中信建投證券業(yè)24年度策略：即將迎來新一輪供給側(cè)變化 有望在未來一段時期走出相對超額收益

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，即將迎來新一輪供給側(cè)變化的A股券商，也有望在未來一段時期走出相對超額收益;行業(yè)在分化中前行、導致個股行情也很可能進一步分化，建議更加關注競爭力提升的優(yōu)質(zhì)公司。

▍中信建投主要觀點如下：

行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整也是當前證券基金行業(yè)經(jīng)營的客觀需要：

當前國民經(jīng)濟正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關鍵時期，高質(zhì)量經(jīng)營成為發(fā)展主旋律，以10年期國債收益率為代表的無風險利率持續(xù)在底部區(qū)間震蕩，資產(chǎn)配置難度不斷提升，相應地，盡管居民可投資金融資產(chǎn)保持增長，但投資者理財預期與資管行業(yè)供給不相匹配，2022年以來居民儲蓄率不降反升，宏觀貨幣流動性充裕而資本市場微觀流動性不足，資管行業(yè)供需格局即將發(fā)生扭轉(zhuǎn)，證券基金行業(yè)的客戶價值可能面臨著再分配。

他山之石：歷經(jīng)過供給側(cè)變革后的美股券商股，曾階段性領跑標普指數(shù)。

90年代中后期至次貸危機前，標普500金融指數(shù)長期跑贏標普500。

國際證券業(yè)在上世紀90年代末至21世紀初也經(jīng)歷過供給側(cè)變革，20世紀80年代海外利率市場化改革，疊加經(jīng)紀傭金下調(diào)，使得金融機構(gòu)盈利普遍下滑，同時90年代初美股崩盤和海灣戰(zhàn)爭加速了對金融行業(yè)的沖擊，國際金融行業(yè)并購浪潮正式到來，美國資本市場監(jiān)管在這一時期也適當放松了對混業(yè)經(jīng)營模式的限制，1995年之后，同業(yè)橫向整合成為券商行業(yè)主旋律，摩根士丹利通過并購加碼財富管理、高盛通過并購加碼資管業(yè)務，尋找第二增長曲線和拓展自身資本實力使得美國獨立投行迎來一輪新的發(fā)展期，驅(qū)動金融股尤其是券商股在這一時期整體跑贏美股大盤;

即將迎來新一輪供給側(cè)變化的A股券商，也有望在未來一段時期走出相對超額收益;行業(yè)在分化中前行、導致個股行情也很可能進一步分化，建議更加關注競爭力提升的優(yōu)質(zhì)公司。

風險提示：

宏觀經(jīng)濟劇烈波動：資本市場成交活躍度低;政策發(fā)生重大變化等。