華創(chuàng)證券：維持阿里健康(00241)“推薦”評級 目標(biāo)價(jià)5.7港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，未來阿里健康(00241)醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持領(lǐng)先行業(yè)，醫(yī)療健康及數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)增長潛力較大。參考京東健康和平安好醫(yī)生，采用P/S進(jìn)行估值，根據(jù)公司歷史及行業(yè)趨勢，給予公司2024財(cái)年2.3倍目標(biāo)P/S，對應(yīng)5.7港元，維持“推薦”評級。

事項(xiàng)：

近日，公司披露2024財(cái)年中期業(yè)績。截至2023年9月30日止六個(gè)月內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入129.56億元，同比增長12.7%;利潤4.45億元，同比增長172.2%;調(diào)整后凈利潤6.4億元，同比增長82.7%。

▍華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

醫(yī)藥自營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。

公司醫(yī)藥自營業(yè)務(wù)主要包括自主經(jīng)營的B2C零售、相關(guān)廣告業(yè)務(wù)和B2B集采分銷業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入114億元(同比+13.5%)，截至23年9月30日，線上直營店會員數(shù)量已超7700萬(同比+21%)。自營業(yè)務(wù)收入增長主要受益于公司1)不斷豐富自營B2C零售商品類目和SKUs;2)加速處方藥業(yè)務(wù)布局，豐富SKUs，深化與藥企的合作，優(yōu)化在線購藥流程，處方藥銷售規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速提升。

報(bào)告期內(nèi)，公司與阿斯利康共同打造心腦血管疾病教育及康復(fù)平臺，亦與第一三共在風(fēng)濕骨外科等疾病領(lǐng)域展開合作，持續(xù)為患者提供數(shù)字化的科普、預(yù)防、問診、購藥和健康管理等一體化服務(wù)。

醫(yī)藥電商平臺業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展。

公司醫(yī)藥電商平臺業(yè)務(wù)包括公司已從阿里巴巴集團(tuán)收購的藥品、保健食品、醫(yī)療器械、成人計(jì)生、隱形眼鏡、醫(yī)療及健康服務(wù)等類目電商平臺業(yè)務(wù)，以及為天貓醫(yī)藥平臺提供的外包服務(wù)業(yè)務(wù)以及醫(yī)藥新零售。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入10.21億元(同比+2.1%)，已服務(wù)超3.2萬個(gè)商家(同比增加超4000個(gè))，庫存數(shù)量超過6400萬個(gè)SKUs(同比+1600萬個(gè))。

盈利能力持續(xù)提升。

受益于精細(xì)化運(yùn)營和數(shù)字化升級帶動的定價(jià)能力的提升以及經(jīng)營效率的優(yōu)化，以及醫(yī)療健康服務(wù)流程和產(chǎn)品體驗(yàn)升級所帶來的用戶平臺購藥粘性的加強(qiáng)，報(bào)告期內(nèi)公司毛利率為22.1%(同比+2.1pcts);銷售費(fèi)用率為6.7%(同比-0.8pcts)，得益于推廣策略的優(yōu)化和持續(xù)提升的規(guī)模效應(yīng);管理費(fèi)用率為1.3%(同比-0.2pcts);研發(fā)費(fèi)用率為2.5%(同比-0.3pcts)。

看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展，維持“推薦”評級。

未來公司醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持領(lǐng)先行業(yè)，醫(yī)療健康及數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)增長潛力較大。根據(jù)公司最新經(jīng)營情況，調(diào)整公司2024-2026財(cái)年?duì)I業(yè)收入預(yù)測分別為308.75、355.53和392.28億元(24-25財(cái)年預(yù)測前值為307.61和374.31億元)，同比增速分別為15.3%、15.2%和10.3%;歸母凈利潤預(yù)測分別為8.03、12和15.01億元，同比增速分別為50.6%、49.3%和25.1%。

參考京東健康和平安好醫(yī)生，采用P/S進(jìn)行估值，根據(jù)公司歷史及行業(yè)趨勢，給予公司2024財(cái)年2.3倍目標(biāo)P/S，對應(yīng)5.7港元，維持“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

網(wǎng)售處方藥監(jiān)管趨嚴(yán)、業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期等。