招商證券建材24年度投資策略：晨光熹微 尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，水泥需求總量預(yù)期下行，2024年水泥企業(yè)需求機(jī)會(huì)更多在于區(qū)域性的機(jī)會(huì)，比如：超大特大城市城中村改造，萬(wàn)億國(guó)債水利建設(shè)，新疆自貿(mào)區(qū)建設(shè)，西藏墨脫水電站建設(shè)等。上述區(qū)域性重大投資項(xiàng)目有望帶動(dòng)當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)建設(shè)，提振當(dāng)?shù)厮嘈枨?，后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注各個(gè)項(xiàng)目的資金面和實(shí)際落地情況。此外，龍頭企業(yè)還通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈延伸尋找第二曲線，骨料業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)彈性。

▍招商證券主要觀點(diǎn)如下：

消費(fèi)建材：關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)出清、轉(zhuǎn)型顯效的龍頭企業(yè)。

其中，轉(zhuǎn)型路徑主要有三，1)渠道變革：經(jīng)過(guò)地產(chǎn)爆雷事件后，消費(fèi)建材企業(yè)均對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)的把控加強(qiáng);多數(shù)加碼經(jīng)銷渠道、挖掘裝企/設(shè)計(jì)師渠道，以期在訂單的質(zhì)與量之間尋得一個(gè)平衡。2)品類多元：通過(guò)品類拓展保障中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性。3)海外市場(chǎng)：開拓海外市場(chǎng)有望對(duì)沖國(guó)內(nèi)需求走弱。

此外，關(guān)注三大工程提振需求，開工端品類彈性或大于竣工端。

水泥：重大項(xiàng)目拉動(dòng)需求，關(guān)注區(qū)域性機(jī)會(huì)。

水泥需求總量預(yù)期下行，2024年水泥企業(yè)需求機(jī)會(huì)更多在于區(qū)域性的機(jī)會(huì)，比如：超大特大城市城中村改造，萬(wàn)億國(guó)債水利建設(shè)，新疆自貿(mào)區(qū)建設(shè)，西藏墨脫水電站建設(shè)等。上述區(qū)域性重大投資項(xiàng)目有望帶動(dòng)當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)建設(shè)，提振當(dāng)?shù)厮嘈枨?，后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注各個(gè)項(xiàng)目的資金面和實(shí)際落地情況。

此外，龍頭企業(yè)還通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈延伸尋找第二曲線，骨料業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)彈性。

玻纖：粗紗等待供需重歸平衡，電子紗有望景氣改善。

玻纖中粗紗弱需求下供給仍增，庫(kù)存高壘，短期內(nèi)粗紗下游需求仍走弱，行業(yè)盈利能力預(yù)計(jì)繼續(xù)筑底。相比粗紗，電子紗/電子布供給相對(duì)有限，而下游消費(fèi)電子現(xiàn)處于景氣復(fù)蘇階段，考慮到當(dāng)前電子紗/電子布盈利水平處于歷史低位，后期價(jià)格下行空間有限，而需求總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，有望帶動(dòng)玻纖企業(yè)的電子紗/電子布盈利能力修復(fù)。

玻璃：盈利能力略修復(fù)，中期看竣工預(yù)期偏弱。

短期看，隨著地產(chǎn)利好政策逐步落地，浮法玻璃下游需求和盈利有所修復(fù);中期看，21M7以來(lái)的新開工負(fù)增長(zhǎng)經(jīng)過(guò)3年即將傳導(dǎo)至竣工端，且玻璃進(jìn)場(chǎng)通常在竣工前半年，因此24年開局玻璃需求難言樂(lè)觀，24年全年竣工難以對(duì)浮法玻璃行業(yè)需求實(shí)現(xiàn)有效的強(qiáng)支撐，還需關(guān)注供給端收縮力度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

地產(chǎn)和基建投資增速下滑，銷量、價(jià)格不及預(yù)期，原材料和燃料價(jià)格大幅上漲，應(yīng)收賬款回收不及時(shí)。