民生證券2024年環(huán)保業(yè)策略：水務(wù)運(yùn)營企業(yè)高分紅具備可持續(xù)性 把握環(huán)衛(wèi)電動化趨勢

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，2023年以來，環(huán)保行業(yè)整體表現(xiàn)優(yōu)于大盤，其中水務(wù)及水治理板塊表現(xiàn)較好。剔除個別公司大額非經(jīng)常性損益因素影響，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長14.1%，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。展望2024年關(guān)注兩條主線：1)水量、水價趨勢上行，水務(wù)運(yùn)營企業(yè)有望維持現(xiàn)金流優(yōu)勢，高分紅具備可持續(xù)性;2)當(dāng)前自動駕駛環(huán)衛(wèi)車已實(shí)現(xiàn)在封閉和半封閉道路部分替代人力，且具備良好的經(jīng)濟(jì)性，“無人環(huán)衛(wèi)”迎來行業(yè)發(fā)展拐點(diǎn)，逐步進(jìn)入規(guī)?；⑸虡I(yè)化應(yīng)用階段。

民生證券觀點(diǎn)如下：

回顧2023：繼往開來。2023年以來，環(huán)保行業(yè)整體表現(xiàn)優(yōu)于大盤，其中水務(wù)及水治理板塊表現(xiàn)較好。隨著公共衛(wèi)生事件影響的逐漸消除，環(huán)保行業(yè)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。剔除個別公司大額非經(jīng)常性損益因素影響，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長14.1%，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

水務(wù)運(yùn)營：量、價趨勢上行，高分紅可持續(xù)。2023年多項水務(wù)及水治理政策發(fā)布，旨在補(bǔ)齊城市和縣城污水處理能力缺口，提升水資源化利用水平，建立合理回報機(jī)制等。供水業(yè)務(wù)一般直接面向終端客戶收費(fèi)，由政府核定供水企業(yè)成本后制定，整體回款情況良好。全國生活用水、污水處理以及排水管網(wǎng)建設(shè)，保持增長趨勢，促進(jìn)水務(wù)運(yùn)營及水污染治理業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。與海外相比，國內(nèi)水價偏低，具備上調(diào)空間。相關(guān)水務(wù)企業(yè)現(xiàn)金流良好，有望保持高分紅。

固廢運(yùn)營：資本開支達(dá)峰、現(xiàn)金流向好，具備高分紅潛力。截至2022年底，我國城市生活垃圾焚燒處理能力已達(dá)到80.47萬噸/日，提前完成“十四五”目標(biāo)。垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)已步入存量階段，資本開支有所減少，資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)中有降，財務(wù)壓力有所緩解;廠自用電率下降，噸垃圾發(fā)電量有所提升，疊加熱電聯(lián)產(chǎn)項目的逐步推行，項目運(yùn)營能力持續(xù)提升，盈利安全墊厚;CCER重啟和“一攬子化債方案”的制定實(shí)施，有望保障焚燒發(fā)電項目的盈利及回款能力，進(jìn)一步提升現(xiàn)金流。部分垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)已具備提高分紅的潛力。

環(huán)衛(wèi)電動化勢在必行，“無人環(huán)衛(wèi)”元年開啟。2023年1-9月新能源環(huán)衛(wèi)車?yán)塾嬩N售4297輛，累計同比增長23.3%，市場滲透率為7.2%。在“先行區(qū)試點(diǎn)”工作的推動下，新能源環(huán)衛(wèi)車市場空間有望進(jìn)一步打開。隨著人口老齡化的加劇，低成本、高效率的自動駕駛環(huán)衛(wèi)車具備廣闊的應(yīng)用前景。當(dāng)前自動駕駛環(huán)衛(wèi)車已實(shí)現(xiàn)在封閉和半封閉道路部分替代人力，且具備良好的經(jīng)濟(jì)性，“無人環(huán)衛(wèi)”迎來行業(yè)發(fā)展拐點(diǎn)，逐步進(jìn)入規(guī)模化、商業(yè)化應(yīng)用階段。

投資建議：2023年以來，環(huán)保行業(yè)整體表現(xiàn)優(yōu)于大盤。建議關(guān)注以下兩條主線：

1)分紅主線：水量、水價趨勢上行，水務(wù)運(yùn)營企業(yè)有望維持現(xiàn)金流優(yōu)勢，高分紅具備可持續(xù)性，建議關(guān)注重慶水務(wù)、洪城環(huán)境;垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)資本開支逐年減少，項目運(yùn)營能力提升，盈利安全墊厚，具備提高分紅的潛力，謹(jǐn)慎推薦旺能環(huán)境(002034.SZ)、三峰環(huán)境(601827.SH)、瀚藍(lán)環(huán)境(600323.SH)。

2)成長主線：環(huán)衛(wèi)電動化勢在必行，新能源環(huán)衛(wèi)車輛市場滲透率有望持續(xù)增長;“無人環(huán)衛(wèi)”發(fā)展元年開啟，自動駕駛環(huán)衛(wèi)車有望緩解人口老齡化帶來的用工難題并提升環(huán)衛(wèi)服務(wù)運(yùn)營管理效率，謹(jǐn)慎推薦玉禾田(300815.SZ)，建議關(guān)注盈峰環(huán)境(000967.SZ)、宇通重工(600817.SH)、福龍馬(603686.SH)。

風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，地方財政壓力，大宗商品價格波動，新業(yè)務(wù)競爭加劇。