交銀國際：維持中國生物制藥(01177)“買入”評級 目標價4.55港元

智通財經(jīng)APP獲悉，交銀國際發(fā)布研究報告稱，中國生物制藥(01177)當(dāng)前性價比顯著，維持“買入”評級，基于DCF模型進行估值，得到目標價4.55港元，看好其創(chuàng)新藥驅(qū)動短期業(yè)績復(fù)蘇和長期高增長的確定性。

報告主要觀點如下：

2024年收入有望恢復(fù)較快增長，關(guān)鍵品種預(yù)期包括：

1）安羅替尼1L小細胞肺癌有望年中前獲批，與TQB2450+化療組成BIC方案；

2）艾貝格司亭α進入醫(yī)保談判，在今年低基數(shù)的基礎(chǔ)上，明年或?qū)浀幂^顯著的增長，同時新上市的生物類似藥（貝伐珠、曲妥珠、利妥昔、八因子）將繼續(xù)放量；

3）派安普利轉(zhuǎn)產(chǎn)已經(jīng)完成、TQB2450即將獲批，同時與安羅替尼的聯(lián)用有較多適應(yīng)癥拓展機會，長期市場空間巨大；

4）天晴甘美、得百安等成熟品種將繼續(xù)維持穩(wěn)健增長。今年三季度，在行業(yè)外部環(huán)境變化下，新產(chǎn)品銷售放量節(jié)奏略有延遲、成熟品種所受影響較小，當(dāng)前影響已基本出清。降本增效下，2023全年銷售費用率將同比下降，且后續(xù)仍有一定下降空間，研發(fā)費用率則在合并F-star后略有提升。此外，近期處置四家非核心子公司股權(quán)后，公司將繼續(xù)梳理旗下業(yè)務(wù)、集中資源投入業(yè)務(wù)主線。

BD、國際化多點開花：

在license-out方面，公司持續(xù)推進invoX的產(chǎn)品對外授權(quán)，包括F-star開發(fā)出的同類首創(chuàng)/最佳潛力創(chuàng)新雙抗與Softhale的軟霧劑高端仿制藥。明年CD137/PD-L1雙抗FS222將迎來更多數(shù)據(jù)讀出，三個軟霧劑產(chǎn)品在美申報上市。公司亦正在尋求MNC大藥企合作機會，有望就某一疾病領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)合作。

新品上市節(jié)奏加快：

在當(dāng)前四款創(chuàng)新藥的基礎(chǔ)上，公司有望在今年年底至2025年迎來新品種集中上市潮，包括：1）今年年底前后：ALK抑制劑TQ-B3139；2）2024年：PD-L1、ROS1、JAK2、IDH1；3）2025年：ROCK2、CDK2/4/6、KRAS、PI3K、PL5。這些新品種進一步增強了2024-25年公司收入增速恢復(fù)至雙位數(shù)的確定性；公司預(yù)計，2024/2025年上市的品種均分別有望產(chǎn)生數(shù)十億元的合計峰值銷售。