和出口替代等機(jī)會(huì)，龍頭公司持續(xù)提升份額。

核心零部件：包括工控及FA自動(dòng)化、減速機(jī)、激光、刀具等，整機(jī)的上游，單行業(yè)空間進(jìn)一步收斂，但通用屬性更強(qiáng)，更偏底層的技術(shù)決定了相對(duì)更高的壁壘，呈現(xiàn)出較好的競(jìng)爭(zhēng)格局，優(yōu)秀企業(yè)受益行業(yè)發(fā)展的同時(shí)，可通過產(chǎn)品升級(jí)和品類拓展等方式進(jìn)一步加速成長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)下行;原材料漲價(jià);匯率大幅波動(dòng)。