中金：12月理財規(guī)?；蛎媾R一定短期收縮壓力

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報稱，12月份理財規(guī)模大概率還是會出現(xiàn)一定幅度收縮。但是也看到12月份以來，理財公司也開始逐步啟動部署“開門紅”，其對規(guī)模的訴求仍在，或可對沖一部分的自然回表規(guī)模的下降。2024年來看，中金認為在房地產(chǎn)和股票市場未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的情況下，居民對理財?shù)男枨笕栽冢虚g或有波動，但是整體規(guī)模或維持相對穩(wěn)定。

12月理財規(guī)模或面臨一定短期收縮壓力

季末回表仍然是12月理財規(guī)模下降的主要原因之一。從過去經(jīng)驗來看，2017-2021年每年12月份理財規(guī)模都較11月出現(xiàn)環(huán)比回落的情況，五年平均的回落幅度在2.5%左右的水平。中金認為今年仍然會延續(xù)之前的趨勢，尤其是在當前銀行仍然缺負債，同業(yè)存單融資成本較高的情況下。

除此之外，近期債券市場的調(diào)整可能也會使得開放式產(chǎn)品面臨一定的贖回壓力。今年12月份開放式產(chǎn)品進入贖回期的金額高達2.3萬億元。這些開放式產(chǎn)品規(guī)模的變化與債券市場收益率走勢有一定的滯后的正相關(guān)性，債券市場11月中旬開始調(diào)整，那么意味著12月開始理財產(chǎn)品規(guī)模增長或面臨一定壓制。部分理財公司現(xiàn)金管理類產(chǎn)品發(fā)行規(guī)?？赡芤驗榇鎲问找媛噬闲卸兴鲩L，但是整體來看，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模受制于政策監(jiān)管限制，而目前從總量來看，已經(jīng)基本達到30%左右的比例，其未來增長空間或有限。

所以中金認為12月份理財規(guī)模大概率還是會出現(xiàn)一定幅度收縮。但是也看到12月份以來，理財公司也開始逐步啟動部署“開門紅”，其對規(guī)模的訴求仍在，或可對沖一部分的自然回表規(guī)模的下降。2024年來看，中金認為在房地產(chǎn)和股票市場未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的情況下，居民對理財?shù)男枨笕栽?，中間或有波動，但是整體規(guī)?；蚓S持相對穩(wěn)定。

全市場發(fā)行產(chǎn)品和收益率

2023年11月份凈值型理財產(chǎn)品新發(fā)支數(shù)環(huán)比抬升，初始募集規(guī)模環(huán)比繼續(xù)回落，不過因初始募集規(guī)模數(shù)據(jù)存在一定滯后，實際募集情況或與數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在一定差異。根據(jù)普益標準統(tǒng)計，2023年11月[1]全市場凈值型理財產(chǎn)品的月度發(fā)行量為3008支，環(huán)比10月份2224支的發(fā)行量抬升了35.25%，分產(chǎn)品類型看，開放式、封閉式產(chǎn)品發(fā)行量均有增長。從募集金額來看，則環(huán)比下降15.77%。結(jié)構(gòu)上看，縮量主要由理財公司和城商行貢獻。

從業(yè)績比較基準方面來看，開放式產(chǎn)品中城商行、農(nóng)村金融機構(gòu)和理財公司分別環(huán)比下降18bp、43bp和16bp至3.41%、3.07%和3.28%;封閉式產(chǎn)品中股份行上行10bp，農(nóng)村金融機構(gòu)、外資行均下行4-5bp，其余機構(gòu)變化不大。

理財公司發(fā)行產(chǎn)品和收益率

理財公司發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量抬升。根據(jù)普益統(tǒng)計，2023年11月份共發(fā)行了1499支公募理財產(chǎn)品，相比上月抬升48.42%，其中開放式和封閉式產(chǎn)品新發(fā)分別有426支和1073支。結(jié)構(gòu)上看，各類機構(gòu)發(fā)行支數(shù)均環(huán)比有所上升。

業(yè)績比較基準方面，1)開放式產(chǎn)品波動相對較大，11月各類理財子業(yè)績比較基準全線下行，其中國有大行理財子、股份制理財子、城商理財子和農(nóng)村金融機構(gòu)理財子業(yè)績比較基準分別下行20bp、19bp、8bp和16bp至2.9%、3.24%、3.46%和3.29%;2)封閉式產(chǎn)品方面，各類理財子業(yè)績比較基準多有下行，其中國有大行理財子、城商行理財子、農(nóng)村金融機構(gòu)理財子和合資理財子公司分別下行7bp、6bp、8bp和2bp至3.09%、3.52%、3.3%和3.51%，股份行理財子公司業(yè)績比較基準則環(huán)比上行2bp至3.33%。

理財存量規(guī)模及變化情況

11月以來理財規(guī)模環(huán)比繼續(xù)抬升，不過增幅放緩。根據(jù)普益數(shù)據(jù)的估算，11月末理財存量規(guī)模約27.2萬億元，相比10月底規(guī)模上升0.24萬億元左右。節(jié)奏上僅第二周增幅超2000億元，其余時間窄幅波動。結(jié)構(gòu)上主要是封閉式產(chǎn)品、最小持有期型和現(xiàn)金管理類分別貢獻2000億元、1700億元和600億元左右，而廣義定開型產(chǎn)品收縮2600億元左右。

理財公司可使用攤余成本法估值理財產(chǎn)品情況

11月理財公司共發(fā)行2309支封閉式理財產(chǎn)品，其中同時披露計劃發(fā)行規(guī)模和首期募集規(guī)模的封閉式理財產(chǎn)品有421只，合計計劃發(fā)行規(guī)模12439.9億元，較上月的9358.9億元環(huán)比抬升32.9%，合計募集資金規(guī)模1286.4億元，較上月的1272.8億元抬升1.1%;其中估值方法涉及攤余成本法的357只，計劃發(fā)行規(guī)模10440.9億元，實際募集規(guī)模962.8億元，此類產(chǎn)品實際募集規(guī)模占計劃募集規(guī)模的9.2%，較上月的12.1%有所下滑。

理財破凈和典型產(chǎn)品凈值變動情況

破凈方面，11月份全市場破凈產(chǎn)品支數(shù)占比為2.6%，環(huán)比10月4.5%有所下降，其中有披露規(guī)模的數(shù)據(jù)占比在1.2%，較10月的2.4%亦有回落。從典型的產(chǎn)品凈值來看，中金選取了存續(xù)時間較長，規(guī)模較大的固收+和純固收產(chǎn)品，其凈值在11月下旬以來增幅放緩。

未來理財?shù)狡诤瓦M入開放期情況

封閉式產(chǎn)品來看，2023年12月整體到期量不大，2024年1月到期量規(guī)模相對較大。根據(jù)普益數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年1月到期支數(shù)在3158支左右，其中披露規(guī)模的占比在89%左右，實際到期規(guī)模超7000億元。

開放式產(chǎn)品來看，由于當前開放式產(chǎn)品開放周期整體較短，所以在未來三個月內(nèi)進入開放期的規(guī)模都較大，尤其是最近一月。12月份進入開放期的支數(shù)有3138支，其中披露規(guī)模的占比在78%，規(guī)模近2.3萬億元，存在一定贖回壓力。

監(jiān)管政策和理財公司情況

2023年11月以來無理財公司開業(yè)和獲得批復(fù)。截至2023年11月末，已有31家理財公司開業(yè)。

風險

數(shù)據(jù)樣本代表性不足。