國泰君安：2023PE1.8倍/當(dāng)前PB0.23倍 國改/積極財政催化中國鐵建(01186)估值提升

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，中國鐵建(01186)持續(xù)增持股份彰顯長期發(fā)展信心，公司將受益于基建投資加速增長以及地方化債下的資金面改善。公司估值建筑央企較低水平，2023PE1.8倍/當(dāng)前PB0.23倍。

▍國泰君安主要觀點如下：

控股股東增持股份彰顯信心，受投資運營業(yè)務(wù)影響新簽有所承壓。

(1)維持增持，預(yù)測2023-2025年EPS為2.21/2.44/2.71元增12/11/11%。(2)10月16日公告中鐵建集團擬6個月內(nèi)增持0.1-0.25%公司股份，金額不超3億元，截至10月30日已增持5.25萬股約占總股本0.04%。(3)前三季度新簽1.79萬億元同比降3%占年度計劃54%，其中工程承包1.21萬億元增13%，投資運營2118億元降43%因PPP項目減少，房地產(chǎn)開發(fā)757億元增10%;三季度末在手訂單7.01萬億元同比增26%，為2022年營收的6.4倍。

前11月地產(chǎn)權(quán)益銷售額排名全國第15，受益房地產(chǎn)政策優(yōu)化。

(1)根據(jù)中指數(shù)據(jù)，公司1-11月地產(chǎn)權(quán)益銷售額794.1億元，同比基本持平，排名全國第15(去年同期第14)。(2)2023年1-11月地產(chǎn)權(quán)益拿地金額371億元，同比增加14%，排名全國第7(去年同期第8)。(3)12月2日央行行長表示，為保障性住房等三大工程建設(shè)提供中長期低成本資金支持;近期多家商業(yè)銀行召開支持房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求銀企座談會，共商銀企合作。

中國鐵建估值在建筑央企中處于較低水平，公司管理體系不斷優(yōu)化。

(1)中國鐵建2023PE1.8倍(過去最高平均PE20倍/2015年最高12倍)，當(dāng)前PB0.23倍。(2)中國鐵建將優(yōu)化組織管理架構(gòu)與“兩非”剝離、提質(zhì)增效等工作相結(jié)合，嚴(yán)格控制新設(shè)法人企業(yè)，大力壓減能力弱、與主業(yè)協(xié)同效應(yīng)不強的子企業(yè)，管理體系不斷優(yōu)化。(3)公司擬向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過300億元公司債券，11月22日公告已獲得證監(jiān)會批復(fù)。

2025城市綜合交通體系進一步健全，政治局會議指出繼續(xù)實施積極財政。

(1)11月28日住建部印發(fā)指導(dǎo)意見提出到2025年，各地城市綜合交通體系進一步健全，設(shè)施網(wǎng)絡(luò)布局更加完善。(2)特別國債發(fā)行疊加地方債限額提前下達，有望拉動基建投資加速增長。(3)12月8日召開的中央政治局會議指出，明年要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。

風(fēng)險提示：

宏觀經(jīng)濟政策風(fēng)險，海外業(yè)務(wù)風(fēng)險等。