信達(dá)證券A股24年度策略：有望進(jìn)入牛熊轉(zhuǎn)折年

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，2024年上半年之前或少有增量資金，下半年還需要觀察。歷史上在增量資金進(jìn)來(lái)之前，股市最大的波動(dòng)區(qū)間是底部往上30%，這可能會(huì)成為明年難以突破的“天花板”。節(jié)奏上，2023年底到2024年初有望出現(xiàn)一波較大的反彈，2024年Q2-Q3需要驗(yàn)證房地產(chǎn)銷(xiāo)售和產(chǎn)業(yè)周期，一旦驗(yàn)證到，下半年還可能會(huì)出現(xiàn)一波上漲。

▍信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

未來(lái)高通脹、高利率、高波動(dòng)可能會(huì)是常態(tài)。

全球低通脹的環(huán)境，美股慢牛，適合做產(chǎn)業(yè)alpha。但1970-1980、2000-2010年，全球或局部地區(qū)高通脹的環(huán)境，美股則是高波動(dòng)，適合做beta。2020年以來(lái)的商品和利率波動(dòng)，或預(yù)示著beta投資時(shí)代的來(lái)臨。

A股歷史上主要可分為兩種熊市：

年度熊市(2008、2015年6月-2016年2月、2018)、長(zhǎng)時(shí)間偏弱的熊市2001-2005和2011-2014年中。年度熊市后，股市投資風(fēng)格也會(huì)變化，但只是換個(gè)賽道，投資方法大概率不變。但當(dāng)出現(xiàn)GDP中樞較大變化，股市出現(xiàn)供需結(jié)構(gòu)問(wèn)題后，可能會(huì)導(dǎo)致股市投資方法的重大變化，此時(shí)容易出現(xiàn)類(lèi)似2001-2005和2011-2014年的長(zhǎng)時(shí)間偏弱的熊市。

2024年值得期待的三點(diǎn)樂(lè)觀變化。

(1)庫(kù)存周期不會(huì)消失：庫(kù)存周期不會(huì)消失，一旦反轉(zhuǎn)會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生半年以上的正面影響。1990-2009年，日本經(jīng)濟(jì)在失去的二十年中，在庫(kù)存周期下降末期到回升初期，日經(jīng)225指數(shù)很容易出現(xiàn)半年以上的反彈。(2)房地產(chǎn)銷(xiāo)售也可能會(huì)出現(xiàn)反彈：因?yàn)閰⒖既毡镜慕?jīng)驗(yàn)，下行周期初期也會(huì)出現(xiàn)2-3年的銷(xiāo)售反彈。戰(zhàn)術(shù)層面市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)政策最樂(lè)觀的對(duì)比是2014年“930新政”。(3)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能軟著陸。

2024年的節(jié)奏和空間。

2024年上半年之前或少有增量資金，下半年還需要觀察。歷史上在增量資金進(jìn)來(lái)之前，股市最大的波動(dòng)區(qū)間是底部往上30%，這可能會(huì)成為明年難以突破的“天花板”。節(jié)奏上，2023年底到2024年初有望出現(xiàn)一波較大的反彈，2024年Q2-Q3需要驗(yàn)證房地產(chǎn)銷(xiāo)售和產(chǎn)業(yè)周期，一旦驗(yàn)證到，下半年還可能會(huì)出現(xiàn)一波上漲。

配置策略：上游周期(或有1-2年的長(zhǎng)期上漲機(jī)會(huì))+AI、汽車(chē)零部件、金融類(lèi)(這三個(gè)板塊未來(lái)一年內(nèi)大概率有機(jī)會(huì))+成長(zhǎng)(底部反轉(zhuǎn)后2-3個(gè)月)。

(1)上游周期有望迎來(lái)買(mǎi)點(diǎn)：周期短期受到庫(kù)存周期的影響，之后可能會(huì)出現(xiàn)戰(zhàn)略性買(mǎi)點(diǎn)。待2024年商品需求回升，屆時(shí)長(zhǎng)期產(chǎn)能短缺的邏輯會(huì)再次得到證明，周期板塊有望實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊。建議配置順序?yàn)椋夯窘饘?gt;石油石化>鋼鐵&建材&煤炭>黃金。

(2)可能階段性表現(xiàn)較強(qiáng)的板塊：AI主題投資升級(jí)為新賽道需要重點(diǎn)驗(yàn)證業(yè)績(jī);汽車(chē)零部件受益于智能化、國(guó)產(chǎn)替代和出海;金融類(lèi)受益于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和政策變化帶來(lái)的估值修復(fù)。

(3)年底的存量資金補(bǔ)倉(cāng)，有望利好成長(zhǎng)賽道。熊市結(jié)束后第一波反轉(zhuǎn)較強(qiáng)板塊和前一輪牛市相關(guān)性高，前期可關(guān)注19-21年的主線新能源、電子。

風(fēng)險(xiǎn)因素

報(bào)告基于對(duì)歷史規(guī)律的總結(jié)，歷史規(guī)律在未來(lái)可能失效。