國泰君安：予名創(chuàng)優(yōu)品(09896)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)60.3港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，予名創(chuàng)優(yōu)品(09896)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2024-26財(cái)年?duì)I業(yè)收入為146.61/171.2/198.25億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤為23.27/28.08/33.33億元?？紤]到其受益消費(fèi)復(fù)蘇回暖，國內(nèi)拓店提速釋放，海外直營經(jīng)營杠桿釋放驅(qū)動(dòng)盈利能力進(jìn)一步提升，目標(biāo)價(jià)60.3港元。公司FY2024Q1營收37.91億元/yoy+36.7%，其中海外收入12.95億元/yoy+40.8%，國內(nèi)收入24.96億元/yoy+34.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤6.42億元/yoy+53.8%。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

利潤表現(xiàn)超預(yù)期，直營高增釋放經(jīng)營杠桿，毛利率持續(xù)優(yōu)化。

FY2023Q4經(jīng)調(diào)整凈利潤6.42億元/yoy+53.8%，凈利率16.9%/yoy+1.8pct，剔除匯兌影響的經(jīng)調(diào)整凈利率17.1%/yoy+3.9pct，環(huán)比+1.6pct；從FY2022Q1的33.3%穩(wěn)步提升至FY2024Q1的41.8%，同比提升3.9pct。利潤表現(xiàn)超預(yù)期，主要由于：①國內(nèi)執(zhí)行品牌升級(jí)戰(zhàn)略，新推出產(chǎn)品貢獻(xiàn)較高毛利率，及產(chǎn)品降本措施；②海外市場產(chǎn)品組合優(yōu)化、供應(yīng)鏈整合及直營市場收入貢獻(xiàn)提升，海外收入貢獻(xiàn)占比相較同期增長0.97pct；③受益高利潤率產(chǎn)品占比提升，驅(qū)動(dòng)TOPTOY毛利率提升。

消費(fèi)復(fù)蘇，國內(nèi)拓店超預(yù)期。

①受益國內(nèi)消費(fèi)快速復(fù)蘇，加盟商信心回暖顯著，拓店超預(yù)期釋放。FY2024Q1單季Miniso門店國內(nèi)凈增198家，海外凈增126家，TOPTOY凈增4家；前三季度累計(jì)凈開675家，其中Miniso國內(nèi)凈增477家，海外凈增198家，TOPTOY凈增5家。國內(nèi)提前完成全年凈增350-450家目標(biāo)，預(yù)計(jì)2023Q4國內(nèi)凈開100-200家；海外維持全年凈增350-450家目標(biāo)；②海外直營業(yè)務(wù)持續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)超80%高增，經(jīng)營杠桿釋放，有望帶動(dòng)盈利能力進(jìn)一步顯著提升，利潤端釋放釋放可期。