中信證券ETF24年投資策略：景氣布局 均衡攻守

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年以來，超過4000億元流入ETF市場(chǎng)，境內(nèi)ETF規(guī)模突破2萬億元，其中股票型ETF規(guī)模達(dá)1.64萬億元。ETF正賦能財(cái)富管理與機(jī)構(gòu)化配置，私募成為重要參與者，中央?yún)R金增持ETF背景下各類長線資金加大配置力度。ETF市場(chǎng)與指數(shù)類衍生產(chǎn)品共同構(gòu)建Beta工具生態(tài)圈，各環(huán)節(jié)緊密聯(lián)系、互相影響。風(fēng)格配置方面，復(fù)蘇初期建議配置價(jià)值、大市值風(fēng)格，持續(xù)關(guān)注后續(xù)的風(fēng)格切換窗口。細(xì)分板塊景氣度視角下，順周期板塊復(fù)蘇進(jìn)度優(yōu)于制造和科技板塊，后續(xù)建議關(guān)注制造、科技板塊景氣度復(fù)蘇明確后的反彈行情。主題熱點(diǎn)方面，在基本面拐點(diǎn)夯實(shí)、信號(hào)明確之前建議重視防御與進(jìn)取均衡配置。

▍中信證券主要觀點(diǎn)如下：

ETF市場(chǎng)環(huán)境：Beta工具生態(tài)圈日漸完善。

2023年以來，境內(nèi)ETF市場(chǎng)高速發(fā)展，截至2023年10月末，861只ETF合計(jì)規(guī)模達(dá)到20198億元。股票型ETF年初至今凈申購超過4400億元，滬深300ETF、創(chuàng)業(yè)板指ETF、科創(chuàng)50ETF以及科技、制造、醫(yī)療健康板塊是重點(diǎn)申購方向。ETF財(cái)富管理與機(jī)構(gòu)化配置齊頭并進(jìn)，除個(gè)人投資者之外，私募機(jī)構(gòu)成為配置ETF的中堅(jiān)力量，中央?yún)R金增持ETF背景下保險(xiǎn)、社保等長線資金也在加大ETF配置力度。

隨著ETF以及指數(shù)類衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，ETF作為重要的Beta工具，和指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品、股指期貨、場(chǎng)外衍生品、場(chǎng)內(nèi)期權(quán)、兩融業(yè)務(wù)共同構(gòu)建了完整的Beta工具生態(tài)，各環(huán)節(jié)緊密聯(lián)系、互相影響。

風(fēng)格配置：復(fù)蘇初期建議配置價(jià)值、大市值風(fēng)格，并持續(xù)關(guān)注后續(xù)的風(fēng)格切換窗口。

當(dāng)前宏觀基本面的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)初顯，部分高時(shí)效性的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)雖已出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象，但從絕對(duì)值和反彈幅度來看，復(fù)蘇基礎(chǔ)仍有待進(jìn)一步夯實(shí)。流動(dòng)性方面，盡管美債利率出現(xiàn)邊際下調(diào)等積極信號(hào)，但境內(nèi)外流動(dòng)性周期當(dāng)前仍存在明顯錯(cuò)配，外資流出壓力較大。

截至2023年10月末，風(fēng)格輪動(dòng)模型短期更看好價(jià)值、大市值風(fēng)格的表現(xiàn)。考慮到后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的深入推進(jìn)以及流動(dòng)性環(huán)境邊際改善，結(jié)合成長價(jià)值風(fēng)格的偏離已處于歷史較高水平，建議關(guān)注可能出現(xiàn)的風(fēng)格切換窗口。

細(xì)分板塊景氣度投資：順周期板塊復(fù)蘇進(jìn)度明顯優(yōu)于制造和科技板塊。

考慮到在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初期階段，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未被市場(chǎng)充分定價(jià)，順周期板塊后續(xù)或仍有修復(fù)行情機(jī)會(huì)。但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的深入，制造、科技板塊中高成長行業(yè)的景氣度回升被充分驗(yàn)證后，后續(xù)行情主題大概率將轉(zhuǎn)為圍繞高彈性成長板塊的預(yù)期修復(fù)和重新定價(jià)，建議關(guān)注制造、科技板塊景氣度復(fù)蘇明確后的反彈行情。

截至2023年10月末，當(dāng)前景氣度占優(yōu)的細(xì)分行業(yè)為：玻璃、煤炭、工業(yè)金屬、石油石化、汽車、通用設(shè)備、半導(dǎo)體。

熱點(diǎn)主題投資：防御與彈性均衡配置。

從防御角度，在基本面夯實(shí)、拐點(diǎn)明確之前仍需應(yīng)對(duì)行情的低迷與風(fēng)格的不明朗;從進(jìn)取角度，建議在底部區(qū)間布局彈性策略，靜候預(yù)期的反彈。紅利低波策略指數(shù)基金收益較為穩(wěn)健，在震蕩市中表現(xiàn)較好，應(yīng)繼續(xù)重視此類策略的長期配置屬性。

小微盤策略彈性較好，2023年以來A股主流寬基指數(shù)的表現(xiàn)與成份股市值大小呈反向關(guān)系，目前小微盤股擁擠度明顯提升，后續(xù)密切關(guān)注擁擠度變化。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

模型失效風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)預(yù)期大幅變化;宏觀及產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)重大變化。