中信證券：把握公用環(huán)保行業(yè)變革周期 維持行業(yè)“強于大市”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，2024年更高的底層資產(chǎn)長期回報、更強的確定性和樂觀的盈利增長前景是決定公用事業(yè)各細分板塊及板塊內(nèi)公司繼續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異的關鍵。建議聚焦：受益新電站爬坡和來水有望改善的水電;新一輪快速成長周期臨近的核電;估值安全的優(yōu)質火電及火電轉型公司;數(shù)字化和新型電力系統(tǒng)日益融合的虛擬電廠、微電網(wǎng)、綜合能源服務、功率預測等新場景。

中信證券觀點如下：

需求整體平衡，但供給結構調整正從量變到質變。

能源結構調整影響正在加深，2024年有望成為國內(nèi)電量結構變遷的重要分水嶺，該行預計火電發(fā)電量在持續(xù)多年增長后或出現(xiàn)趨勢下滑，火電平均利用小時將在2030年降至3,397小時，相比2022年水平下降22%?；痣姽δ芗岸ㄎ徽谧兓?，從基荷電源向峰荷電源過渡。

市場交易電價溢價收窄，非火電電源電價平穩(wěn)可期。

該行預計各方簽署2024年市場電時會考慮煤炭市場供需前景和容量電價制度出臺并接受一定程度的市場交易電價溢價收窄，該行預計各省市的火電市場交易電價相比本省基準電價的溢價幅度或普遍降低至15%附近。非火電方面，預計西南地區(qū)水電市場小幅上漲趨勢&外送價格基本穩(wěn)定;核電大省普遍存在溢價回收機制，預計核電綜合電價將保持穩(wěn)定。

預計行業(yè)業(yè)績增速20%，回報重新回歸電改前水平。

考慮容量電價后，2024年，該行預計沿海下水煤電廠度電利潤約在0.03元/千瓦時附近，仍有正常合理回報。展望2024年，在火電盈利持續(xù)修復、西南地區(qū)來水有望向正常水平回歸、新能源裝機快速增長等推動下，該行預計2024年行業(yè)盈利同比仍有19%的高增。該行預計2024年行業(yè)盈利持續(xù)修復將推動行業(yè)ROE改善至12.8%，全行業(yè)ROE基本正在向2015年電改啟動時的較高行業(yè)回報水平靠攏。

低利率有利行業(yè)擴張，股息率普遍超過長期國債。

對于重資本屬性突出的公用事業(yè)而言，低利率有助行業(yè)擴張和財務費用節(jié)約，同時也有助水電等可預測性極強的存量公用事業(yè)資產(chǎn)內(nèi)在價值擴張。在該行覆蓋的公用事業(yè)公司中，該行預計大部分公司2023年股息率超過2.7%，高于當前時點的十年期國債收益率，當前環(huán)境下的股息率具有吸引力。

投資策略：

維持行業(yè)“強于大市”評級。公用事業(yè)連續(xù)三年跑贏市場后，細分行業(yè)資產(chǎn)回報質量和估值水平在2024年將變得更加重要，更高的底層資產(chǎn)回報、更強的確定性和樂觀的盈利增長前景是決定板塊及板塊內(nèi)公司表現(xiàn)優(yōu)異的關鍵。

風險因素：用電需求不及預期;電價大幅下降;能源價格大幅上升;新能源裝機不及預期;風光造價大幅上行;西南來水不及預期;電力市場改革推進緩慢等。