國泰君安：個護(hù)家清行業(yè)消費場景多元化 機遇與挑戰(zhàn)并存

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，個護(hù)家清行業(yè)歷經(jīng)多年發(fā)展格局相對穩(wěn)定，龍頭企業(yè)在產(chǎn)品及渠道端積累深厚，但細(xì)分品類新產(chǎn)品持續(xù)迭代，電商等新渠道蓬勃發(fā)展，行業(yè)仍具增長空間，精準(zhǔn)把握當(dāng)下消費趨勢的公司具備較大發(fā)展?jié)摿?，行業(yè)充分競爭下機遇與挑戰(zhàn)并存，首次覆蓋，給予“增持”評級。

▍國泰君安主要觀點如下：

行業(yè)份額易守難攻，產(chǎn)品品類逐漸細(xì)化。

生活用紙及衛(wèi)生巾行業(yè)歷經(jīng)多年競爭已形成較為穩(wěn)定的市場格局，龍頭企業(yè)憑借先發(fā)優(yōu)勢和多年積累經(jīng)營穩(wěn)健。隨著居民消費能力增強，行業(yè)迎來更加多元化的消費場景，各生活用紙企業(yè)針對嬰童、鼻敏感人群打造專用產(chǎn)品，濕廁紙、乳霜紙等新品類體量和增速逐步得到市場印證。

目前我國人均生活用紙消費量持續(xù)增長，2010-2021年CAGR近8%，2021年人均生活用紙消費量達(dá)8.2kg，但與發(fā)達(dá)國家(美國29kg/年、日本及西歐16-17kg/年)相比仍具較大提升潛力。預(yù)計細(xì)分品類產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)能夠帶動用戶建立消費習(xí)慣，進(jìn)一步擴大行業(yè)空間。

價格敏感度逐步下降，價值量提升促進(jìn)行業(yè)擴容。

個護(hù)行業(yè)具備剛需屬性，需求波動相對較為平緩，增量主要來源于技術(shù)升級與產(chǎn)品迭代帶來的價值量提升。早期行業(yè)競爭關(guān)鍵因素是價格和性價比，隨著居民消費能力的增長，產(chǎn)品體驗感成為更關(guān)鍵的影響因素，高價值產(chǎn)品接受度有所提升。產(chǎn)品端各品類持續(xù)迭代，具備更優(yōu)體驗感的品類滲透率有所增長，在取代原有品類的過程中實現(xiàn)價值量提升，促進(jìn)行業(yè)空間擴容。

我國衛(wèi)生巾行業(yè)規(guī)模整體維持小個位數(shù)增長，國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)逐漸打破國際巨頭壟斷格局，產(chǎn)品在材質(zhì)、厚度及成分等多方面持續(xù)迭代升級，片單價提升成為驅(qū)動行業(yè)市場空間增長的關(guān)鍵因素。

催化劑：

居民消費意愿回暖;新品類迭代加速。

風(fēng)險提示：

原材料價格大幅波動;行業(yè)競爭加劇。