交易員對美聯(lián)儲將迅速降息存疑 市場態(tài)度轉向觀望

智通財經(jīng)APP獲悉，在一周的時間里，交易員們從在期貨、現(xiàn)金和期權市場各個角落積極押注降息轉向對明年美聯(lián)儲預期動作的數(shù)量和速度表示懷疑。

其中，掉期市場仍預計美聯(lián)儲將其基準利率從目前的5.25%至5.5%區(qū)間降至明年底的大約4%。但一些交易已經(jīng)開始反對這一預期，認為美聯(lián)儲不太可能如此迅速地放松貨幣政策。

在周一的交易中，有大量與有擔保隔夜擔保融資利率(SOFR)相關的期權新倉位，如果市場對明年上半年降息次數(shù)的預期出現(xiàn)偏差，這些期權將會受益。此前，高盛策略師的一份報告建議使用SOFR期權來對抗期貨市場中定價過高的“過度”寬松。

據(jù)了解，最近SOFR期貨的流動也與多頭頭寸的獲利了結一致。周二有一組突出的大宗交易，似乎正在完成對上周建立的10萬美元多頭頭寸的平倉。

然而，在美國國債期貨市場，所有期限的期權偏斜已轉為正值，過去一周長期債券合約的走勢引人注目，其對沖大幅上漲風險的成本已升至4月以來的最高水平。這表明，盡管交易員對美聯(lián)儲的預期是否過于激進表示懷疑，但他們認為國債上漲的可能性比再次拋售的可能性更大。

以下是市場各個角落的頭寸概況：

鴿派偏斜轉變

2年期、5年期、10年期和長期債券期貨的偏斜已轉為正值，意味著交易員現(xiàn)在支付溢價來對沖國債反彈而非拋售。這是自6月以來首次所有期限都傾向于看漲偏斜，而長期債券合約的偏斜是自4月以來最昂貴，傾向于反彈。

圖1

看漲的SOFR流動出現(xiàn)

周一的交易中出現(xiàn)了數(shù)周來首次對下行保護的重大需求。對于新風險而言，更大的流動出現(xiàn)在1月和2月的期權中。這一流動與最近幾個交易日所見的單邊看漲需求形成對比。在最大的一周倉位波動中，94.875和95.125的未平倉合約有所增加，主要歸因于在3月23日94.75/95.00/95.25看漲飛翼(call flies)和3月24日94.875/95.00/95.125/95.25看漲凝聚體(call condors)上的大量押注。

大多數(shù)活躍的SOFR期權成交

前10周與后10周SOFR期權行權凈變化

圖2

SOFR期權未平倉

截止到2024年6月的SOFR期權未償頭寸

圖3

對沖基金平倉空頭

根據(jù)截至11月28日的CFTC數(shù)據(jù)，對沖基金平倉美國國債期貨的速度為2月以來最快。過去一周，對沖基金平倉了約283,000張10年期國債期貨的空頭，大部分空頭平倉出現(xiàn)在曲線的長端。對沖基金最大的平倉出現(xiàn)在超長期債券期貨上，每一個風險基點的凈多頭頭寸減少740萬美元。

圖3