安信證券：2024年乘用車智能化、電動化、全球化將步入快車道

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，2023年乘用車銷量整體表現(xiàn)超預(yù)期，呈現(xiàn)出淡季不淡的特征，前十月累計批發(fā)/零售銷量分別為2026/1657萬輛，同比+8.9%/+5.5%。該行預(yù)計2024年乘用車總銷量有望達(dá)到2700萬輛、新能源滲透率有望達(dá)到44%。

智能化方面，智能駕駛開啟無圖落地元年，基于成熟主流技術(shù)路徑，華為、小鵬分別有望在2023年、2024上半年實現(xiàn)全國大部分地區(qū)無圖高階輔助駕駛落地。電動化方面，混動技術(shù)迭代（吉利雷神電混8848、比亞迪DMO、長城Hi4等）實現(xiàn)性能大幅提升，PHEV依然有較大增長空間；800V高壓快充普及緩解補(bǔ)能焦慮，EV滲透率有望持續(xù)攀升。全球化方面，自主品牌乘用車出口將延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，在歐洲等發(fā)達(dá)國家市場實現(xiàn)突破，在南美、東南亞等發(fā)展中國家市場實現(xiàn)市占率提升，預(yù)計2024年乘用車出口總量有望達(dá)475萬輛、同比增長20%。

個股方面，該行建議關(guān)注比亞迪(002594.SZ)，長城汽車(601633.SH)，理想汽車(02015)，小鵬汽車(09868)，吉利汽車(00175)，長安汽車(000625.SZ)。

安信證券觀點如下：

2023年復(fù)盤：

內(nèi)銷、出海均表現(xiàn)優(yōu)異。2023年乘用車銷量整體表現(xiàn)超預(yù)期，呈現(xiàn)出淡季不淡的特征，前十月累計批發(fā)/零售銷量分別為2026/1657萬輛，同比+8.9%/+5.5%，其中（1）新能源乘用車增長穩(wěn)健，前十月批發(fā)/零售量滲透率分別提升至33.6%/33.8%；（2）出口表現(xiàn)亮眼，前十月乘用車?yán)塾嫵隹?07萬輛，同比+65.6%，主要系產(chǎn)品競爭力提升以及競爭格局優(yōu)化，俄羅斯、墨西哥、比利時、英國等市場銷量表現(xiàn)較優(yōu)，上汽、奇瑞等車企貢獻(xiàn)較大。

展望2024年，乘用車智能化、電動化、全球化將步入快車道。

我們預(yù)計2024年乘用車總銷量有望達(dá)到2700萬輛、新能源滲透率有望達(dá)到44%。（1）智能化：智能駕駛方面，開啟無圖落地元年，基于成熟主流技術(shù)路徑，華為、小鵬分別有望在2023年、2024上半年實現(xiàn)全國大部分地區(qū)無圖高階輔助駕駛落地；智能座艙方面，進(jìn)入多模交互、多屏融合、主動交互的新階段。（2）電動化：混動技術(shù)迭代（吉利雷神電混8848、比亞迪DMO、長城Hi4等）實現(xiàn)性能大幅提升，PHEV依然有較大增長空間；800V高壓快充普及緩解補(bǔ)能焦慮，EV滲透率有望持續(xù)攀升；（3）全球化：自主品牌乘用車出口將延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，在歐洲等發(fā)達(dá)國家市場實現(xiàn)突破，在南美、東南亞等發(fā)展中國家市場實現(xiàn)市占率提升，預(yù)計2024年乘用車出口總量有望達(dá)475萬輛、同比增長20%。

行業(yè)進(jìn)一步高端化、專業(yè)化，行業(yè)競爭格局有望趨于寬松。

2024年，從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，整體結(jié)構(gòu)預(yù)計會進(jìn)一步高端化，我們預(yù)測20萬-30萬、30-40萬、40萬以上價格帶新能源車銷量占比將達(dá)到28.4%、11.4%及6%；新能源越野也預(yù)計會實現(xiàn)0-1的突破，我們預(yù)測2023/2024年新能源越野銷量分別有望達(dá)8.6/46.9萬輛、行業(yè)結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步專業(yè)化。從行業(yè)格局看，總體競爭較為寬松，部分價格帶競爭激烈。其中，20-30萬元價格帶新能源滲透率已達(dá)到較高水平，且供給密集推出，將成為競爭最為激烈的價格帶；10-20萬元價格帶市場空間大、滲透率偏低、新車型供給不如2023年；40萬元以上價格帶新能源滲透率偏低，隨著優(yōu)質(zhì)新能源供給的加速上市，有望進(jìn)一步?jīng)_擊合資份額，提升新能源滲透率。我們預(yù)計2024年行業(yè)競爭格局會趨于寬松，一線龍頭有望逐步浮現(xiàn)。

2023年整車企業(yè)盈利能力顯著提升，2024年有望延續(xù)這一趨勢。

我們對乘用車板塊2023年業(yè)績進(jìn)行復(fù)盤，整車企業(yè)的利潤端顯著提升，尤其是Q3凈利潤環(huán)比增長亮眼，主要系價格戰(zhàn)影響有所減弱、碳酸鋰等原材料價格下行、企業(yè)降本增效以及銷量結(jié)構(gòu)優(yōu)化下毛利率提升所致。重點企業(yè)來看，長城/比亞迪/長安三季報業(yè)績均超預(yù)期。展望2024年，我們認(rèn)為整車企業(yè)的盈利能力有望持續(xù)上行，核心原因在于：其一：2024年行業(yè)競爭預(yù)計會趨于溫和，自主品牌的降價壓力預(yù)計較?。黄涠轰N售結(jié)構(gòu)預(yù)計持續(xù)升級，有望拉動整車企業(yè)盈利上行；其三：碳酸鋰價格降低、技術(shù)持續(xù)迭代創(chuàng)新、對供應(yīng)量管控能力增強(qiáng)，整車企業(yè)有望持續(xù)降本。

關(guān)注標(biāo)的：

比亞迪，長城汽車，理想汽車，小鵬汽車，吉利汽車，長安汽車。

風(fēng)險提示：

行業(yè)價格戰(zhàn)加劇，新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期，新車型銷量不及預(yù)期，假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險