國泰君安：LAO國產(chǎn)化加速突破 高端化空間廣闊

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，LAO(α-烯烴)是生產(chǎn)高端烯烴聚合物，POE/POP，PAO，洗滌劑醇，油田化學品等高性能化學品的關鍵原料。國內(nèi)高碳LAO供給長期存在缺口。隨著下游聚乙烯樹脂性能要求提升，新能源對POE/PAO需求的拉動，國產(chǎn)化高碳LAO產(chǎn)能有望自2024起陸續(xù)落地迎接藍海市場。高端烯烴聚合物產(chǎn)品附加值高，空間廣闊。產(chǎn)業(yè)鏈相關公司有望受益。看好在LAO產(chǎn)業(yè)鏈有布局，并布局包括LLDPE、HDPE以及POE等高性能化學品的一體化產(chǎn)業(yè)鏈的公司，推薦中國石化(600028.SH)、中國石油(601857.SH)等。

▍國泰君安主要觀點如下：

高碳LAO被海外企業(yè)壟斷，國內(nèi)產(chǎn)能規(guī)模與性能提升空間大：

2022年全球LAO總產(chǎn)能超過800萬噸(1-丁烯約150萬噸)，其中北美約357萬噸，占比45%。LAO的技術門檻高，乙烯齊聚法是其主流生產(chǎn)工藝，占比超95%。目前高碳LAO產(chǎn)能集中于CP Chemical，Ineos，Shell等海外化工巨頭，其合計產(chǎn)能占比78%。

中國LAO名義產(chǎn)能112萬噸且以中低端C4為主，除C4分離1-丁烯以外名義產(chǎn)能僅為12萬噸，高端高碳LAO嚴重不足。全球LAO產(chǎn)能目前仍在擴張期，北美以及中國是擴能主力。未來中國產(chǎn)能規(guī)模與性能提升空間大。

國內(nèi)2025年LAO需求有望達122萬噸，新興應用領域貢獻增量。

當前國內(nèi)LAO消費結構受制于供給不足結構偏低端，C4占比超90%。中國自2021年進入聚乙烯產(chǎn)能投放高峰期，經(jīng)濟增長提升聚乙烯樹脂性能要求，下游光伏風電等驅(qū)動POE、PAO等烯烴衍生品高增速，預計2025年國內(nèi)LAO需求將達到122萬噸，其中高碳LAO達到36萬噸。

隨著相關產(chǎn)業(yè)鏈在高端LAO的布局，高碳LAO供應量將增加，國內(nèi)LAO的消費結構也將實現(xiàn)結構化升級。

高端LAO藍海市場，國產(chǎn)化高端化進程提速。

高端烯烴聚合物下游藍海市場，產(chǎn)品附加值高。目前以央企中石油，中石化以及民營煉化龍頭，衛(wèi)星化學等已經(jīng)深度布局高端烯烴聚合物，LAO，POE等高端新材料，其中高端LAO占比超56%，產(chǎn)能有望在2024年起陸續(xù)落地，相關材料國產(chǎn)化高端化進程提速。

風險提示：

技術突破不及預期，下游需求不及預期，LAO供大于求導致價格戰(zhàn)影響企業(yè)盈利。