中信證券教育業(yè)24年策略：積極關(guān)注行業(yè)變化 頭部公司拾級而上

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，今年以來，部分教育細(xì)分賽道呈現(xiàn)顯著的景氣反轉(zhuǎn)趨勢，如教培、考公等，同時(shí)教育科技賽道伴隨AIGC技術(shù)的爆發(fā)，也呈現(xiàn)出較大的發(fā)展前景，各類玩家百花齊放。該行認(rèn)為，伴隨教育行業(yè)的積極變化，部分頭部優(yōu)秀公司有望展現(xiàn)出較強(qiáng)的成長潛力，推薦關(guān)注：1)積極轉(zhuǎn)型，業(yè)績重新步入成長的頭部教培公司;2)需求景氣度高&行業(yè)有望迎反彈的職業(yè)培訓(xùn)公司;3)估值處于歷史低位，業(yè)績確定性高，且有望逐步迎估值修復(fù)的高教公司。

中信證券觀點(diǎn)如下：

后雙減時(shí)代教培行業(yè)重新體現(xiàn)活力，頭部公司轉(zhuǎn)型順利。

“雙減”政策以及疫情影響導(dǎo)致過去三年線下教培機(jī)構(gòu)供給大幅出清，而今年以來線下場景復(fù)蘇帶動(dòng)線下培訓(xùn)需求回暖，存量教培公司在合規(guī)經(jīng)營下開始重新體現(xiàn)活力。素質(zhì)教育作為家長豐富校外教育需求的有效補(bǔ)充，是教培公司重點(diǎn)轉(zhuǎn)型方向。今年以來伴隨線下場景恢復(fù)、家長認(rèn)知提升以及產(chǎn)品完善程度提高，素質(zhì)教育市場整體景氣向上。頭部公司憑借原先品牌、渠道、內(nèi)容、人才等積累，在素質(zhì)領(lǐng)域展現(xiàn)出強(qiáng)大的競爭力。

考公需求旺盛，公考培訓(xùn)景氣向上趨勢明確。

需求端看，近年來高校應(yīng)屆畢業(yè)生數(shù)量增加加劇就業(yè)市場壓力(2023年教育部預(yù)計(jì)畢業(yè)生數(shù)達(dá)1158萬人)，催化考公需求提升。2024年國考報(bào)名人數(shù)達(dá)291萬人/+41萬人，創(chuàng)歷史新高。供給端，行業(yè)在疫情擾動(dòng)和協(xié)議班激烈競爭中格局有所優(yōu)化，存量玩家開始更加注重健康經(jīng)營和成長，精耕產(chǎn)品、運(yùn)營、教研、技術(shù)等。該行認(rèn)為，在需求增長支撐&行業(yè)負(fù)面因素出清下，公考培訓(xùn)行業(yè)景氣向上趨勢明確，產(chǎn)品力領(lǐng)先的頭部玩家有望受益。

教育科技方興未艾，AI+教育前景廣闊。

今年以來，AIGC和多模態(tài)相關(guān)技術(shù)的發(fā)展，豐富和提升了教育科技的使用場景、體驗(yàn)和效果。海外在線教育公司基于AI技術(shù)的發(fā)展也紛紛推出了新的教育產(chǎn)品，重點(diǎn)集中在智能答疑、學(xué)習(xí)方案設(shè)計(jì)以及口語陪練等領(lǐng)域。國內(nèi)教育AI也在快速發(fā)展，但目前與海外仍存在區(qū)別，國內(nèi)頭部玩家多以自研模型+應(yīng)用切入，從產(chǎn)品化來看，學(xué)習(xí)機(jī)是國內(nèi)教育AI重要載體之一。

該行認(rèn)為教育與AI的結(jié)合會(huì)是未來行業(yè)發(fā)展的重要方向之一，國內(nèi)玩家中在技術(shù)、內(nèi)容、數(shù)據(jù)等方面具備優(yōu)勢的玩家有望率先跑出。其中，頭部教培公司在教學(xué)內(nèi)容、學(xué)生數(shù)據(jù)和教學(xué)場景的理解等方面優(yōu)勢較為顯著。

投資策略：

綜合當(dāng)前各教育細(xì)分板塊的需求景氣度、供給格局、以及業(yè)績的確定性和成長性，該行推薦關(guān)注三條主線：

1)積極轉(zhuǎn)型，業(yè)績重新步入成長的頭部教培公司;

2)需求景氣度高&行業(yè)迎來反彈的職業(yè)培訓(xùn)公司;

3)估值處于歷史低位，業(yè)績確定性高，且有望逐步迎來估值修復(fù)的高教公司。

風(fēng)險(xiǎn)因素：教育行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn);素質(zhì)教育&教育硬件需求滲透率提升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn);新技術(shù)迭代對現(xiàn)有供給形成沖擊的風(fēng)險(xiǎn);留學(xué)需求增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。