信達(dá)證券工控&機(jī)器人24年策略：工控復(fù)蘇+出海共振 人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化大勢(shì)所趨

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)處于筑底期，2023上半年自動(dòng)化整體市場(chǎng)規(guī)模1519億元，同比下降2.4%。工控下游部分傳統(tǒng)行業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象+高端制造業(yè)國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)，新一輪庫(kù)存周期漸近;國(guó)內(nèi)工控產(chǎn)品性能+零部件自制能力逐步提升，部分工控企業(yè)已具備流程自動(dòng)化行業(yè)尤其是高端行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代的能力。從下游行業(yè)分布來(lái)看，國(guó)內(nèi)工控企業(yè)下游分布差異較大，深耕不同細(xì)分賽道，能力領(lǐng)域差異大，有望加速國(guó)產(chǎn)替代。

投資建議：1)工控板塊推薦匯川技術(shù)(300124.SZ)等。2)人形機(jī)器人板塊推薦旭升集團(tuán)(603305.SH)等。

▍信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

國(guó)產(chǎn)替代+復(fù)蘇共振，數(shù)字化生態(tài)構(gòu)建護(hù)城河。

1)2023年工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)處于筑底期，2023上半年自動(dòng)化整體市場(chǎng)規(guī)模1519億元，同比下降2.4%。工控下游部分傳統(tǒng)行業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象+高端制造業(yè)國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)，新一輪庫(kù)存周期漸近;

2)國(guó)內(nèi)工控產(chǎn)品性能+零部件自制能力逐步提升，部分工控企業(yè)已具備流程自動(dòng)化行業(yè)尤其是高端行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代的能力。從下游行業(yè)分布來(lái)看，國(guó)內(nèi)工控企業(yè)下游分布差異較大，深耕不同細(xì)分賽道，能力領(lǐng)域差異大，有望加速國(guó)產(chǎn)替代;

3)企業(yè)數(shù)字化持續(xù)，制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型未來(lái)可期，龍頭工控企業(yè)率先進(jìn)軍數(shù)字化領(lǐng)域，打造自身生態(tài)，不斷拓寬自身護(hù)城河，有望維持自身盈利能力。

出海揚(yáng)帆，工控企業(yè)國(guó)際化必經(jīng)之路。

相比國(guó)內(nèi)工控行業(yè)市場(chǎng)，海外工控市場(chǎng)較大，中國(guó)工控市場(chǎng)規(guī)模約為全球的四分之一，自主品牌出海市場(chǎng)遼闊，2022年全球工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)超萬(wàn)億人民幣。

從海外市場(chǎng)來(lái)看，東南亞、印度等新興市場(chǎng)增速快，國(guó)內(nèi)制造業(yè)在東南亞等市場(chǎng)布局加速，同時(shí)國(guó)內(nèi)自主工控品牌在性價(jià)比上競(jìng)爭(zhēng)力較高，有望復(fù)制國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)路徑，利用定制化+快速響應(yīng)+價(jià)格優(yōu)勢(shì)率先打開(kāi)市場(chǎng);歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)水平追求較高，國(guó)內(nèi)工控企業(yè)有望通過(guò)在當(dāng)?shù)卦O(shè)立研發(fā)中心+搭建可觸達(dá)高端客戶渠道等方式進(jìn)入該市場(chǎng)，工控龍頭有望率先突破。

人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化大勢(shì)所趨，關(guān)注國(guó)內(nèi)運(yùn)控企業(yè)產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。

在AI賦能+多方入局加持下，人形機(jī)器人落地加速，有望打開(kāi)機(jī)器人通用化之路，未來(lái)市場(chǎng)前景廣闊。特斯拉憑借產(chǎn)業(yè)鏈遷移+AI算力基礎(chǔ)的積淀，有望成為行業(yè)開(kāi)拓者。軟件端，特斯拉積淀豐富，硬件端由于降本需求，看好國(guó)內(nèi)運(yùn)控企業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。

從零部件來(lái)看，電機(jī)方面，工控企業(yè)有望通過(guò)成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)切入相應(yīng)市場(chǎng);絲杠方面，行星滾柱絲杠技術(shù)要求較高，國(guó)內(nèi)企業(yè)有望通過(guò)收購(gòu)方式突破技術(shù)門檻;減速器方面，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品與海外性能收斂，國(guó)產(chǎn)品牌有望通過(guò)性價(jià)比突圍。

風(fēng)險(xiǎn)因素

工控競(jìng)爭(zhēng)格局惡化;人形機(jī)器人量產(chǎn)不及預(yù)期;國(guó)產(chǎn)廠商替代海外產(chǎn)業(yè)鏈不及預(yù)期;地緣政治風(fēng)險(xiǎn)&宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。